쎄트렉아이 KOSDAQ

총평

쎄트렉아이는 국내 유일의 지구관측 위성시스템(중소형 위성·전자광학카메라·지상국) 종합 제조사로, 한화에어로스페이스가 33.63%를 보유한 한화그룹 우주사업 핵심 계열사다. FY2025는 본업이 본격 흑자전환한 해 — 연결 매출 2,069억(+21%)에 영업이익 102억(전년 -31억 적자), 순이익 141억으로 외형·수익성이 동반 개선됐다. 수주잔고 3,458억(수주총액 1조1,336억 중 7,878억 완료)으로 향후 매출 가시성이 높고, 가동률도 98%로 인력 풀가동 상태다. UAE SpaceEye 등 대형 해외 위성 수출 프로젝트가 매출의 큰 축이며, 위성영상 판매(SIIS)·AI 영상분석(SIA) 자회사로 위성 밸류체인 전방까지 수직통합한 구조다.

실적·성장

• 연결 매출 2,069억 (전년 1,713억, +21%; FY2023 1,254억 대비 +65%) — 위성사업이 1,968억(95%)으로 주도.
• 영업이익 102억 (전년 영업손실 -31억) — 흑자전환. 매출총이익률 16.1%, 판관비 232억(전년 299억으로 축소)으로 레버리지 효과.
• 순이익 141억 (전년 62억). 단 법인세수익 16억이 순이익을 키운 측면 있음(법인세차감전이익은 124억).
• 기본주당이익 1,396원 (전년 722원). FY2023 순이익 415억은 대규모 법인세 환급(이연법인세 354억) 일회성 효과였음.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 위성사업 1,968억(95.1%, SpaceEye/EOS 위성·카메라·지상국) + 위성영상 판매 SIIS 83억(4.0%) + AI 영상분석 SIA 18억(0.9%). SIA는 전년 25억에서 감소.
• 수주 기반 사업: 수주총액 1조1,336억, 기납품 7,878억, 수주잔고 3,458억. 정부·국가기관 주문생산이라 수주가 곧 미래매출. 상위 2개 매출처가 매출의 54.3% — 소수 대형(주로 국가기관) 고객 집중.
• 내수 92.2% / 수출 7.8%: 다만 위성사업 수출(UAE 등)은 단가가 큰 대형 프로젝트.
• 비용 구조: 매출원가율 83.9%. 원재료·외주가공 매입 1,251억(전자부품·자세제어부품 등 67억, 외주가공 58억). 위성 부품은 미·프·영 등 해외 조달 비중이 높아 환율·전략물자 수출통제 영향. R&D비 50억(매출 대비 2.4%, 전년 105억·6.1%에서 축소; 일부 무형자산화 15억).
• 설비투자: 기계장치가 28억→520억으로 급증(건설중인자산 436억 → 기계장치 대체) — 위성 제조 설비 대규모 확충 완료.

자금·자본

• 2025.4 한화에어로스페이스 제3자배정 유상증자 진행(발행주식총수 변경) + 2025.7 유상신주 발행 — 한화의 추가 자본 투입.
• RCPS(상환전환우선주) 부채 보유 — 파생상품평가이익 7.8억 인식(주1: RCPS 부채 평가이익).
• 대표이사 등으로부터 지급보증 60억 제공받음.

주주·지배구조

• 최대주주 한화에어로스페이스 33.63%, 특수관계인 포함 37.52%. 창업자 박성동 8.34% 보유(2대 주주).
• 한화에어로스페이스의 최대주주는 ㈜한화(32.18%) → 한화에너지 — 김동관 부회장 지배구조 정점. 쎄트렉아이는 한화그룹 우주사업의 한 축.
• 대표이사: 김이을(각자대표). 한화 측 마이클 쿨터는 2025.11 대표이사 사임(사내이사직 유지).
• 소액주주 99.95%(34,044명)가 발행주식의 46.89% 보유.
• 주가: FY2025 9월 월평균 6.4만원까지 상승(우주·방산 테마), 12월 평균 5.95만원.

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 한화에어로스페이스에 배당금 7.0억 지급, 용역수익 1.2억.
• 한화시스템과 거래 규모 큼: 한화시스템에 용역제공 매출 397억(전년 376억) — 위성 관련 사업 협력. 한화시스템에 대한 채무 243억(전년 555억). 그룹 내 방산·우주 협업이 매출의 상당 부분.

리스크·이슈

• 소수 대형 고객(상위 2사 54%, 국가기관) 집중 — 정부 예산·발주 일정에 실적 좌우.
• 해외 부품 조달 의존(미·프·영) → 환율·납기(1년+)·전략물자 수출통제 리스크. 환리스크 전담 조직은 미설치(선물환·환변동보험으로 대응).
• 위성 평균가격 하락(Constellation·뉴스페이스) 추세 속 중소형 위성 차별화 필요.
• 자회사 SIA(AI 영상분석) 적자 지속(비지배지분 순손실 -12억).

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 삼일회계법인 적정의견(지정감사 만료로 FY2026~2028은 삼정회계법인으로 변경). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• KAM: 원가기준 투입에 따른 수익인식(진행기준 위성 프로젝트), 종속기업투자 손상 평가. 내부회계관리제도 적정.