옵토레인 외감

총평

• 반도체 기반 디지털 PCR 분자진단 기업. FY2025 연결 매출이 70.9억원으로 전년(37.1억) 대비 91% 급증했고 영업손실도 -67.2억 → -42.9억으로 축소됐지만, 누적결손 974.7억원에 자본총계 -100.3억원(완전자본잠식) 상태.
• 주석에 계속기업 존속능력에 대한 중대한 의문이 명시적으로 공시됨(당기순손실 43.5억, 유동부채가 유동자산을 127.4억 초과, 부채가 자산을 100.3억 초과). 감사의견 자체는 적정.
• 핵심 변수는 자금: 현금이 1년 새 69.8억 → 26.8억으로 줄었고, 2024년 발행한 RCPS 131억원(상환 시 발행가+연 5~8% 복리)의 상환청구가 2027년 9월부터 가능해짐. 회사는 2026년 중 추가 투자유치를 추진 중이며, 스톡옵션·RCPS 조건 곳곳에 IPO를 전제한 조항이 있음.

실적·성장

• 연결 매출 70.9억원 (전기 37.1억, +91%). 제품매출 69.8억이 대부분이며 전액 한 시점 인식(기기·시약 판매형).
• 영업손실 -42.9억 (전기 -67.2억): 매출이 34억 늘어나는 동안 영업비용(매출원가+판관비)은 104.3억 → 113.8억으로 9억만 증가해 손실 폭이 크게 개선.
• 당기순손실 -43.5억 (전기 -71.3억). 전기에는 RCPS 파생상품평가손실 89.6억이 순손실을 키웠던 반면, 당기는 평가이익 6.9억이 반영됨.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 수출 중심: 지역별 매출은 아메리카 62.2억(88%), 국내 4.4억(6%), 기타 4.3억. 성장이 사실상 미주 시장에서 나옴.
• 고객 집중도: A사 49.3억(38%), B사 11.5억(16%). 전기에는 A사 단일 고객이 72%였던 것에 비해 집중도는 완화됐으나 여전히 상위 2개사가 매출 절반 이상.
• 비용 구조(성격별, 매출원가+판관비 합계 113.8억): 종업원급여 38.7억(전기 42.2억, 감소), 원재료·상품사용액 27.6억(+76%, 매출 연동), 지급수수료 20.3억, 감가상각비 5.4억(전기 12.8억 — 리스 축소 영향). 판관비 82.4억 중 경상연구개발비가 41.9억으로 절반을 차지하는 전형적 R&D 중심 구조.
• 제품 파이프라인: 혈액암 진단(BCR-ABL) 식약처 제조·수출허가, 구제역(FMDV) 검역본부 제조허가, 결핵·모기매개 바이러스 진단은 유럽 CE 인증 취득 후 브라질 ANVISA 인허가 준비 중.

자금·자본

• 완전자본잠식: 자본총계 -100.3억 (전기 -59.7억), 미처리결손금 974.7억. 미사용 세무상결손금 785.8억에도 이연법인세자산은 실현가능성 불확실로 전액 미인식.
• 현금및현금성자산 26.8억 (전기 69.8억) — 연간 약 43억 소진 페이스로, 추가 조달 없이는 1년 미만 런웨이.
• RCPS 부담: 2024년 9~11월 발행한 상환전환우선주 5종 합계 131억원(전환가 3,848원, 배당 0%). 상환청구는 발행 3년 후(2027년 9월~)부터 가능하며 상환금액은 발행가+연 5~8% 복리 — 만기분석상 명목 상환부담 152.5억이 1~2년 구간에 계상. 주가 리픽싱 조건(IPO 공모가의 70% 미달 시 조정) 때문에 전액 부채로 분류되어 있고 파생상품부채 82.6억이 별도 계상됨.
• 차입금은 24.5억으로 소액(IBK기업은행·우리은행·중진공): 본사 토지·건물 담보(장부 12.8억) 및 기술보증기금 보증(18억) 제공. 회사는 2026년 중 추가 투자유치와 국책 R&D 과제 수주를 계획.

주주·지배구조

• 최대주주는 이도영 대표 18.4%. 전략적 투자자로 지노믹트리(3.8%), 두산테스나(3.2%), 젠바디(2.3%) 등 진단·반도체 업체가 참여했고, 솔리더스·KIF·DVP·엘앤에스·타임폴리오 등 VC 조합이 다수 포진 — 지분이 잘게 분산된 전형적 다수 라운드 스타트업 자본구성.
• 2025년 3월 임직원에 스톡옵션 40만주 신규 부여(행사가 3,848원). 행사조건에 "상장 후 6개월 경과" 요건이 붙어 있어 IPO를 전제로 한 인센티브 설계.

특수관계자 거래

• 홍콩 관계기업 OPTOWIN Technology Limited: 전기 중 주주사 Chancewin Technology Limited(지분 1.4%)와 공동 설립한 홍콩 판매법인으로, 출자약정 HKD 510만(약 9.4억원)이 납입 유예되어 전액 미지급금으로 계상.
• 최대주주 겸 대표이사가 하나은행 차입 관련 지급보증 1.2억 제공. 전기 중 경영진 차입 11.5억은 전액 상환 완료. 특수관계자와의 매출·매입 거래는 없음.

리스크·우발부채

• 계속기업 불확실성(주석 명시): 당기순손실 지속, 유동부채 초과 127.4억, 완전자본잠식. 안정적 영업 수익성 미달성 시 자산·부채를 장부가로 회수·상환하지 못할 수 있다고 공시.
• RCPS 상환청구 개시(2027.9~) 전까지 IPO 또는 대규모 증자가 없으면 상환 압력이 현실화되는 구조.
• 고객 집중(상위 2개사 54%)과 미주 편중(88%)에 따른 매출 변동성. 계류 중인 소송은 없음.

감사 의견

• 연결·별도 모두 적정의견 (우리회계법인, 2026.3.12). 전기(FY2024)는 타감사인이 감사했으며 역시 적정 — 당기 감사인 교체.
• 감사보고서 본문에 계속기업 관련 별도 강조사항 문단은 없으나, 재무제표 주석(연결 주석 37)에 계속기업 가정의 중대한 의문과 경영진의 대처계획(투자유치·비용 효율화·인허가 확대)이 공시되어 있음. 비상장 감사보고서로 핵심감사사항(KAM) 기재는 없음.