피네이션 외감

총평

PSY(박재상, 지분 54.19%)가 최대주주인 종합 엔터테인먼트사. 2025년 매출은 724.9억으로 전년(778.7억) 대비 7% 줄었으나, 문제는 매출원가가 매출을 넘어서며 매출총손실(-23.6억)로 돌아선 것 — 전년 매출총이익 81.2억에서 급반전했다. 영업손실은 -113.1억으로 전년(-24.4억) 대비 4.6배 확대됐고 당기순손실도 -106.4억. 누적결손금이 243.2억까지 불었으나, 당기 80억 규모 유상증자(주식발행초과금 284→484억)로 현금 169억을 확보하며 자본잠식은 면했다. 비용의 핵심은 사내이사 등 특수관계자(소속 아티스트)에게 지급한 매출원가 176.9억이다.

실적·성장

• 매출 724.9억 (전기 778.7억, -6.9%)
• 매출총손익 -23.6억 (전기 +81.2억) — 원가율이 90%대에서 103%로 악화되며 본업 마진이 사라짐
• 영업손실 -113.1억 (전기 -24.4억), 적자 4.6배 확대
• 당기순손실 -106.4억 (전기 -26.8억)
• 매출은 소폭 감소에 그쳤으나 비용이 그대로 유지·증가하면서 손실이 폭증한 전형적 역(逆)영업레버리지 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업 내용: 대중문화예술 기획·제작·판매 및 연예인 매니지먼트. 2018년 설립, NFT 사업도 영위(가상자산 이더리움 일부 보유, 장부 0.2억으로 미미). 음반·콘텐츠는 ㈜드림어스컴퍼니와 유통계약.
• 비용 구조: 매출원가 748.5억(매출의 103%)이 적자의 직접 원인. 이 중 특수관계자(사내이사 등 소속 아티스트)에 지급한 정산성 매출원가가 176.9억(전기 189.4억)으로 매출원가의 약 4분의 1을 차지 — 아티스트 활동(공연·음원 등) 정산 구조상 매출이 줄어도 고정적으로 빠져나가는 성격.
• 판관비: 89.5억으로 전년(105.6억) 대비 15% 절감. 무형자산상각비가 16.3억→0.3억으로 급감(전속계약금 상각 정상화)했고 신인개발비도 10.1억→3.3억으로 축소. 반면 당기 대손상각비 4.9억이 신규 발생, 지급수수료도 5.4→8.9억 증가.
• 즉 판관비는 줄였으나 매출원가(특히 아티스트 정산)가 매출을 잠식해 본질적 수익성이 무너진 구조. 일회성보다 본업 손익 악화가 핵심.

자금·자본

• 누적 미처리결손금 243.2억 (전기 136.7억) — 당기 순손실 106.4억 누적.
• 자본금은 86백만원으로 미미하나 주식발행초과금 484.4억이 결손을 상회 → 자본잠식 아님.
• 당기 중 6.9백만원 증자 + 주발초 200억 유입(총 약 80억 규모 유상증자, 사내이사 등이 인수). 이 자금으로 보통예금이 47억→169억으로 급증, 단기 유동성은 확보.
• 차입금·CB/BW 등 이자부채는 없음(금융부채는 매입채무·미지급금 39.4억뿐). 외부 차입 의존 없이 증자로 적자를 메우는 구조.

주주·지배구조

• 최대주주 박재상(PSY) 54.19%. 80억 유상증자는 '사내이사 등'이 인수 — 오너·경영진이 직접 자본을 투입해 적자를 보전.
• 발행주식 172,763주, 액면 500원.

특수관계자 거래

• 사내이사 등: 당기 매출원가 176.9억(전기 189.4억), 지급임차료 3.8억, 유상증자 80억 인수. 소속 아티스트 정산 + 오너 증자가 손익·자본 양쪽의 핵심.
• ㈜드림어스컴퍼니(음반·콘텐츠 유통): 매출 12.1억 / 매출원가 20.7억 — 유통 파트너이자 거래 상대.
• 종속기업 성격의 피엔인베스트먼트(100%)·앰플리파이드(88.2%)는 중소기업 회계특례로 지분법 미적용, 매도가능증권(원가 4.95억)으로 분류.
• 자금대여 거래는 없음.

리스크·우발부채

• 원가율 100% 초과로 본업에서 손실이 나는 구조가 지속되면 증자 의존이 반복될 수 있음 — 다만 차입 부담은 없고 오너 자본력으로 버티는 형태.
• 계속기업 관련 중요 불확실성 언급 없음(적정의견). 자본잠식 아님.
• 계류 중 소송 없음. 운용리스 잔여 리스료 10.3억(주로 1년 내).

감사 의견

• 적정의견 (회계법인 리안, 2026.3.25). 일반기업회계기준 적용. 별도 강조사항·KAM 없음([기재정정] 보고서).