풍산 KOSPI

총평

풍산은 동·동합금 소재(신동)와 군용·스포츠 탄약(방산) 두 축을 가진 풍산그룹 제조 중핵으로, FY2025 연결 매출 5조 486억원(+10.9%)으로 외형은 사상 최대 수준을 경신했다. 다만 영업이익 2,974억원(-8.1%), 당기순이익 1,472억원(-37.7%)으로 수익성은 후퇴했는데, 구리 가격 강세로 매출은 부풀었지만 메탈 래깅·파생 평가손, 법인세 부담 증가가 이익을 눌렀다. 시장의 관심은 약 2조원으로 거론되는 "방산부문 매각설"과 155mm 포탄 증설·유럽 현지생산 검토 등 방산 확장 전략에 쏠려 있다. 지배구조는 지주사 풍산홀딩스(류진 회장)가 38% 보유로 안정적이다.

실적·성장 (연결)

• 매출 5조 486억원 (전년 4조 5,544억, +10.9%) — 구리 등 비철금속 가격 상승에 따른 단가 효과가 큼.
• 영업이익 2,974억원 (전년 3,238억, -8.1%), 영업이익률 5.9% (전년 7.1%).
• 당기순이익 1,472억원 (전년 2,360억, -37.7%) — 법인세비용 884억(+7.4%)과 파생·외환 관련 영업외 부담이 순익을 크게 깎음.
• 매출원가율 88.6%로 상승(전년 86.5%), 매출총이익률 11.4%로 하락. 사이클 산업 특성상 메탈 가격이 매출과 원가를 동시에 키워 마진 레버리지는 제한적.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업 믹스(별도 제품 기준): 신동 69% / 방산 31%. 별도 제품매출 3조 8,491억원 중 판·대(반도체소재 포함)가 54.5%로 최대, 방산(군용·스포츠탄) 30.8%, 봉·선 5.7%, 소전 4.4%.
• 신동부문: 183,240M/T 판매로 매출 2조 6,623억(+14.6%). 전기동·아연·니켈·스크랩이 주원재료로 LME 가격에 직접 연동 — 1년 단위 장기계약·선물 헤지·스크랩 투입 확대로 가격변동 관리.
• 방산부문: 별도 1조 1,868억(+0.7%)으로 정체. 분기별 변동성이 큰데(수락시험 지연·선적 순연으로 특정 분기 매출 이연), 계약부채 형태로 이연돼 향후 인식 여지 존재. 자회사 풍산FNS(신관·센서) 매출은 956억으로 전년 402억 대비 급증(신관 양산 본격화).
• 비용: 판관비 2,773억(전년 2,921억, -5.1%)으로 절대액은 감소했으나, 마진 압박의 핵심은 매출원가율 상승. 영업외에서 외화·파생 손실(파생거래·평가손 합산 648억, 외화환산·거래손)이 순익 훼손의 주범.
• 해외 생산: 미국 PMX(압연), 태국 Siam Poongsan, 미국 PMC(스포츠탄), 중국 연운항, 일본 등 글로벌 생산·판매망 보유. PMC 소구경탄 매출은 U\$1.34억으로 전년(2.37억) 대비 급감.

자금·자본

• 자본금 1,401억(보통주 2,802만주, 액면 5,000원), 최근 5년 무증자. 신용등급 회사채 A+ / 기업어음 A2+ (한신평·NICE).
• 종속회사 7곳에 2,185억원(USD 1.39억 등) 지급보증 제공.
• 자기주식 710,000주(2.5%) 보유, 단기 처분·소각 계획 없음.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)풍산홀딩스 38.0% (지주사, 류진 회장이 홀딩스 지분 37.61% 보유), 특수관계인 포함 38.02%.
• 국민연금공단 7.97%, 우리사주조합 0.08%, 소액주주 99.96%(주주 수)·45.6%(주식).
• 각자대표: 류진 회장 + 박우동 부회장. 사외이사에 前 육군참모총장(권오성) 등 방산 네트워크 인사 포진.
• 2026.3 정기주총에 전자주주총회 도입·"사외이사→독립이사" 명칭 변경·집중투표제 도입·감사위원 분리선임 확대 등 정관 개정 예정.

대주주·특수관계자 거래

• 지주사 풍산홀딩스(FY2025 별도 매출 2,013억, 순익 398억)는 배당·제품매출·상표권 사용수익이 주 수입원으로, 그룹 내 상표권·원재료(단조 등) 거래 존재.
• 12개 종속회사 연결, 주요 6개사(PMX·Siam Poongsan·PMC·풍산FNS·연운항·일본법인).

리스크·이슈

• 원자재 가격 노출: 전기동·아연·니켈 등 LME 연동 — 매출·원가 동시 변동, 헤지에도 메탈 래깅·파생손익 변동성 상존.
• 방산 매출 인식 변동성: 수락시험·선적 일정에 따라 분기 실적 출렁임(계약부채로 이연).
• 방산부문 매각설: 약 2조원 규모로 거론되는 방산 사업 매각/분리 가능성이 최대 이벤트 리스크이자 모멘텀.
• 환율·금리 노출(이자비용 연 373억), 해외 종속사 보증.

감사 의견

• 한영회계법인 적정의견 (별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM)은 신동사업부문 재고자산 평가와 수출매출 수익인식 기간귀속 2건. 내부회계관리제도도 적정.