스카이테라퓨틱스 외감

총평

• 안과 신약(황반변성·안구건조증)과 화장품 원료를 병행하는 약물전달 플랫폼('모아시스 MOASIS') 회사. FY2025에 화장품 원료 사업부가 첫 본격 매출 16.0억을 내며 전체 매출이 16.6억(+53%)으로 늘었지만, 바이오 사업부 R&D 부담으로 영업손실 -64.8억이 이어졌다.
• 당기순이익 +7.5억으로 '흑자전환'했으나 이는 RCPS 내재파생상품 평가이익 +127.4억이 이자비용 -57.1억을 상쇄한 회계적 결과일 뿐, 본업 현금흐름은 -50.4억.
• 자본총계 -442.5억의 완전자본잠식이나, 부채 710억 중 703억이 RCPS 부채+내재파생부채(1~5차 상환전환우선주) — 실질 금융차입은 4.2억에 불과한 전형적인 K-IFRS RCPS-부채 표시 구조.
• 가용 유동성(현금 5.4억+정기예금 57.3억) 약 63억으로 전년(~126억) 대비 반감 — 연 60억 안팎을 소진 중이라 2026-07 시리즈C 130억 유치가 사실상 런웨이 연장 이벤트.

실적·성장

• 매출 16.6억 (전기 10.9억, +53%). 제품매출 16.0억 + 기타매출 0.6억.
• 영업손실 -64.8억 (전기 -78.2억, 적자 폭 17% 축소). 당기순이익 +7.5억 (전기 -195.8억).
• 순이익 흑전의 실체: 내재파생상품평가이익 +127.4억(전기 -76.1억 평가손실) vs 이자비용 -57.1억(대부분 RCPS 상각). 전기엔 파생평가손실+이자비용이 순손실을 증폭했었다.
• 전기 재무제표에 전기오류수정 +49.9억이 결손금에 반영됨(전기오류수정손실 0.9억 별도 인식) — 회계 기반이 다소 어수선했던 흔적.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문: 화장품 사업부(피부 보습·재생 원료) 매출 16.0억/영업손실 -1.2억으로 손익분기 근접, 바이오 사업부(모아시스 기반 신약) 매출 0.6억/영업손실 -63.6억 — 손실은 전적으로 신약 R&D.
• 주요 고객: ㈜더마펌 43.5%, 비팩토리 22.6%, LG생활건강 17.2% — 상위 3사가 매출의 83%. 전기에는 해외(Conformational Aesthetics 43%, AbbVie 23%)였으나 당기는 100% 국내 — 해외 매출이 끊기고 국내 화장품 원료로 피벗된 모양새.
• 비용: 판관비 75.7억 중 경상연구개발비 36.6억(전기 47.1억, 22% 감축), 급여+퇴직급여 10.2억, 감가상각 8.5억, 외주용역비 5.0억, 주식보상비용 4.6억. R&D 축소로 비용 통제 중.

자금·자본

• 완전자본잠식: 자본총계 -442.5억, 미처리결손금 -647.4억. 단, 부채 710억 = RCPS부채 334.6억 + 내재파생부채 368.2억 + 차입금 4.2억 + 기타 — 우선주가 전량 부채 표시된 구조라 전환 시 자본 회복 여지.
• 현금및현금성자산 5.4억 + 정기예금 57.3억. 영업현금흐름 -50.4억. 은행차입은 하나은행 담보부 4.2억만 남기고 대부분 상환.
• 2026-07 시리즈C 130억(본엔젤스·쏠리드엑스, RCPS) 유치 — 보고서 이후 이벤트로 유동성 보강.

주주·지배구조

• 대표이사 김철환 27.32%, 포워드-키움-씨앤티 신기술투자조합 8.01%, 김경희(사내이사) 7.60%, 스타셋 2호 PEF·2019KIF-스톤브릿지 각 4.64% 등. 우선주 449,745주(발행주식의 37%)가 전부 투자자 몫.
• 스톡옵션 6차례 부여(행사가 37,730~72,870원), 당기 주식보상비용 4.6억.

특수관계자 거래

• 2024-12-31 특수관계자 에이스틴(주)를 흡수합병(소규모합병, 이사회 결의로 갈음). 이전대가 139.8억 vs 식별가능 순자산 1.9억 → 영업권 110.5억 + 기타무형자산 27.4억 인식. 특수관계자 간 합병에서 발생한 대규모 영업권이라 향후 손상 리스크의 핵심(당기 손상검사: 영구성장률 1%, WACC 11.79%로 손상 0원 결론).
• 차입금에 대표이사 연대보증.

리스크·우발부채

• 영업권 110.5억이 총자산 268억의 41% — 화장품 사업 실적이 꺾이면 손상차손으로 자본잠식 심화 소지.
• 매출 집중도(상위 3사 83%)와 해외 매출 소멸.
• 하나은행에 토지·건물 담보 설정 유지(차입 상환 후에도 향후 조달 대비).
• 계속기업 관련 별도 강조사항은 없음.

감사 의견

• 적정 (정진세림회계법인, 소규모기업 감사기준서 1200 적용). 전기(FY2024)는 타회계법인이 감사, 역시 적정.