샐러디 외감

총평

매출 355억(-4.4%, YoY)으로 외형은 처음으로 꺾였고, 영업이익은 +9.7억→-5억으로 흑→적 전환. 당기순손실 -65억의 진짜 원인은 본업이 아니라 2024년 80억에 인수한 다운타우너 지분 80%에서 1년 만에 56억 손상차손을 인식한 것. PEF(하일랜드2023제10호) 67.79% 지배 구조 하에서 M&A로 외연을 넓혔지만 다운타우너 통합이 첫해부터 무너진 모습. 광고선전비 32억(+82%) 등 판관비를 공격적으로 늘렸는데 매출은 역성장한 점도 관찰 포인트.

실적·성장

• 매출 355억 (전기 371억, -4.4%) — 첫 역성장
• 영업이익 -5억 (전기 +9.7억) — 흑→적자 전환
• 당기순손실 -65억 (전기 +20억) — 다운타우너 손상이 결정적
• 누적결손 -3.3억 (전기 +61억) → 당기 단발 손실로 결손금 전환

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구성 (당기 / 전기): - 상품매출 263억 / 283억 (74%) — 가맹점 식자재 공급 - 가맹점매출 (로열티·수수료) 50억 / 41억 (+22%) — 가맹점 333개로 늘면서 견조 - 제품매출 39억 / 43억 - 기타 3억 / 4.5억 → 상품매출 비중 74%이지만 -7% 감소가 전체 감소를 주도. 가맹점 신규 출점·식자재 회전이 둔화된 신호로 해석 가능.

원가·비용: - 매출원가 268억 (전기 287억), 매출총이익 87억 (24.5%, 전기 22.6%) — GP율은 오히려 개선 - 판관비 92억 (전기 74억, +24%) — 매출 역성장과 정반대 방향 - 광고선전비 32억 (전기 17억, +82%) — 마케팅 공세 - 급여 31억, 무형자산상각 1.9억(×2배), 지급임차료 4.3억(+38%), 세금과공과 3.7억(×2.2배) - 본업 영업레버리지가 음의 방향: 매출 -4%·판관비 +24% → 영업이익 -15억 변동

영업외: 일회성 손실이 결정타 — 다운타우너 손상 56억, 매도가능증권 손상 2억, 무형자산손상 0.3억, 유형자산손상·처분손 합 1.6억. 영업외비용 합 63억 (전기 7억).

자금·자본

• 현금성자산 45억 (전기 23억) — 차입금 늘려 유동성 확보
• 차입금 103억 (단기 80억 + 장기 23억). 전기 55억 → 당기 103억 (+88%)
• 우리은행 13.3억 (관계회사 샐러디키친 토지·건물·기계 담보)
• 기업은행 20억, 산업은행 50억 (신보 4억 보증)
• 농협 20억 (장기)
• 자본금 1.4억 (변동 없음), 자본잉여금 108억, 발행주식 141,005주

주주·지배구조

• 최대주주: 하일랜드2023제10호 사모투자합자회사 (67.79%, 보통+우선) — 2023년 PEF 인수
• 이건호 22.55%, 안상원 9.66% (공동 창업자, 현 공동대표)
• 우선주 2종 — 2017년 전환우선주 28,108주 (10년), 2019년 전환상환우선주 5,555주 (참가적·누적적, 10년)
• 주식매수선택권 2건 (3,336주 잔여) — 가득조건이 "대주주 보유주식 전량 매각" → PEF 엑싯이 트리거인 직접 신호

특수관계자 거래

• 관계기업 4사: (주)샐러디키친(100%), 샐러디팜(70%, 농업회사법인), Salady America(100%), 다운타우너(80%)
• (주)샐러디키친에서 상품매입 105억 (전기 124억) — 매출원가의 39%. 식자재 자가공장. 단기대여금 32.8억 잔액 유지.
• 다운타우너에 수수료매출 4.5억, 단기대여금 신규 5억 (회수 5억), 연대보증 18.8억 (한도 24억) 제공
• 샐러디팜에 대여금 합 10억 (장단기), 대손충당금 일부 환입
• 샐러디키친 토지·건물·기계장치 36억을 모회사 차입금 담보로 받음(역방향) → 자회사가 모회사 자금조달 지원
• 대표이사가 농협 차입 20억에 연대보증 제공

리스크·우발부채

• 다운타우너 콜·풋옵션: 잔여 20%에 대해 2026-12-06부터 행사 가능. 가격은 (1) 1주당 61,600원 또는 (2) EBITDA×4.42 + 차입금 - 현금성자산 중 큰 값. 잔여 20% 추가 인수 시 16억 안팎 자금 소요 + 풋옵션 행사 시 강제 인수.
• 가맹점 대출 보증: 국민은행 가맹점 대출 4.1억(한도 5억) 보증.
• 다운타우너 자회사 차입금에 18.8억 연대보증.
• 지급보증 제공받음: 서울보증 12.8억 (물품대금), 신보 40억 (산은 차입금).
• 계속기업 의문 사항 없음.

감사 의견

적정 (회계법인 리안). KAM 별도 기재 없음 — 일반기업회계기준 비상장사.