플레이리스트 외감

총평

• 웹드라마·콘텐츠 제작사 플레이리스트(네이버 계열)의 2025년은 매출이 140억 → 51억으로 64% 급감하며 영업손실 37억으로 적자 전환한 해. 전기(2024)에 일시 흑자(순이익 31억)였다가 다시 큰 폭의 순손실(42억)로 돌아섰다.
• 핵심 원인은 관계기업(쇼트케이크) 향 대형 위탁제작 매출(전기 88억)이 거의 소멸한 것 + 해당 지분에 대한 21.5억 손상차손.
• 누적결손 320억, 자본총계 -122억의 완전자본잠식 상태가 지속. 전환상환우선주(RCPS)를 당기손익 금융부채(249억)로 평가하는 구조라 자본이 음수로 깊게 눌려 있다.

실적·성장

• 매출 50.6억 (전기 140.0억, -64%). 영업비용 88.0억 → 영업손실 약 -37.4억 (전기 영업손실 -54.5억에서 손실폭은 축소).
• 당기순손실 -42.1억 (전기 순이익 +30.6억). 흑자 → 적자 재전환.
• 전기 흑자는 RCPS 평가이익 74.6억이라는 비영업 요인이 컸고, 당기에도 평가이익 11.0억이 잡혔으나 지분법손상 21.5억이 이를 상쇄.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문(동영상 콘텐츠 제작·유통·라이선스). 수익은 콘텐츠 위탁제작과 판권 라이선스. 당기 국내 42.2억/해외 8.3억. "기간에 걸쳐 인식하는 수익"(사전제작형)이 전기 128억 → 당기 4.6억으로 붕괴 — 대형 위탁제작 프로젝트 공백이 매출 급감의 핵심.
• 고객 집중: 전기 거래처 A 한 곳이 매출의 62.6%(88억, 관계기업 쇼트케이크). 당기 동 거래처 매출 2.4억(4.8%)으로 사실상 증발 — 특정 대형 프로젝트 의존의 변동성이 그대로 드러났다.
• 비용 구조: 영업비용 88.0억 중 지급수수료 26.3억(외주 제작비 성격, 전기 126억에서 급감), 급여 27.7억(전기 37.1억), 무형자산상각(콘텐츠 자산) 9.4억, 사용권자산상각 6.3억. 매출 연동성이 큰 지급수수료가 매출과 함께 줄며 손실폭 자체는 전기보다 축소.

자금·자본

• 완전자본잠식: 자본총계 -121.9억(전기 -83.1억), 부채비율 산출 불가. 누적 미처리결손금 320.2억.
• 현금성자산 59.1억으로 단기 유동성은 확보(전기 28.0억 + 단기금융 40억). 차입금은 없고 부채 대부분이 RCPS 평가액(249억).
• 세무상 이월결손금 454억 보유 — 향후 흑자 전환 시 법인세 방어막.

주주·지배구조

• 스노우 25.0% + 네이버웹툰 25.0%로 네이버 그룹이 실질 지배. 알토스(ALTOS KOREA OPPORTUNITY FUND 3) 17.7%, 고릴라엔코어 12.7% 등 재무적·전략적 투자자. 의결권 RCPS 21.7만주 포함.

특수관계자 거래

• 관계기업 쇼트케이크와의 거래가 매출의 절대다수를 차지했으나 당기 2.4억으로 급감 — 그룹/관계기업 의존 매출의 소멸이 실적 부진의 직접 원인.
• 네이버·네이버웹툰·네이버클라우드 등 그룹사로부터 클라우드·용역 매입(영업비용 약 1.1억). 알토스 펀드에 대한 채무 69.3억은 RCPS 평가액.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식 + 핵심 고객(관계기업) 매출 소멸 + 지분법 손상이 겹친 구조적 부진. 다만 무차입·현금 보유로 단기 계속기업 우려는 제한적.
• 실적이 소수 대형 콘텐츠 프로젝트 수주에 크게 좌우되는 변동성이 가장 큰 리스크.

감사 의견

• 삼덕회계법인, 적정의견. 강조사항·계속기업 불확실성 기재 없음. (전기 감사인은 한영, 적정.)