펜타시큐리티 외감

총평

웹방화벽(WAPPLES)·암호인증 등 정보보안 소프트웨어를 28년째 영위하는 펜타시큐리티의 2025년 감사보고서(별도, 일반기업회계기준·적정의견). 매출 422.8억(+11.9%)에 더해 판관비 통제로 영업이익이 19.0억→33.3억(+75%)으로 점프한 본업 호조가 핵심. 다만 종속·관계사 관련 손상·대손(아모블록 대여금 4.5억, 매도가능증권 5억, 비유동자산 1.7억)이 영업외비용을 6.5억→21.2억으로 부풀려 당기순이익은 오히려 18.3억으로 소폭(-7%) 후퇴했다. 자율주행 보안 자회사 아우토크립트(분할)에 대한 61.5억 자금대여 등 자회사 지원성 거래가 거버넌스의 관전 포인트.

실적·성장

• 매출 422.8억 (전기 378.0억, +11.9%)
• 영업이익 33.3억 (전기 19.0억, +75%) — 매출총이익률 76%, 판관비 증가율(+7.6%)이 매출 증가율을 하회하며 영업레버리지 발현
• 당기순이익 18.3억 (전기 19.7억, -7%) — 본업 호조에도 영업외 손상·대손이 잠식
• 법인세차감전순이익 19.3억 (전기 20.4억)

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (제품/서비스별): - 제품매출 232.2억 (55%, 보안 SW 라이선스) — 전기 205.6억 대비 +13% - CLOUD 매출 77.4억 (18%), ASP 11.8억, 기타 101.4억(유지보수·기술지원 추정) - 일본 자회사(Penta Security K.K) 매출 25.4억, 베트남·일본·싱가포르向 외화 매출채권 보유 — 해외 비중 존재

비용 구조 (판관비 287.5억): - 인건비가 압도적 — 급여 111.3억 + 퇴직급여 15.5억 + 복리후생 14.1억 = 약 141억 (매출의 33%) - 경상연구개발비 34.2억(+17%) — SW 기업답게 R&D 집약적, 매출 대비 8% - 무형자산상각비 18.4억(영업권 12.7억 상각 포함), 임차료 14.5억, 지급수수료 21.2억, 해외시장개척비 11.5억 - 매출원가율 24%로 낮음(SW 특성). 영업이익 급증은 단가/물량보다 판관비 효율(특히 전기 대손상각비 -6.1억 환입 기저 제거 후에도 비용 통제) 기여

자금·자본

• 차입금 122.7억 (전기 140.0억, 감축) — 전액 은행 일반차입(금리 3.9~4.7%), 이자비용 6.2억
• 누적 미처분이익잉여금 109.5억으로 재무 안정적, 자본잠식 없음
• 정부보조금 잔액 4,686만원(소액), 신용보증기금 차입보증 25.7억 + 최대주주 개인 지급보증 다수(은행별 합계 130억+)에 의존 — 외부 신용보강 의존도 높음
• 배당 2.97억 실시(배당성향 16.2%, 주당 80원)

주주·지배구조

• 최대주주 이석우 및 특수관계자 51.85%, 자기주식 17.68%(2,594백만원, 분할·합병 과정 매수청구로 취득), 기타 30.47%
• 2019년 자율주행 보안 사업부(AutoCrypt) 인적분할, 2023년 클라우드브릭(주) 흡수합병 이력
• 수권주식 1.5억주 중 발행 451만주

특수관계자 거래

• 종속기업: 아모블록(100%), Penta Security K.K 일본(100%), PENTASECURITY VINA 베트남(100%)
• 특수관계자 매출 48.1억(전기 38.1억) — Penta Security K.K 25.4억, 펜타린크 14.3억, 아우토크립트 6.6억. 그룹 내부 매출 비중 약 11%
• 자금대여: 아우토크립트에 당기 31억 신규대여(회수 36억), 기말 대여금 잔액 61.5억; 아모블록 4.5억 — 자회사 지원성 자금거래가 상당
• 아모블록 대여금 잔액 4.5억 전액 대손상각(기타의대손상각비), 자회사 부실 신호

리스크·우발부채

• 영업외 손상 집중: 아모블록 대여금 대손 4.5억 + 매도가능증권 손상 5억 + 비유동자산 손상 1.7억 → 순이익 훼손 주범
• 가상자산 보유(아모코인 17.5억·CLBK 0.2억, 총 17.7억) — 당기 손상차손 1.7억 인식, 시세변동 노출
• 차입금이 최대주주 개인보증·신용보증기금에 의존 — 독자 신용도 한계 시사
• 외화 매출채권(USD·JPY·SGD) 환율 노출, 다만 규모 제한적
• 계속기업 우려·소송 등 중대 적신호는 없음

감사 의견

• 적정의견 (일반기업회계기준, 참회계법인). 중소기업 회계처리 특례 적용(지분법 미적용, 시장성 없는 지분증권 취득원가 평가 등)
• 별도 핵심감사사항(KAM) 기재 없는 비상장 일반 감사보고서 형식