삼양엔씨켐 KOSDAQ

총평

삼양엔씨켐은 반도체 노광 공정용 포토레지스트(PR)의 핵심 원료인 고분자(Polymer)와 광산발생제(PAG)를 국산화한 정밀화학 소재기업으로, 2021년 삼양그룹(지주사 ㈜삼양홀딩스)이 인수한 뒤 2025년 2월 코스닥에 상장했다(구사명 엔씨켐, 2024년 10월 삼양엔씨켐으로 변경). 2025년(제18기) 매출 1,254억원·영업이익 176억원으로 매출 +13%, 영업이익 +64%의 강한 외형·수익성 동반 성장을 보였고, 영업이익률은 14.1%로 전년 9.7%에서 큰 폭 개선됐다. KrF에서 ArF·EUV로 제품을 고도화하며 일본·미국 글로벌 PR 제조사로 공급을 확대하려는 점이 핵심 성장 스토리다.

실적·성장 (별도, 제18기/2025)

• 매출 1,254억원 (전년 1,105억원, +13.5%).
• 영업이익 176억원 (전년 107억원, +64%), 영업이익률 14.1%(전년 9.7%).
• 당기순이익 149억원 (전년 90억원, +66%). 기본 EPS 1,381원.
• 매출총이익률 25.2%로 전년 20.3%에서 개선 — 고부가 제품 믹스 상승이 주효.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(제품별): PR용 소재 842억(67.2%), Wet-Chemical(세정액 원료) 344억(27.4%), 기타 67억(5.4%). PR용 소재 비중이 2023년 52.6% → 2025년 67.2%로 꾸준히 상승하며 핵심 제품으로 집중되는 추세.
• 수출 비중: 수출(로컬수출 포함) 793억(63%), 내수 461억(37%). 발주 기반 직매출 100%.
• 제품 포트폴리오: NAND·DRAM·Foundry용 PR에 적용되는 Polymer/PAG를 KrF·ArF·EUV 전 광원 대응으로 보유. EUV PR용 소재까지 개발·상업화 완료. 세정공정용 PERR 중간체도 생산.
• 생산 능력: PR용 소재 가동률 63%(생산능력 329톤), Wet-Chemical 가동률 49% — 증설 여력 보유. PR용 소재 생산성 향상 위한 설비투자(약 31억) 진행 중.
• 비용 구조: 매출원가 938억(원가율 74.8%, 전년 79.7%에서 개선), 판관비 140억(11.2%). 원재료 매입 679억 중 단량체·용매가 주축이며 내수 매입 비중이 큼. R&D 49억(매출 대비 3.9%).
• 수익성 변화 원인: 고사양 KrF 폴리머(V8 전환투자 효과) 및 PR용 소재 비중 확대에 따른 평균판매단가·믹스 개선이 원가율 하락과 마진 확대를 견인.

자금·자본

• 자본금 55억원, 발행주식 10,944,140주(액면 500원). 2025년 1월 공모로 1,133,000주 신주발행(IPO).
• 신용등급 A-(한국평가데이터, 2025) — 2023년 BB-에서 빠르게 상향.
• 차입금 97억원으로 전년 330억원에서 대폭 축소(IPO 공모자금으로 상환 추정), 재무구조 개선.
• 환위험은 향후 6개월 노출의 70% 이상을 통화선도로 헤지.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜삼양홀딩스 59.97%(특수관계인 포함 68.72%). 그룹 계열사 ㈜우리 4.14% 및 오너가(김건호·김남호 등) 친족 소수 지분.
• 소액주주 13,663명, 지분 31.4%. 우리사주조합 1.97%.
• 대표이사 정회식(2022년 선임, 2025년 재선임). 진교원 사내이사 등.
• 상장 첫 해 주가는 2025년 7월 1.7만원대에서 12월 2.3만원대까지 상승.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주에 대한 신용공여·자산양수도·채무보증 등 해당사항 없음. 그룹 의존적 내부거래 리스크는 낮은 편.

감사 의견

• 한영회계법인, 적정의견(전기까지는 대주회계법인). 핵심감사사항(KAM)은 영업권이 포함된 현금창출단위 손상검사(2022년 씨티케미칼 흡수합병 관련 영업권). 내부회계관리제도도 적정.