피에스일렉트로닉스 KOSDAQ

총평

피에스일렉트로닉스(옛 와이팜, KOSDAQ 332570)는 스마트폰용 RF 전력증폭기 모듈(PAM)·RF FEM을 만드는 무선통신 부품 전문기업이다. 2025년 1월 공장자동화·진동모터 제조사 영진하이텍을 312억원에 인수(6월 흡수합병)하며 RF 단일사업에서 자동화장비·MEMS·전장으로 사업을 다각화한 것이 올해 가장 큰 변화다. 연결 매출은 1,255억원으로 전년(1,221억) 수준을 유지했지만 본업인 모바일 RF 매출이 반토막 나고 그 빈자리를 신규 편입한 자동화장비가 메운 구조다. 영업이익은 108억→39억으로 급감했으나, 당기순이익은 영업외(합병 관련 등) 효과로 164억 흑자(전년 -77억 적자)를 기록했다 — 본업 수익성과 순이익의 괴리가 매우 크다.

실적·성장 (연결)

• 매출 1,254.8억 (전년 1,221.3억, +2.7%) — 외형은 보합이나 매출 믹스가 크게 바뀜.
• 영업이익 39.1억 (전년 107.7억, -63.7%) — 영업이익률 8.8%→3.1%로 급락.
• 당기순이익 163.9억 (전년 -77.2억 적자 전환). 법인세차감전순이익 207.6억으로 영업이익(39억)을 크게 상회 — 영업외손익(합병 관련 염가매수차익 등 일회성 추정)이 순이익을 견인. 본업 손익과 순이익을 분리해서 볼 필요.
• 별도 기준 매출 642.7억, 영업이익 33.8억, 순이익 182.6억.

사업 분석 (매출·비용 구조, 연결)

• 매출 믹스 급변: 모바일용 전자(RFFE·MEMS마이크·센서) 573.7억(45.7%, 전년 1,059억·86.7%에서 급감) / 시스템·장비(자동화장비·한전 PLC) 518.8억(41.4%, 전년 28.8억에서 폭증, 영진하이텍 편입 효과) / 차량용 전자 136.7억(10.9%, 전년 +90%) / 신기술투자 23.2억.
• 모바일 매출 급감 사유: 글로벌 스마트폰 수요 둔화 + 주요 고객사(삼성 추정 S사) 생산조정. 다만 2023년부터 플래그십 모델 탑재 시작, 5G 비중 확대로 중장기 질적 개선 기대.
• 주요 고객은 S사·L사. 전량 직접판매. 수출 830억 vs 내수 425억.
• 비용: 매출원가 974.9억(원가율 77.7%, 전년 78.7%) / 판관비 240.8억(전년 152.8억, +57.6%) — 합병으로 판관비 절대액이 크게 늘며 영업이익률 하락의 주원인. 원재료(Wafer·SMD) 해외수입 의존도 76% 수준으로 환율 노출.
• R&D비 79.3억(매출 대비 6.3%), 전액 당기 비용처리. 도허티 방식 PAM 특허를 한·미·중·대만 등록 보유.

자금·자본

• 2025.2.1 상환전환우선주(RCPS) 165억원 발행(5,769,227주, 발행가 2,860원). 발행 2년 후부터 우선배당률 7%, 누적·참가적이며 2027년부터 회사가 상환청구 가능 — 향후 상환·전환 부담 주시 필요.
• 자본금 257.6억(보통주 228.7억 + 우선주 28.8억). 차입금: 단기 182.2억 + 장기 217.5억(연결).
• 신용등급 BB+ (이크레더블, 2025.9).
• 자기주식 소각 지속(2024·2025·2026년) — 주주환원 의지.

주주·지배구조

• 최대주주 유대규 대표이사(포항공대 박사, 창업자) 보통주 23.59%, 특수관계인 포함 29.65%.
• 소액주주 29,838명이 59.4% 보유. 설립 이래 최대주주 변동 없음.
• 유대규 대표는 피에스시스템(옛 텔레스퀘어)·피에스오닉스(옛 싸니코전자) 등 계열사도 함께 경영 — 'PS' 계열 그룹화 진행 중.

대주주/특수관계자 거래

• 미등기임원 대상 가계자금 대여금 잔액 다수(민경준 13.7억, 송명훈 19.3억 등) — 임원 신용공여가 다소 이례적.
• 종속회사 피에스시스템에 운영자금 10억 대여.

리스크·이슈

• 고객 집중·사이클 리스크: 모바일 RF 매출이 소수 대형 고객사의 스마트폰 물량에 좌우, 올해 반토막. 원재료 해외수입 의존(환율).
• 순이익 변동성: 영업이익(39억) 대비 순이익(164억) 괴리가 커 일회성 영업외 항목 의존도 높음 — 전년엔 반대로 영업흑자에도 순적자였음.
• RCPS 상환·전환 잠재 부담.
• 과거 중국 종속회사(심천만붕) 2023년 청산 이력.

감사 의견

• 성현회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 재고자산 적정성(연결 재고 424억, 자산총계의 18%).