리벨리온 외감

총평 (FY2025 · 연결)

• AI 반도체 양산이 본격화하며 연결 매출 320억으로 전년(104억) 대비 3.1배 점프 — 제품(칩) 매출이 96.8억→284.4억으로 견인. 다만 R&D·양산 투자로 영업손실은 -1,205억으로 오히려 38% 확대.
• 사피온 합병 후유증은 일단락: FY2024에 인식한 영업권 손상 945억 같은 일회성은 FY2025엔 없어 순손실은 -2,069억으로 전년(-2,343억)보다 소폭 축소.
• 회계상 완전자본잠식(자본 -2,373억)이나, 이는 부채로 분류된 상환전환우선주(RCPS) 약 8,941억이 원인 — 실질은 투자유치로 쌓인 자본이며 현금성자산 856억 보유. 감사의견 적정, 계속기업 단서·강조사항 없음.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출 320.2억 (전기 103.5억, +209%) — 제품매출 284.4억(전기 96.8억), 서비스매출 35.8억(전기 6.7억).
• 영업손실 -1,204.6억 (전기 -871.7억, 적자 38% 확대).
• 당기순손실 -2,069.4억 (전기 -2,343.5억) — 전년 영업권 손상 945억 부재로 손실폭 축소.
• 총자산 6,847억 / 총부채 9,220억 / 자본 -2,373억(전기 -441억, 자본잠식 심화).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출: AI 반도체칩(ATOM/REBEL 등) 제품매출이 전체의 89%(284억). 서비스(기술지원 등) 36억. 고객 집중도 높음 — A사 43.7%(140억), D사 25.3%(81억, 신규), C사 13.1%(42억)로 상위 3개 고객이 매출의 82%. 전기 최대고객이던 B사(케이티클라우드 추정)는 25.8%→2.3%로 급감, 대신 신규 대형고객 D사 진입 등 고객 구성이 1년 새 크게 재편.
• 비용: 매출원가에 포함된 재고원가 80.6억(전기 55.5억). 연구개발비 내 감가상각만 57.8억(전기 34.8억)으로 자본화된 개발자산 상각 부담 증가 — 전형적 팹리스 고정비 구조. 매출 3배 성장에도 영업적자가 늘어난 건 양산 초기 원가·R&D 선투자가 매출 증가분을 압도하는 영업레버리지 미달 국면임을 시사.
• 영업권: 사피온 합병으로 인식한 3,241.5억 중 945억을 FY2024에 손상, 장부 2,296.5억. FY2025 추가 손상 없음(현금창출단위 사용가치 기준 회수가능액 검토 통과).

자금·자본

• 부채 9,220억의 사실상 전부가 상환전환우선주부채(조기상환청구 기준 8,940.6억, 전기 4,494.4억). K-IFRS상 의무상환 우선주를 부채로 분류해 장부상 완전자본잠식이 발생하나, 경제적 실질은 투자라운드 누적 자본.
• 현금및현금성자산 855.9억(전기 413.6억)으로 1년 새 2배 — 대규모 후속 투자 유입 정황. 상장(IPO) 추진과 맞물린 자금 이벤트 가능성.

지배구조·특수관계자

• 주요주주(유의적 영향력 보유 법인): (주)케이티, 에스케이텔레콤(주), SK hynix America Inc. — 통신·반도체 대기업이 동시에 전략적 투자자로 참여(KT·SK 양대 진영). 사피온(SKT 계열) 합병의 결과로 SK·KT가 한 주주명부에 공존하는 독특한 구조.
• 특수관계자 거래(FY2025): SKT향 매출 11.6억·매입 5.5억, KT향 매입 0.8억. 전기엔 케이티클라우드향 매출 26.7억 및 케이티클라우드의 RCPS 100억 인수 — 주주가 곧 고객·자금원 역할.
• 2025-02-21 리벨리온기술(주)를 흡수합병(동일지배 거래, 장부금액법) — 합병 후 잔여 법인 정리.
• 종속기업: Rebellions Japan(일본, 100%, AI 반도체 판매·기술지원) — 자산·매출 미미한 판매법인.

감사 의견

• 적정의견 (한국채택국제회계기준, 연결). 감사인 안진회계법인(Deloitte), 감사보고서일 2026-03-23. 비상장이라 핵심감사사항(KAM)·계속기업 강조사항 없음.

총평 (FY2024 · 연결)

• 사피온코리아와의 합병이 마무리된 해(2024-12-01). 법률상 사피온코리아가 (구)리벨리온을 흡수합병한 뒤 사명을 '리벨리온'으로 바꿨고, 회계상으로는 리벨리온이 사피온을 매수한 역합병(reverse acquisition)으로 처리 — 이것이 DART corp_code가 바뀐 이유.
• 매출은 103.5억으로 전년(27.3억) 대비 3.8배 늘었으나, 합병에서 생긴 영업권·자산 손상 1,237억(영업권 945억 포함)이 한 번에 반영되며 순손실 -2,343억으로 급팽창. 자본도 -441억으로 자본잠식 진입.
• 감사의견 적정. 다만 사명·법인 변경, 대규모 손상, RCPS 부채화 등으로 숫자만 보면 오독하기 쉬운 전형적 '합병 첫 해' 재무.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출 103.5억 (전기 27.3억, +278%) — 제품매출 96.8억 + 서비스매출 6.7억.
• 영업손실 -871.7억 (전기 -296.7억, 적자 약 3배 확대).
• 당기순손실 -2,343.5억 (전기 -1,232.5억) — 영업권 손상 945억 등 일회성 손상 1,237억이 주원인.
• 총자산 4,622억 / 총부채 5,062억 / 자본 -441억(전기 -148억, 자본잠식 진입).

합병·영업권 (이 해의 핵심)

• 2024-08-16 이사회·2024-09-02 주총 승인 → 2024-12-01 합병, 2024-12-02 사명을 '리벨리온 주식회사'로 변경. 교환비율 (구)리벨리온 1주당 합병회사(사피온) 5.552373주.
• 사업결합으로 영업권 3,241.5억 인식 — 사피온코리아 사업부문에 945억, 기존 리벨리온 사업부문(시너지)에 2,296.5억 배분.
• 당기 중 사피온 현금창출단위(CGU) 손상차손 총 1,236.7억 인식, 이 중 영업권 945억(사피온 배분분 전액). 합병 직후 사피온 부문 회수가능액 하락을 즉시 반영. 기말 영업권 잔액 2,296.5억(리벨리온 부문).

사업 분석 (매출·고객)

• AI 반도체칩 제품매출이 96.8억으로 매출의 94%. 고객 집중도 매우 높음 — 최대고객 A사 53.3%(55.2억), 2위 B사(케이티클라우드 추정) 25.8%(26.7억)로 상위 2개 고객이 매출의 79%.
• 합병 첫 해라 양산·R&D·합병 비용이 동시 반영되며 영업적자가 매출 증가분을 압도.

자금·자본

• 부채 5,062억의 대부분이 상환전환우선주부채(조기상환청구 기준 4,494.4억). K-IFRS상 의무상환 우선주를 부채로 분류 → 손상까지 겹치며 자본잠식 진입. 경제적 실질은 투자라운드 누적 자본.
• 현금및현금성자산 413.6억.

지배구조·특수관계자

• 주요주주(유의적 영향력 보유 법인): SAPEON Inc.(미국 사피온 모회사), (주)케이티, 에스케이텔레콤(주), SK hynix America Inc. — 합병으로 SK·KT 양대 진영과 SK하이닉스가 한 주주명부에 공존.
• 특수관계자 거래: 케이티클라우드향 매출 26.7억(당해 최대 거래처 중 하나), SKT 매입 3.7억·KT 거래 등 — 주주가 곧 고객·자금원.
• 종속기업: 리벨리온기술(주) 등(당기 9월 연구개발부문 물적분할·매각 후 사업결합으로 재취득) — 이후 2025-02-21 흡수합병으로 정리.

감사 의견

• 적정의견 (한국채택국제회계기준, 연결). 감사인 안진회계법인(Deloitte), 감사보고서일 2025-03-24. 비상장이라 KAM 없음.
• 기타사항: 전기(2023년) 연결재무제표는 감사받지 않음 — 합병 후 첫 연결 감사보고서이며 전기 비교수치는 미감사.

감사의견·실적 헤드라인 (FY2023)

• 적정의견 (일반기업회계기준). 감사인 교체 (전기 회계법인 창천 적정).
• 당기순손실 136.5억원 (전기 -81.1억원, 손실 +68% 확대). 매출 본문 미공시.

회사 개요·지배구조

• 2020년 6월 23일 설립, AI 소프트웨어 + AI 반도체칩 설계·개발·공급.
• 자본금 227백만원 (보통주 226,997주, 액면 1,000원).

자본 / 결손

• 미처리결손금 290.4억원 (전기 153.9억원).
• 상환전환우선주(제2종 ~ 제5종) 발행 — 만기 발행일로부터 10년, 우선주 1주당 보통주 1주 전환.

운영비

• 급여 85.0억원 (전기 35.0억원, +143% 인력 빠른 확장), 퇴직급여 8.2억원.
• 지급임차료 9.1억원, 감가상각비 22.1억원, 복리후생비 16.7억원.
• 무형자산상각비 3.5억원 (전기 1.3억).

우발부채 / 보증

• 서울보증 이행지급보증 12.7억원, 하나카드 정기예금 담보 2억원.
• 소송 없음.

후속사건

• 2024년 1월 유상증자 656.6억원 (20,894주 신규 발행) — Series B 후속 라운드 추정.

총평

리벨리온 — AI 반도체 비상장사 (당시). 매출 미공시이나 인력 +143% 확장으로 비용 급증, 당기순손실 -136.5억(전기의 1.68배). 누적결손 290억. 사후 2024.1 유상증자 657억 조달로 자금 확보. 본 요약은 FY2023 기준 (이후 사업보고서 의무 또는 합병 추정 — 후속 감사보고서 별도 미게재).