피엔티 KOSDAQ

총평

피엔티는 2차전지 전극공정용 고정밀 롤투롤(RtoR) 장비의 국내 대표 기업으로, 2025년 연결 매출 7,449억원(-28%)·영업이익 956억원(-42%)으로 전년 호황의 기저효과와 배터리 캐즘(전방 셀사 투자 둔화)을 그대로 맞았다. 다만 외형이 꺾인 와중에도 영업이익률은 12.8%를 유지했고, 연결 수주잔고가 1조5,189억원(연 매출의 2배 이상)에 달해 향후 2년치 일감을 확보한 점이 핵심 방어 포인트다. 사업 구조는 장비 단순 공급을 넘어 코팅-프레스-슬리팅-노칭을 묶은 턴키, 나아가 동박·LFP 셀까지 소재-장비-셀 수직계열화로 확장 중이다. 매출의 88%가 수출(중국·미국·유럽)이라 글로벌 셀사 CAPEX 사이클과 환율에 직결된다.

실적·성장 (연결)

• 매출 7,449억 (2024 1조350억, -28.0% / 2023 5,454억)
• 영업이익 956억 (2024 1,640억, -41.6% / 2023 779억). 영업이익률 12.8%(2024 15.8%)
• 당기순이익 695억 (지배주주 743억, 비지배 -48억). 2024 1,422억
• 별도(본체) 기준: 매출 7,192억, 영업이익 1,045억(이익률 14.5%), 순이익 829억 — 별도 수익성이 연결보다 높아, 적자 종속회사(중국 소재법인·신설 셀 자회사)가 연결 손익을 갉아먹는 구조
• 외형 급감은 2024년의 이례적 호황(매출 1조원·영업이익 1,640억) 대비 기저효과 + 전방 배터리 투자 사이클 둔화가 겹친 것

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출(별도): 2차전지 사업부 6,604억(88.7%, 2024 7,677억) / 소재 사업부 588억(7.9%, 2024 2,213억 — 동박·필름 장비, 큰 폭 감소). 소재 부문이 2,213억→588억으로 73% 줄어든 것이 외형 축소의 주된 변동.
• 지역: 수출 6,624억(별도 92%), 내수 568억. 중국·미국·유럽 직수출 중심.
• 수주잔고: 연결 1조5,189억(394건). 본체 2차전지 1조1,790억(261건)·소재 2,476억. 매출 대비 2배 이상으로 가시성 높음.
• 비용: 연결 매출원가율 81.7%(2024 79.4%)로 소폭 악화 — 외형 축소에 따른 고정비 부담. 판관비 406억(매출 대비 5.4%로 낮음 — 주문제작 장비업 특성). R&D 259억(매출의 3.5%, 전액 제조원가 처리, 전년 198억). 건식전극·레이저노칭·전고체 Press 등 차세대 공정 국책과제 다수 진행.
• 수익성 변화 원인: 단가 하락보다 물량(프로젝트 수) 및 믹스 변동이 주도. 일회성으로 기타비용 157억(전년 51억) 증가가 영업외 손익을 눌렀음.

자금·자본

• 차세대 사업 CAPEX 확대 국면: 건설중인자산이 1,093억→1,767억으로 급증(중국 동박 소재·LFP 셀 라인 등). 유형자산 총 4,959억
• 변동금리 차입 보유, 환헤지 계약은 미체결(환위험 자연노출). USD·CNY 자산 환율 10% 변동 시 세전손익 각 63억·111억 영향
• 주문제작 선수금 구조(계약금·중도금·잔금)로 운전자본·현금흐름이 견조

주주·지배구조

• 최대주주 김준섭 대표이사 14.46%(특수관계인 합계 14.83%) — 지분율이 낮은 오너 체제
• 5% 이상: 엔브이메자닌플러스 사모투자합자회사 6.94%(메자닌 투자자)
• 소액주주 99.99%(8.7만명)가 발행주식의 70.7% 보유
• 주가는 2025년 하반기 3.0만~5.0만원대에서 움직임(10월 고점 5.04만원)

대주주/특수관계자 거래

• 다수 종속회사(중국 섬서첨단소재·SHANGHAI PNT, 피엔티엠에스, 피엔티머티리얼즈, 헝가리·미국·프랑스 법인) 보유. 2025년 해외·신설 자회사에 출자(유상증자) 7.7억 규모, 전년에는 34.8억 대규모 출자 — 셀·소재 수직계열화 투자 진행 중
• 대주주 신용공여·영업거래 등은 해당사항 없음(이해상충 거래 없음)

리스크·이슈

• 전방 배터리 셀사 CAPEX 사이클에 매출이 직결 — 캐즘 국면에서 외형 변동성 큼
• 수출 88% 의존으로 환율·미중 무역 변수에 노출(환헤지 미실시)
• 중국·신설 셀/소재 자회사의 적자가 연결 순익을 희석(비지배지분 손실)
• 신성장(LFP 셀·동박 소재·전고체 장비) 투자 회수까지의 시차 및 자본적지출 부담

감사 의견

• 성현회계법인, 연결·별도 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 계약자산 손실 충당금 설정(주문제작 장비업 특성상 진행기준 매출의 회수 리스크). 내부회계관리제도 적정.