페이히어 외감

총평

모바일 POS·매장관리 SaaS 페이히어, 영업수익 134억→145억(+8.4%)으로 소폭 성장했으나 영업적자 △186억→△129억으로 적자폭 축소 진행 중. 다만 누적결손금 561억으로 자본 잠식 압박 지속. 당기 중 5종 전환우선주 80억 + 신주인수권부사채 5억 추가 조달, 우선주 환산 평가에서 행사가 87,836원 유지 — 이전 라운드(87,836원, 4종 우선주)와 동일 단가로 다운라운드 회피한 시리즈 C 추정. 모회사 없는 독립 VC 백킹 스타트업으로 GOODWATER·해시드 등 글로벌·국내 톱티어 투자자 보유. 일반기업회계기준 + 중소기업특례 적용 중.

실적·성장

• 영업수익 145.1억 (전기 133.8억, +8.4%) — 상품매출 52.5억(-16%) + 라이선스/서비스매출 92.6억(추정, 영업수익에서 상품매출 차감) + 정부보조금 등.
• 영업비용 274.1억 (전기 320.1억, -14%) — 비용 효율화 진행.
• 영업적자 △129억 (전기 △186억) — 적자폭 31% 축소.
• 영업외수익 2.7억 (이자수익 1.6억 + 잡이익 1.1억).
• 영업외비용 10.5억 (이자비용 9.9억).
• 당기순손실 △136.7억 (전기 △191.2억). 적자 4년 연속 누적.
• 누적결손금 △561억 (전기 △424억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매장관리용 소프트웨어(POS/결제) 개발·판매 + 상품(단말기 등) 판매 + 라이선스 수수료. 복합거래 회계처리.
• 상품매출 52.5억 — 상품매출원가 40.7억 = 상품매출총이익 11.8억 (마진율 22.6%, 전기 24.8%).
• SaaS 라이선스 매출 추정 약 90억대로 본업의 핵심.
• 비용 구조 (영업비용 중 상품원가 제외 233.4억):
• 급여 88.7억 (전기 110.0억, -19%) — 인력 효율화.
• 지급수수료 32.1억, 광고선전비 28.0억, 판매촉진비 19.1억, 지급임차료 12.8억.
• 용역비 8.5억, 복리후생비 8.2억, 퇴직급여 8.0억.
• 감가상각비 7.4억 (POS 단말기 자산화 추정).
• 광고/판촉비 합산 47억(영업비용의 20%) — 가맹점 확보 마케팅이 핵심 비용 항목.
• 매출채권 양도 약정 (한국렌탈, LG헬로비전, 비에스온) 19.7억 양도 — 운전자본 조달.
• 장래채권유동화부채 34.8억(단기 16.9억 + 장기 17.9억) — POS 단말기 렌탈 매출채권을 미리 유동화한 부채.

자금·자본

• 자본금 1.73억 (보통주 0.75억 + 우선주 0.99억). 액면 100원 × 1,732,265주.
• 주식발행초과금 578.3억 (전기 498.3억, +80억) — 5종 전환우선주 발행으로 증가.
• 미처리결손금 △561억.
• 자본총계 약 19.9억 (자본금 + 발행초과금 + 미처리결손금 — 누적결손이 발행초과금의 97%를 잠식).
• 유상증자 (당기, 2025-10-23): 5종 전환우선주 91,079주 발행, 발행가 87,836원, 총 80억 (4종과 동일 단가 — 다운라운드 회피).
• 신주인수권부사채 (2025-06-26): 액면 5억, 중기은행, 무이자(액면이자율 0%, 만기수익률 0%), 만기 2031-06-27. 사채할인발행차금 △2.6억으로 장부가 2.4억. 행사가 87,836원/주(우선주 발행가와 동일).
• 차입금: 단기 42.5억(우리·하나은행, 신보 보증), 장기 7.5억(기은 5억 + 중진공 2.5억). 신보 한도 50억 중 28억 실행.
• 상환전환우선주(2021년 RCPS 2억, 6% 보장수익률) — 발행일 후 3년부터 상환청구 가능, 잠재적 자금 압박 요인.

주주·지배구조

• 창업자 박준기 대표 보통주 76.6% 보유(전체의 33.0%).
• 우선주 100% 외부 투자자: 시리즈 라운드별로 1종(2,102원), 2종(50,912원), 3종(71,570원), 4종(87,836원), 5종(87,836원), RCPS(12,671원).
• 유의적 영향력 행사 투자자 (이사선임권): GOODWATER CAPITAL IV, 해시드 벤처투자조합1호, SVA 스마트대한민국 펀드, SVA팔로우온, SVA2023세컨더리.
• 발행주식 1,732,265주(보통주 746,610주 + 우선주 985,655주, 전체의 57%).
• 주식선택권 41,909주 부여 (행사가 500–15,000원 — 우선주 발행가 대비 매우 낮음, 임직원 인센티브 강함).

특수관계자 거래

• 매출·매입 거래 없음 — 순수 외부 투자자 관계만 존재.
• 자금거래: 전기 중 시리즈 4종 우선주 발행 시 GOODWATER 100억, SVA 스마트대한민국 37.5억, SVA2023세컨더리 15억 출자 받음(총 152.5억). 당기 5종 우선주(80억)는 기존 투자자 명단에 표시되지 않은 신규 투자자 추정.
• 지급보증·담보 거래 없음.

리스크·우발부채

• 누적결손 561억으로 자본잉여금(578억) 거의 잠식 — 추가 자본조달 없이는 1–2년 내 자본잠식 위험. 4종·5종 동일 단가 발행은 시장 평가 정체 시그널.
• 4년 연속 대규모 적자, 영업현금흐름 마이너스 지속.
• 신용보증기금에 의존한 차입(전체 단기차입 38억 중 28억이 신보 보증) — 신보 한도 갱신 실패 시 유동성 압박.
• RCPS 보장수익률 6%, 상환청구권 — 투자자가 상환 청구 시 자금 부담.
• 매출채권 유동화부채 35억 — 미래 SaaS/렌탈 수익을 사전 차감.
• 운영리스(임차료 12.8억/년) + 복구충당부채 2.2억.
• 손해배상·국가지원사업 협약지원금 반환 지급보증 6.3억(서울보증).

감사 의견

삼일회계법인. 적정의견 (일반기업회계기준). 감사인 KAM·강조사항 별도 기재 없음. 계속기업 관련 사항 별도 환기 없음 — 누적결손 큰 회사임에도 감사인은 계속기업 가정에 의문 미제기(투자유치 지속·VC 신뢰가 근거로 추정).