에스비비테크 KOSDAQ

총평

에스비비테크는 1993년 초경/세라믹 볼베어링 국산화로 출발해 일본 의존도가 높던 로봇용 정밀 감속기(하모닉 타입, 브랜드 '로보드라이브')를 순수 국내 기술로 양산한 회사다. 최대주주는 단조·열처리 상장사 (주)케이피에프(KPF, 지분 37.59%)로, 감속기 핵심부품 Flex Spline의 단조소재를 공급하는 수직 협업 관계다. 휴머노이드·협동로봇 붐과 '부품 국산화' 테마의 대표주로 주가는 크게 부각됐지만, 실적은 적자 누적 상태다. FY2025 매출은 72억원으로 +31.7% 성장했고 반도체용 베어링·WRIST 부문이 양산 본궤도에 올랐으나, 정작 주력으로 기대받는 감속기는 가동률 4.4%에 그쳐 매출이 역성장했다. 영업손실은 -68.6억으로 거의 횡보, 일회성 금융이익이 사라지며 당기순손실은 -94.5억으로 확대됐다.

실적·성장

• 매출 72.0억 (FY2025) — 전년 54.7억 대비 +31.7%. 수출이 10.3억→20.1억으로 두 배 증가하며 성장 견인.
• 영업손실 -68.6억 — 전년 -68.9억과 거의 동일. 매출총이익률은 5.6%로 박해, 판관비(72.6억)가 매출총이익(4.0억)을 압도하는 구조적 적자.
• 당기순손실 -94.5억 — 전년 -9.0억 대비 손실 급증. 단, 전년 순손실이 작았던 건 금융수익 73.8억(CB 등 파생 평가이익)이라는 일회성 효과 때문이고, FY2025은 그 효과 소멸 + 금융비용 25.2억으로 본래의 적자 체력이 드러난 것. 영업손익 자체는 양년 모두 -69억 수준.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (FY2025 72억): ROBO BEARING(반도체 진공로봇용 박형 베어링) 20.4억(28.3%), WRIST(웨이퍼 이송 로봇 구동부품) 15.9억(22.1%), 감속기(로보드라이브) 14.7억(20.4%), HYBRID BEARING(특수환경) 9.4억(13.1%), 기타. 반도체 장비향 베어링·WRIST가 실질 매출의 절반 이상을 차지하며 성장을 견인한 반면, 로봇 감속기 비중은 오히려 줄었다.
• 가동률 양극화: 감속기 가동률 4.4%(생산능력 7만개로 증설했으나 실적 3,056개) — 수요 대비 캐파 과잉. 반면 ROBO BEARING 86.1%, WRIST 85.8%, HYBRID 82.6%로 베어링 라인은 풀가동 수준. 즉 "감속기 회사"로 알려졌지만 현금은 베어링에서 나오고 감속기는 아직 적자 흡수처.
• 비용·수익성: 매출원가율 94.4%로 거의 마진이 남지 않는 구조에 판관비(R&D·인건비 포함) 부담이 더해져 영업적자. 방산 고객사에도 정밀 감속기·베어링을 공급.

자금·자본 / 지배구조

• 최대주주 (주)케이피에프 37.59% (FY말 36.65%) — 1963년 설립 코스닥 상장 단조·열처리·자동차부품사. Flex Spline 단조소재·금형·열처리 기술 지원으로 시너지.
• KPF는 에스비비테크가 발행한 전환사채 100억원을 보유(특수관계자 자금거래) — 향후 전환 시 지분 추가 희석/확대 변수.
• 천안 신공장 이전(2026년 3월) 등 양산 체계화·캐파 확대 진행 중.

대주주/특수관계자 거래

• KPF로부터 봉소재 등 매입, 당기손익-공정가치측정 금융부채(CB) 평가이익 22.8억 인식.
• 그밖의 특수관계자: (주)송현홀딩스(유형자산 취득·지급수수료), KPF(Jinan) Bearing(중국, 매입), (주)글로우원 등.
• 주요경영진 단기대여금 0.9억은 회수가능성 낮다고 보아 전액 대손상각.

리스크·이슈

• 만성 영업적자: 매출은 늘지만 원가율 94%+ / 판관비 과중으로 영업이익 흑자 전환 시점이 불투명. 8년째 적자라는 외부 지적(KBS 보도).
• 핵심 성장축으로 홍보되는 감속기의 낮은 가동률(4.4%)과 증설 캐파 부담.
• 로봇/휴머노이드 테마에 주가가 강하게 연동돼 실적과 괴리. KPF 보유 CB 100억의 전환 여부에 따른 지분 변동 가능성.

감사 의견

• 태성회계법인, 적정의견. 계속기업 관련 중요한 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 재고자산 평가 — 다품종 소량·맞춤 생산 특성상 재고 평가가 유의적 사항으로 지정.