삼미금속 KOSDAQ

총평

삼미금속은 1977년 설립된 국내 1위 해머 형단조(50톤 해머 보유) 업체로, 상용차·중장비·선박엔진·방산용 중대형 단조부품을 만든다. 2022년 금강공업(주)에 인수된 뒤 2023년 코넥스를 거쳐 2025년 12월 IBKS제22호스팩과 합병해 코스닥으로 이전상장했다. FY2025 매출은 738억으로 전년(764억) 대비 소폭 감소했으나 매출원가 개선으로 영업이익은 58억(+30%)으로 늘었다. 다만 금융원가·일회성 기타비용 부담으로 세전이익은 5억에 그쳤고, 당기순이익 17억은 이연법인세 효과에 기댄 것이다. 상장 직후인 2026년 6월 300억 사모 CB를 발행해 원전·중속엔진·AI 데이터센터 전력 인프라 등 고부가 신사업 재원을 확보했고, 같은 달 캐터필러 최상위 협력사 인증을 받았다.

실적·성장 (별도, 억 단위)

• 매출 738억 (FY24 764억, FY23 768억) — 자동차부품 비중이 가장 크나 정체. 사이클 산업 특성상 전방(상용차·건설중장비) 경기 둔화 영향.
• 영업이익 58억 (FY24 45억, FY23 60억) — 매출 감소에도 매출원가율이 89.1%→86.7%로 개선되며 매출총이익이 84억→98억으로 증가, 영업이익률 7.9%.
• 세전이익 5억 (FY24 24억) — 금융원가 25억 + 기타비용 33억(전년 2.4억 대비 급증, 일회성 성격)이 본업 이익을 거의 상쇄.
• 당기순이익 17억 (FY24 35억) — 법인세수익(이연법인세) 12억 환입으로 세전이익보다 큼. 본질 수익성은 영업단에서 봐야 함.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (제품 기준): 자동차부품(프론트액슬·너클·크랭크샤프트) 330억(44.7%) · 중장비부품(스핀들·보스·엔드비트) 167억(22.6%) · 선박엔진부품(커넥팅로드) 123억(16.6%) · 방산(로워암·탄두) 31억(4.3%). 내수 514억 : 수출 224억(30%).
• 고객사: 자동차는 현대차 계열(화신·한국무브넥스·현대위아), 중장비는 캐터필러·존디어·HD현대인프라코어, 선박엔진은 EVERLLENCE·STX엔진·한화엔진, 방산은 한화에어로스페이스.
• 비용 구조: 매출원가 639억(원가율 86.7%, 전년 89.1%), 판관비 41억(판관비율 5.5%). 주원재료는 특수강(매입 353억, 전량). 특수강 국내 단가 kg당 1,314원으로 전년比 상승했으나 수입단가는 하락.
• 수익성 변화 원인: 매출 감소(-3.5%)에도 원가율 개선이 영업이익 증가를 견인. 가동률 상승(해머 83.6%→88.2%)도 기여. 다만 영업외에서 금융원가·기타비용이 커 순이익단은 취약.
• 수주잔고: 159억 (선박엔진 88억, 발전 40억 신규). 주력 상용차부품은 완성차 생산계획 연동이라 수주 기재 생략.
• R&D: 8.3억(매출 0.5%), 정부보조금 4.6억 차감 후 3.8억. 발전용 가스터빈 블레이드, 선박 배기밸브 스핀들 등 고부가 과제 진행.

자금·자본

• 자본금 222억(2025.4 액면병합 500→1,000원). 변동금리 금융부채 626억으로 금리 50bp 변동 시 이자비용 3.1억 영향 — 차입 의존도 높음.
• 산업은행·우리은행·수출입은행 운전자금 대환·연장이 이사회 단골 안건 — 운전자금 상시 차환 구조.
• 상장 후 첫 메자닌: 2026.6.2 제4회 사모 CB 300억(타임폴리오자산운용 등, 0% 쿠폰, 전환가 13,043원, 리픽싱 없음) — 신사업 투자재원.

주주·지배구조

• 최대주주 금강공업(주) 73.45% (SPAC합병 후 희석). 그 외 IBKS와이지턴어라운드신기술투자조합 11.72%. 소액주주 2,688명·11.82%로 유통물량 적음.
• 금강공업(연결 자산 1.19조, 매출 8,022억, 순손실 374억 FY25)이 강관·판넬·가설재·사료·선박엔진·단조 사업을 영위하는 모회사. 삼미금속은 그룹 단조부문.
• 이사회 사내 3·사외 3, 감사위원회 전원 사외이사. 사외이사 다수가 산업은행·포스코 출신.

리스크·이슈

• 전방산업 경기 의존: 상용차·건설중장비 부품 비중이 커 전방 둔화에 직접 노출되는 사이클 산업. 단, 전방 다변화(자동차·중장비·선박·방산·발전)로 분산.
• 차입·환 노출: 변동금리 부채 626억, USD/EUR/JPY 매출채권 노출(달러 24억 등). 금리·환율 변동 민감.
• 모회사 금강공업의 FY25 순손실(-374억) 등 그룹 재무 상황도 간접 변수.

감사 의견

• 적정의견 (FY25 한미회계법인). 핵심감사사항(KAM)은 '수익의 발생사실' 1건. 내부회계관리제도도 적정. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.