큐리언트 KOSDAQ

총평

큐리언트는 2008년 한국파스퇴르연구소에서 분사한 임상단계 신약개발 바이오텍으로, 매출(2025년 연결 70억)은 의약품 유통·소규모 용역에서 나올 뿐 본업은 R&D 비용을 태우는 파이프라인 가치 회사다. 매년 250억~310억대 순손실이 누적되는 전형적 바이오텍 구조이며, 관리종목 지정 사유로 2025년 지정감사(우리회계법인)를 받았다. 핵심 자산은 ① 글로벌 ADC 빅파마들이 주목하는 CDK7 저해 항암제 모카시클립(Q901) — TOP1i 기반 ADC와의 시너지 기전으로 차세대 ADC 병용 파트너 포지션을 노린다 — 과 ② TB얼라이언스에 기술이전한 결핵·부룰리궤양 치료제 텔라세벡(Q203, FDA PRV 권리 확보)이다. 2024년 (주)동구바이오제약이 최대주주로 올라서며 지배구조가 바뀐 점, 2025년 시나픽스로부터 2.5억 달러 규모 이중 페이로드 ADC 플랫폼 기술을 도입해 자체 ADC(QP101) 개발에 나선 점이 가장 큰 흐름이다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출: 2023년 90억 → 2024년 92억 → 2025년 70억 (의약품 유통상품 96% + 수수료 4%). 신약 매출이 아니라 유통·용역 매출이라 파이프라인 가치와 직접 연동되지 않음.
• 매출총이익은 9~18억 수준으로 미미. 영업손실: 2023년 △232억 → 2024년 △275억 → 2025년 △298억으로 R&D 확대에 따라 적자폭 확대.
• 순손실(연결): 2023년 △222억 → 2024년 △250억 → 2025년 △313억. 2025년은 신종자본증권(영구채) 관련 금융원가 43억 등으로 손실 확대. 기본주당손실 △880원.
• 법인세는 사실상 0 (이월결손금 누적).

사업 분석

파이프라인(매출이 아닌 가치의 본질): - 모카시클립(Q901): First-in-class CDK7 저해 항암제. 미국·한국 임상 1/2상 진행, RP2D 확정 후 2026년 상반기 HR+/HER2- 유방암 효능 임상 개시 예정. 높은 CDK7 선택성(510개 키나아제 중 CDK7만 저해)과 정맥주사 제형으로 경쟁사(캐릭 사무라시클립, 리커전 등) 대비 안전성 우위 주장. TOP1i 기반 ADC(엔허투·트로델비·다트로웨이)와의 시너지로 ADC 병용 파트너 시장을 겨냥. MSD와 키트루다 병용 공동개발(키트루다 무상 공급), NCI와 Trop2 ADC 병용 CRADA 체결. - QP101: 자체 이중 페이로드 ADC. 2025년 9월 시나픽스(Synaffix)와 총 2.495억 달러 규모 플랫폼 기술도입 계약, 현재 비임상. - 아드릭세티닙(Q702): Axl/Mer/CSF1R 삼중저해제. 미국 임상 1상 완료(2025.12 CSR 수령), cGvHD·고형암 병용 임상 진행. - 텔라세벡(Q203): 다제내성결핵·부룰리궤양. 2023년 TB얼라이언스에 글로벌 기술이전(한국·러시아·CIS 제외) — FDA 허가 시 우선심사권(PRV) 권리 + 로열티 확보, 이후 개발비는 TB얼라이언스 부담. 호주 부룰리궤양 허가임상 진행(2024년 40명, 2025년 100명 투약). 회사 최초 신약허가 후보. - Q301: 아토피피부염, 임상 2B상 완료 후 상업화 전략 논의.

비용 구조: 매출원가율 87%(유통 마진 박함) + 판관비 280억~307억(대부분 경상연구개발비). 영업손실의 본질은 R&D 투자. 시장은 이를 비용이 아닌 파이프라인 투자로 봄.

자금·자본

• 만성적 현금소진 구조로 잦은 자본조달이 특징. 2023~2025년 유상증자 반복(2023년 252억+25억, 2024년 135억+80억, 2025년 4월 80억), 영구전환사채(2023년 35억, 2024년 60억), 2025년 11월 신주인수권부사채 90억 + 전환사채 128억 발행.
• 2025년 12월 독일 자회사 QLi5 Therapeutics에 107억 출자.
• 소규모기업 해당으로 자본금 변동·주가 실적 기재 생략. 신용등급은 2022년 기준 BB(SCI), 이후 갱신 없음.

주주·지배구조

• 최대주주: (주)동구바이오제약 — 2024년 5월 한국파스퇴르연구소로부터 최대주주 지위 인수, 2025년 4월 제3자배정 유상증자(80억)로 지분 10.82%(연말)까지 확대. 보고서 작성일 이후 2026년 2월 콜옵션 행사로 약 4,563,872주(~12%) 확보. 동구바이오제약 대표 조용준이 큐리언트 기타비상무이사 겸임.
• 5%+ 주주: 유암코키스톤 구조혁신 PEF 6.17%(콜옵션 행사로 동구바이오제약에 일부 매도). 소액주주 99.95%·지분 65.82%로 분산.
• 우선주는 대부분 보통주 전환 완료.

리스크·이슈

• 관리종목 지정 사유 발생 → 2025년 지정감사. 지속적 영업손실·자본 소진이 상장 유지 리스크.
• 모든 핵심 파이프라인이 임상 단계로, 매출은 사실상 없음. 가치 실현은 임상 성공·기술이전(L/O)에 전적으로 의존.
• 잦은 CB/BW·증자에 따른 주주가치 희석 및 신종자본증권 평가 변동성(2025년 KAM이 '신종자본증권의 평가').

감사 의견

• 2025년(제18기) 별도·연결 모두 적정의견(우리회계법인, 지정감사). 핵심감사사항(KAM)은 신종자본증권의 평가. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 2026~2028년 감사인은 대주회계법인으로 신규 선임.