옵티코어 KOSDAQ

총평

옵티코어는 LTE/5G 이동통신용 광트랜시버·광다중화장치(WDM)와 승강장 안전문(PSD)·공장자동화 장비를 만드는 광통신 부품사다. 2025년(제10기)은 회사 역사상 가장 위험한 해로, 외부감사인(한울회계법인)이 연결·별도 모두 감사의견을 "의견거절"했고 내부회계관리제도도 "부적정"을 받았다. 의견거절 사유는 전환사채 재매각·타법인 지분 취득·투자부동산 취득·종속기업 통한 자금대여 거래의 경제적 실질과 거래상대방의 특수관계자 여부를 확인할 감사증거를 확보하지 못한 것 — 즉 단순 부진이 아니라 자본거래·자금흐름의 투명성 자체가 문제된 사안이다. 2025년 7월 최대주주가 진재현 → 블랙마운틴홀딩스로 바뀌고 이사진이 줄사임하는 등 지배구조도 격변했다. AI 데이터센터용 400G·800G 광트랜시버 신규 수주로 사업 재기를 시도 중이나, 감사의견 거절로 상장폐지 심사 대상에 올라 거래정지 상태다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출 215.1억원 (2024년 233.0억 → -7.7%), 2023년 263.3억에서 2년 연속 감소
• 영업손실 59.3억원 (전년 65.2억 손실)으로 적자 지속
• 당기순손실 225.5억원 (전년 67.2억 손실)으로 순손실 3배 이상 급증 — 영업외 손상·평가손실 등 비경상 손실이 대거 반영된 것으로 보임
• 별도 기준도 매출 206.1억, 영업손실 55.7억, 순손실 219.2억으로 유사

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 제품별(2025): 광트랜시버 93.7억(43.6%), 기타 제품 76.3억(35.5%), 상품 39.3억(18.3%), 광다중화장치 5.0억(2.3%)
• 주력 광트랜시버 매출은 2023년 151억 → 2025년 93.7억으로 급감(5G 투자 사이클 둔화). ASP도 2023년 12.9만원 → 2025년 2.9만원으로 급락해 단가·믹스 동반 악화
• 광다중화장치는 29.8억→5.0억으로 사실상 붕괴, 자동화 사업(PSD)은 2025년 매출 0
• 생산 가동률 저조: 무선망 광트랜시버 30%, 광다중화장치 3% — 고정비 부담 큰 저가동 구조
• 원재료 OSA 반제품 매입은 53억→133억으로 급증(고성능 PD 등 고가 원자재 + 환율 상승)

자금·자본

• 연결 전환사채 잔액 약 290억원(조기상환권 고려 시 357억) — 2025년에만 제4회(100억)·제5회(37억)·제6회(90억) CB를 연쇄 발행하고 재매각·만기전취득을 반복
• 토지·건물(약 106억 장부가)은 금융기관 차입금 담보로 제공
• 대부업 법인 설립, 타법인 전환사채 투자 등 본업과 무관한 자금운용이 이사회 안건에 다수 등장 — 의견거절의 핵심 배경

주주·지배구조

• 2025.07.09 최대주주 변경: 종전 최대주주 진재현 → 2대주주였던 블랙마운틴홀딩스㈜(8,741,250주, 17.91%)
• 2025년 중 사내·사외이사 다수 줄사임(박경수·김진환·홍화정·진재현·심종인 등) — 경영권·지배구조 불안정

리스크·이슈

• 감사의견 의견거절 + 내부회계 부적정 → 상장폐지 사유 발생, 거래정지
• 자본거래·특수관계자 거래의 실질 불투명, 외부 유증·CB에 의존한 자금조달
• 광통신 본업의 매출·가동률 동반 둔화

감사 의견

• 2025년(제10기) 별도·연결 모두 의견거절 (한울회계법인). 사유: 전환사채 재매각·타법인 지분 취득/출자·투자부동산 취득·종속기업 자금대여 거래의 경제적 실질 및 특수관계자 여부 판단을 위한 충분·적합한 감사증거 확보 불가
• 내부회계관리제도 검토 결론 부적정
• 참고로 직전 2024년(제9기)은 적정의견이었고 KAM은 수익인식의 적정성이었다