샌드박스네트워크 외감

총평

샌드박스네트워크는 MCN(크리에이터 매니지먼트)·콘텐츠 사업으로 25년 연결매출 731억(+13.5%)을 기록했지만 4년 연속 적자(당기순손실 △45억). 핵심은 자본잠식 879억 — 부채 1,246억 vs 자본 △879억으로 사실상 청산가치 미달 구조. 전환상환우선주부채(RCPS) 555억과 전환사채 57억이 부채로 분류되어 자본을 잠식하며, IPO를 통한 RCPS 해소 없이는 정상화가 어려운 상황. 다만 RCPS 일부(562,000주)가 당기 중 보통주 전환되며 자본구조 개선 시그널 등장.

실적·성장

• 매출 731억(+13.5%, 전기 645억). 광고매출 466억(+18%)이 견인.
• 영업비용 774억, 영업적자 지속. 당기순손실 △45억(전기 △42억).
• 자본총계 △879억(전기 △942억) — 잠식 폭은 소폭 축소.

사업 현황

• 단일 사업부문(MCN). 매출 구성: 광고 466억(64%), 서비스 133억, 라이센스 49억, 영상공급 35억, 상품 43억.
• 해외매출 152억(전기 90억) — 글로벌 확장 중. 특정 고객 매출 비중 10% 초과 없음.
• 종속기업: 도티와영원의탑 SPC(영화 IP, 청산 중), 래프터웍스(55%), Meta Creator Network(싱가포르).
• 가상자산 보유 — BORA·ETH·Klay 등. 당기 손상차손 270백만 인식.

자금·자본

• 차입금 112억(IBK 110억, 기보·전임 대표 연대보증).
• 전환사채 57억 — 만기 2026-06-30로 재연장(원래 2023→2026.1→2026.6). 만기 임박, 차환·전환 이벤트 예고.
• RCPS 부채 555억(2종 40억·3종 250억·4종 450억 등) + 파생상품부채 228억.
• 결손금 1,156억 누적.
• 영업현금흐름은 양호 추정(운전자본·이자비용 90억 부담).

주주·지배구조

• 이필성 14.89%, 넵튠(주) 14.81%, 나희선 13.22%, 다음청년창업투자조합 7.09%, TBT·컴퍼니케이·넥슨코리아·퀄컴-컴퍼니케이·CLP디지털 등 VC·전략적 투자자 다수.
• 넥슨코리아가 우선주로 5.22% 보유 — 전략적 제휴 시그널.

특수관계자 거래

• 넥슨코리아: 매출 66억·매입 14억(상당 비중) + 파생상품 평가이익 12.7억. 그룹 의존 큼.
• 관계기업 아이스크리에이티브(26.9%): 손상 후 장부가 0. 매출 1.2억·매입 0.7억.
• 기업은행(우선주주 겸 차입처): 110억 차입 + 23.9억 기타채무.
• 주요경영진 보상 14.6억(급여 10억).

리스크·우발부채

• 자본잠식 879억 — 누적결손금 1,156억.
• 전환사채 57억 만기 2026-06-30, 단기차입금 110억 만기 도래.
• 피고 계류 소송 1건(중요영향 없음 판단).
• 가상자산 손상 위험 — 시세 하락 시 추가 손상 가능.
• 이월결손금 758억(2028~2040 만기) — 미인식 이연법인세 191억.

감사 의견

• 적정 (삼일회계법인, 2026-03-24). K-IFRS 연결. KAM·강조사항 별도 기술 없음.