페리지에어로스페이스 외감

총평

페리지에어로스페이스는 소형 발사체(우주로켓)를 개발하는 비상장 우주 스타트업으로, 2018년 설립 이래 본격적인 발사 매출이 없는 R&D 선행 단계다. FY2025 매출은 14억원으로 전년(23억) 대비 39% 줄었고, 누적결손금은 609억원에 달한다. 다만 적자폭은 전기 -206억에서 -78억으로 크게 축소됐는데, 이는 본업 개선이 아니라 전기에 선박(해상 발사 플랫폼 추정) 53억 손상차손이라는 일회성 비용이 빠진 효과다. 12종에 걸쳐 발행한 상환전환우선주(RCPS) 누적 약 750억 규모로 외부 투자에 전적으로 의존해왔고, FY2025에도 압류로 7.2억 현금 사용제한·소송 2건 등 자금 압박 신호가 보인다.

실적·성장

• 매출 14.1억원 (FY2025), 전년 23.1억 대비 -39.0%. 발사체 기업 특성상 매출 변동성이 극심.
• 영업손실 64.0억원 (전년 -153.0억): 손실폭 축소. 매출 감소에도 불구하고 판관비가 155억→71억으로 급감(특히 경상연구개발비 96억→38억)한 효과.
• 순손실 78.1억원 (전년 -205.9억): 적자 대폭 축소. 단, 전기 순손실에는 유형자산(선박) 손상차손 53.2억이라는 일회성 비용이 포함됐던 점을 감안해야 함. EPS -14,487원(전년 -41,327원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (FY2025): 연구용역매출 10.3억(73%), 제품매출 2.7억(19%), 기타 1.1억. 전기에는 제품매출이 19.2억으로 컸으나 FY2025엔 급감 — 발사·납품 이벤트의 유무가 매출을 좌우. 주요 거래처로 한국천문연구원·LIG넥스원 등 공공·방산이 보증내역에서 확인됨.
• 비용 구조: 영업비용 대부분이 경상연구개발비(판관비 내 38.4억, 전년 96.0억) — 매출원가(7.3억)보다 R&D가 압도적. 급여 11.0억(전년 18.7억)·퇴직급여·지급수수료 5.1억 등 인건비성 비용도 큼. FY2025 인력·R&D 지출을 전년 대비 절반 이하로 줄여 burn rate를 강하게 통제한 모습.
• 수익성 변화 원인: 적자 축소는 ① 전기 선박 손상차손 53억 소멸 ② R&D·인건비 등 비용 절감(긴축)에 기인. 본업 매출은 오히려 감소 — 즉 매출 성장이 아닌 비용 다이어트로 적자를 줄인 구조. 발사 성공·양산 계약 전까지 본질적 수익화는 미달성.

자금·자본

• 누적결손금 609억원 (전기 531억) — 매년 대규모 결손 누적.
• 자본조달은 상환전환우선주(RCPS) 12종 + 전환우선주 2종 발행에 전적 의존. 우선주 주식발행초과금만 706억(보통주 74억). 발행가는 2019년 3만원 → 2023년 이후 98,700원으로 상승했다가 정체. FY2025에도 제12종 RCPS 20억(주당 98,700원, 2023년 이후 가격 동결 — 사실상 추가 라운드 정체) 발행.
• RCPS 상환가액은 연복리 6% 적용 — 상장 실패 시 상환 부담이 잠재 위험. 다수 RCPS의 상환청구 가능 시점(거래완결 3년 후)이 도래 중.
• 차입금: 단기 30억(국민·하나은행), 장기 6.5억(산업은행 시설자금). 옥천 토지·건물 담보.
• 현금성자산 34억(전기 51억)이나 압류로 7.2억 사용제한 — 자금 사정 빠듯.

주주·지배구조

• 최대주주 신동윤 대표 20.35%(보통주 기준). 보통·우선 합산 기준으로도 약 20%.
• 재무적 투자자: LB유망벤처산업펀드 8.17%, 한국산업은행 6.32%, 캑터스오아시스투자조합2호 3.81%, 이노폴리스공공기술기반펀드 3.59% 등 VC·정책펀드 다수.
• 주식매수선택권 8.8만주 잔여(행사가 5,000~64,500원) — 임직원 보상.

특수관계자 거래

• 특수관계자(임원)와의 영업·채권채무 거래 없음(클린).
• 대표이사가 회사 차입금 등에 6.5억 지급보증 제공 — 오너 개인 신용으로 회사 자금을 떠받치는 구조.
• 전기 중 주요경영진의 유상증자 참여 0.3억.

리스크·우발부채

• 계속기업 측면: 누적결손 609억·지속 대규모 적자·현금 압류·RCPS 상환 잠재부담 등 자금 리스크가 크나, 감사보고서상 계속기업 불확실성 문단(강조사항)은 기재되지 않음(적정의견).
• 타인 제공 지급보증 35.2억(인허가·계약·선금·차입금 보증 등) 의존.
• 소송 2건 계류: 밍크고래(임대료 청구·채권가압류, 소가 4.0억, 가압류 이의 계류), 바이엔시스템(물품대금 1.4억, 1심 계류) — 충당부채 미계상.
• 전기 선박(해상 발사 플랫폼 추정) 53억 전액 손상 — 사업 방향 전환·자산 폐기 흔적.

감사 의견

• FY2025 적정의견 (신우회계법인, 일반기업회계기준). 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음(비상장 일반기준 감사보고서로 KAM 미적용). 강조사항·계속기업 불확실성 문단 없음.