삼목에스폼 KOSDAQ

총평

국내 알루미늄폼(알루미늄 거푸집) 시장점유율 1위 건설 가설재 제조·임대 기업. 2021년 모회사 에스폼(주)의 폼·소재·특수사업부문을 흡수합병해 "원소재→용해→압출→가공→완제품" 일괄 순환생산 체제를 갖췄다. 다만 건설경기 침체 직격탄으로 FY2025 실적이 급락 — 매출 3,170억(-21%), 영업이익 64억(-91%)으로 영업이익률이 19%에서 2%로 붕괴됐다. 동시에 최대주주 에스폼 측과 소액주주연대 간 지배구조 갈등(집중투표제 도입·자기주식 소각 주주제안, 감사위원 문제제기)이 진행 중이며, 2025년 10월 에스폼이 공개매수로 지분을 69.5%까지 끌어올렸다.

실적·성장 (연결)

• 매출 3,170억 (FY24 4,019억, FY23 4,394억) — 2년 연속 두 자릿수 감소.
• 영업이익 64억 (FY24 753억, FY23 1,241억) — 91% 급감, 영업이익률 19%→2%.
• 당기순이익 102억 (FY24 734억). 법인세차감전순이익 196억과의 격차는 법인세 효과.
• 건설 기성 20개월 연속 감소·수주단가 하락·원자재가 상승이 복합 작용. 수주잔고는 541억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 알루미늄폼 2,549억(80.4%) + 판넬폼(갱폼·시스템폼·특수폼) 621억(19.6%). 수출이 1,215억으로 전년比 증가(국내 부진을 일부 상쇄) — 알루미늄폼 수출 1,202억(전년 1,062억). 직판 임대 체제로 건설 원청사 약 80%, 형틀업체 약 20%. 한국·인도·말레이시아 등 7개 연결 종속법인 생산, FY2025 인도 알루미늄폼 법인(S-FORM ALUINDIA) 신규 설립.
• 비용 구조: 매출원가 2,776억(원가율 87.6%, 전년 72.0%에서 악화) — 가동률은 98.3%로 높으나 매출 감소에 따른 고정비 부담·단가 하락이 마진을 잠식. 판관비 330억(전년 373억). 임대판넬(장부가 2,064억)이 자산의 핵심이며 감가상각비만 824억으로 비용의 큰 축.
• 수익성 변화 원인: 물량·단가 동반 하락 + 원가율 급등이 영업이익률 붕괴의 주범. 원재료 인고트(kg당 3,923원, LME·환율 연동)가 매입의 85.6%.

자금·자본

• 자본금 73.5억(보통주 1,470만주, 액면 500원), 자산총액 7,667억. 무차입에 가까운 안정적 구조(이크레더블 단순신용평가 A+).
• 자기주식 315,562주(2.15%) 보유. 2024~2025년 신탁 자사주 매입(80억 한도 중 64억 집행) 후 일부는 임직원 RSA 지급에 활용.

주주·지배구조 / 이슈

• 최대주주 에스폼(주) 외 특수관계인 69.47%(2025.10 공개매수로 67.0%→69.47% 확대). 2025년 11월 공개매수가 2만2,800원, 직후 주가 급락으로 소액주주 반발.
• 지배구조 갈등 진행 중: 소수주주 주주제안으로 집중투표제 배제조항 삭제·자기주식 처분/소각 의무화·IR 정례화 정관변경 안건이 제41기 주총(2026.3.31)에 상정. 김태호 감사위원의 공시위반·문제제기 건도 안건화.
• 2023년 이사회 의장과 대표이사 분리(투명 지배구조 목적). 대표 엄석호.

특수관계자 거래

• 에스폼(주)(유의적 영향력 행사 기업), 동일제강(주) 등과 거래. 동일제강과 알루미늄 스크랩 소비대차 계약(전기말 미지급금 136억, 당기말 상환완료). 에스폼에 대한 차입금 93.5억.

감사 의견

• 대주회계법인 적정의견(별도·연결 모두, FY2023~2025 주기적 지정감사인). 핵심감사사항은 "제품 매출의 발생사실". 내부회계관리제도도 적정.