로킷헬스케어 KOSDAQ

총평

로킷헬스케어는 의료용 3D 바이오프린터(Dr.INVIVO)·일회용 재생키트·AI 환부모델링·자가조직 바이오잉크를 결합한 "AI 초개인화 장기재생 플랫폼"으로 당뇨발 등 난치성 창상을 치료하는 기술특례 상장 코스닥 바이오다. FY2025(제14기) 연결 매출 262억원으로 전년 131억원 대비 약 2배 성장했고, 연결 영업손익이 4.5억원 흑자로 전환(전년 -56억원)되며 상장 후 본업 수익성 변곡점을 보였다. 다만 RCPS·전환사채 관련 금융비용(연 67억원)과 평가손익 변동이 커 당기순손실 28억원이 지속됐다. 사업모델은 장비를 무상·저가로 깔고 일회용 키트 반복매출을 노리는 razor-and-blade 구조이며, 신장재생술 인체 임상 진입 등 적응증 확장이 다음 모멘텀이다. 감사의견은 적정이나 매 사업연도 '계속기업 관련' 강조사항이 달려 있어 자금 체력에는 주의가 필요하다.

실적·성장

• FY2025 연결: 매출 262억원(YoY +100%, 전년 131억), 매출총이익 157억원(GPM 60%), 영업이익 4.5억원(흑자전환), 당기순손실 28억원(전년 -77억).
• 별도 기준: 매출 134억(전년 68억), 영업손실 32억(전년 -65억으로 적자 축소), 순손실 53억.
• 외형 성장의 핵심은 해외매출 급증: 연결 해외매출 41억→116억(국내 53억→147억). 키트·재생재료 반복매출이 본격화되는 국면.
• 순손실은 본업이 아니라 금융손익(순 -24억, 금융비용 67억)에서 발생 — RCPS/CB 관련 파생·이자 비용이 손익을 짓누름. FY2023 순이익 166억은 우선주 평가이익 등 일회성 금융수익(327억) 영향으로, 본업 손익과 분리해 봐야 함.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 플랫폼 사업(피부·연골·신장 재생). 제품군은 ① 의료용 3D 바이오프린터(장비), ② 일회용 재생키트(소모품, 반복매출), ③ 바이오잉크·재생재료. 판매경로상 장기재생플랫폼 제품(대리점/병원) 61.6억(23%), 재생재료(상품) 10.8억(4%). 국가별 대리점이 병원에 공급하는 B2B2H 구조로, 키트 판매량이 곧 수익성. CE MDR·미국 FDA·KGMP·ISO13485 인증 보유.
• 비용 구조: 연결 매출원가율 약 40%(GPM 60%로 전년 46%에서 개선 — 키트 비중 확대·규모의 경제). 판관비 152억원(전년 116억)으로 매출 성장에 따라 증가하나 매출 증가 폭이 더 커 영업레버리지 발현. R&D비는 별도 자료에 연구개발비로 집계.
• 수익성 변화: 단가보다 물량(키트 반복매출)·믹스(고마진 소모품) 개선이 GPM을 끌어올렸고, 판관비 효율이 따라오며 영업흑자 전환. 본업은 개선됐으나 자본조달 비용(금융비용)이 순이익을 잠식하는 구조.

자금·자본

• FY2025 중 우선주(RCPS)의 보통주 전환이 대거 진행돼 보통주 발행주식수 806만→1,566만주로 약 2배 증가, 우선주는 소멸. 전환사채 잔액 보유(연결 유동성 분석상 218억 규모 표기).
• 2026년 3월 상장 후 RCPS 방식으로 625억원 대규모 투자 유치(Weiss Asset Management 등 글로벌 자본 450억 포함) — 보고서 기준일 이후 이벤트지만 자금체력 보강.
• CAPEX는 경량(생산설비 순장부 5.8억 수준, 임대 클린룸 조립생산). 자금소요의 핵심은 R&D·글로벌 인허가·임상.

주주·지배구조

• 최대주주 겸 대표이사 유석환(회장) 24.18% 보유(기초 30.21%에서 우선주 전환에 따른 희석). 이사회 의장 겸직.
• 소액주주 비중 72.66%(3.8만명). 우리사주조합 지분 없음.
• 12월 결산, 코스닥 기술특례 상장사.

리스크·이슈

• 계속기업 불확실성: FY2023~2025 3개년 연속 감사보고서에 '계속기업 관련' 강조사항 기재. 본업 흑자 전환에도 누적결손·금융비용 부담이 남아 자금조달 의존도가 높음(2026년 625억 유치로 일부 완화).
• 재생의료 특성상 국가별 인허가·보험수가·병원 도입 속도에 매출 실현이 좌우되는 규제 리스크. 신장·연골 등 신규 적응증은 임상·전임상 단계로 상용화 불확실성 존재.
• 환율 노출(해외매출 비중 확대, 매출의 상당부분 USD), 핵심 바이오잉크 공정의 영업비밀 의존.

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 대성회계법인 '적정의견'(전기까지 안진회계법인). 의견변형 사유 없음.
• 단, 별도·연결 모두 '계속기업 관련' 강조사항 기재 — 의견 자체는 적정이나 계속기업 가정의 불확실성을 환기. 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음, 내부회계관리제도 검토 적정.