OCI홀딩스 KOSPI

총평

OCI홀딩스는 2023년 5월 OCI(주)에서 인적분할로 출범한 OCI그룹 지주회사로, 폴리실리콘·태양광 소재, 카본/베이직케미컬, 미국 태양광 발전, 도시개발(디씨알이), 바이오(부광약품)를 거느린다. FY2025 연결 실적은 매출 3조 3,801억원(-5.5%)에 영업손실 576억원으로 적자 전환(전년 +1,015억), 당기순손실 1,462억원(지배주주 -899억)을 기록했다. 태양광 폴리실리콘 단가 하락(USD 19.97→18.08/kg)과 중국발 공급과잉 사이클 저점이 신재생·화학소재 본업 손익을 끌어내린 게 핵심. 별도 기준으로는 자회사 배당수익(연 406억) 중심의 안정적 지주 캐시플로우를 유지하며, 미국 텍사스 태양광·ESS 프로젝트(San Antonio 계열 수십 개 SPC)와 말레이시아 폴리실리콘(OCI TerraSus) 등 해외 신재생 투자를 공격적으로 확장 중이다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 3조 3,801억원 (FY24 3조 5,774억 → -5.5%, FY23 2조 6,497억)
• 영업이익: -576억원 (FY24 +1,015억 → 적자전환)
• 당기순손익: -1,462억원 (FY24 +1,137억). 지배주주지분 -899억, 비지배 -564억
• 매출총이익률: 10.0% (FY24 12.9%) — 원가율 89.9%로 상승, 사이클 저점에서 마진 압박
• 별도 영업수익 549억원: 배당금수익 74.0%, 임대 15.4%, 브랜드사용 10.0%, 용역 0.7%

사업 분석 (매출·비용 구조)

부문별 매출 비중 (FY25 연결조정 전): - 화학소재(OCI(주) 외) 59% — 반도체용 폴리실리콘·과산화수소·TDL·카본블랙·핏치·BTX. 매출 2조 790억, 영업손실 -122억 - 도시개발(디씨알이) 13% — 공동주택 분양. 매출 4,511억, 영업이익 +881억(전 부문 중 유일하게 의미있는 흑자, 분양 인식) - 에너지솔루션(OCI Enterprises·OCI SE) 13% — 미국 태양광 다운스트림·열병합. 매출 4,427억, 영업손실 -130억 - 신재생에너지(OCI TerraSus) 12% — 태양광용 폴리실리콘. 매출 4,371억, 영업손실 -887억(적자 핵심 진원) - 기타(지주·임대) 3%

수익성 변화 원인: - 폴리실리콘 단가 하락이 신재생 부문을 큰 적자로 전환(FY24 +739억 → FY25 -887억)시킨 것이 그룹 영업적자의 최대 요인 - 화학소재도 흑자(+1,014억)에서 소폭 적자(-122억)로 반전 - 도시개발 분양 인식으로 일부 상쇄 - 판관비 3,971억(+10.5%)으로 매출 감소에도 증가, 영업레버리지 악화 - 금융손익·기타영업외에서 환산·손상 등 일회성 변동 큼(법인세차감전손실 -1,395억)

지역별(FY25): 국내 2조 1,136억, 아시아 7,175억, 미국 3,110억, 중국 1,732억. 미국 매출은 전년 2,022억→3,110억으로 태양광 다운스트림 확대 반영. 매출 10% 이상 외부고객 없음.

가동률: 에너지솔루션·화학소재 모두 약 79%. 광양 과산화수소 증설(125천톤, 전년 75)로 캐파 확대.

자금·자본

• 자본금 1,069억원(보통주 1,867만주, 액면 5,000원). 발행주식 100,000,000주 한도
• 신용등급: 기업신용 A+(한기평·NICE), 기업어음 A2+
• 자사주 소각 적극: 2024~2025년 5차례 이익소각(2025.2 31만주, 2025.11 14만주 등)으로 발행주식수 지속 축소 → 주주환원 강화
• 종속기업 자금지원 활발: 디씨알이에 대여금 합계 1,150억원(금리 4.6~6.1%), 자금보충약정 3,003억원
• 해외 자회사 지급보증 대규모: OCI Energy LLC(USD 3.87억+0.90억 계약이행), OCI TerraSus(MYR 10.3억+USD 12억 한도) 등

주주·지배구조

• 최대주주 이화영 7.87%, 특수관계인 28인 합산 30.59% (이복영 7.82%, 이우현 7.17% 등 OCI 창업가 일가)
• 국민연금공단 12.27%로 2대 주주, 소액주주 5만4천명이 50.37% 보유
• 대표이사 이우현(회장, 2013~), 김택중(부회장), 이수미(부사장). 이사회 의장 안미정
• 감사위원 사외이사 이호준 신규 선임 예정(2026.3 정총)
• 최근 6개월 주가 75,800~128,600원 레인지, 11월 12.9만원 고점

대주주/특수관계자 거래

• 별도 기준 특수관계자 매출이 회사 매출의 93%, 매출채권의 98% — 지주사 특성상 자회사 의존 절대적
• 주요 영업거래: OCI TerraSus(배당·브랜드 198억), OCI(주)(배당·브랜드 165억)
• 지분거래: 부광약품 유상증자 현금출자 270억, 오씨아이페로 청산 잔여재산 53억
• 그룹 계열: 유니드·SGC그룹(SGC에너지·이앤씨 등)과 대규모기업집단 내 거래 공시
• 2025년 (주)피앤오케미칼을 OCI(주)에 흡수합병, 오씨아이페로 청산 등 종속회사 구조조정 진행

리스크·이슈

• 태양광 폴리실리콘 사이클 의존: 중국 공급과잉·비중국 단가 하락에 신재생/화학소재 본업 직격
• 미국 태양광·ESS 대규모 SPC 투자 및 지급보증 노출(달러·말레이시아 링깃 환·금리)
• 도시개발 부문 분양 사이클 의존(디씨알이 PF·자금보충 부담)
• 지주사 사익편취 규제 대상(배당수익 비중 70%+ 지주사로 분류)

감사 의견

• 감사인 삼일회계법인(PwC) — 2025년 지정감사인 삼정(KPMG) 계약만료로 신규 선임(2025~2027), 별도·연결 모두 적정의견, 내부회계관리제도도 적정
• 핵심감사사항(연결): ① 이연법인세자산 실현가능성(2,776억 인식), ② 영업권 손상평가(광양 과산화수소 CGU 중심, 영업권 482억)
• 핵심감사사항(별도): 특수관계자 거래의 발생사실과 공시