씨젠 KOSDAQ

총평

씨젠은 코로나19 분자진단 특수(2022년 매출 8,536억)가 끝난 뒤 구조적 다운사이클을 지나는 중이다. 2024년 연결 매출은 4,143억으로 전년(3,674억) 대비 +12.8% 반등했으나 영업손실 -165억, 당기순손실 -203억으로 적자가 지속됐다. 본업은 여전히 매출총이익률 58%의 고마진 진단시약 사업이지만, 코로나 호황기에 키운 일반관리비(1,787억)·R&D(694억) 고정비가 줄어든 매출 규모를 짓누르는 구조다. 주목할 흐름은 "기술공유사업(Technology-Sharing)" 피벗 — Microsoft·Springer Nature와 손잡고 자사 PCR 시약개발 자동화 시스템을 해외에 이식하는 전략으로, 2024년 브렉스·펜타웍스(국내 IT/SW) 인수와 스페인 Werfen·이스라엘 Hylabs 합작법인 설립이 그 일환이다. 수출 비중 91%, 무차입 기조에 자기주식 11.6% 보유로 재무 체력은 견고하다.

실적·성장 (연결)

• 매출 4,143억 (2024) — 전년 3,674억 대비 +12.8% 반등. 단 코로나 정점 2022년 8,536억의 절반 이하 수준.
• 영업손실 -165억 — 전년 -301억에서 적자폭 축소. 2022년에는 영업이익 1,965억(영업이익률 23%)을 냈던 회사로, 매출 급감에 따른 고정비 부담이 적자의 본질.
• 당기순손실 -203억 — 전년 순이익 +7억에서 적자 전환. 금융수익 489억을 벌었으나 기타손실 527억(주로 손상·평가손)이 발생해 순손익을 끌어내림. 법인세차감전손실은 -94억인데 법인세비용 108억이 추가로 잡혀 순손실 확대.
• 주당손실(EPS) -441원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 단일 영업부문) - 제품(분자진단 시약) 3,362억 (81.2%) — 본업. 전년 2,880억 대비 +16.7%. 국내 1,908억 / 해외 1,454억. - 상품(진단 장비 등) 583억 (14.1%) — 외부 도입 장비 재가공 판매. 전년 657억 대비 감소. - 기타(용역) 198억 (4.8%) — 전년 136억 대비 증가. - 지역: 수출 비중 91%. 100여개국 대리점 + 9개 해외법인(이탈리아·UAE·미국·캐나다·독일·브라질·멕시코·콜롬비아·남아공) 직판망. - 제품 포트폴리오: 호흡기·성매개·소화기 감염, HPV, 약제내성, 코로나19 등 신드로믹 정량 PCR(High Multiplex) 시약. 총 121개 제품 글로벌 인허가, 35개 핵심특허.

비용 구조 - 매출원가 1,756억 (원가율 42.4%) → 매출총이익 2,386억, 매출총이익률 57.6% 유지(고마진 시약 사업 본질은 건재). - 일반관리비 1,787억 — 매출 대비 43%로 과중. 코로나 호황기 확대한 인력·인프라 고정비가 핵심 적자 요인. - 연구개발비 694억 — 매출의 16.8%. 전년 727억에서 소폭 감축했으나 여전히 높은 R&D 투입. - 판매비 70억은 소규모(대리점 채널 구조). - 수익성 변화 동인: 단가가 아니라 물량(코로나 종식) 급감이 주범. 원가율·총이익률은 정상인데, 줄지 않은 판관비·R&D 고정비가 영업적자를 만든 전형적 "다운사이클 고정비 디레버리지" 구조.

원재료 - 주요 원재료 Oligonucleotide(Probe/Primer)·PCR 효소. 2024년 매입 1,155억(전년 963억). 매입처 분산으로 공급 안정성 확보.

자금·자본

• 자본금 261억(보통주 5,222만주, 액면 500원). 2021년 무상증자 이후 변동 없음.
• 신용평가·CB/BW 발행 이력 없음(무차입 기조 추정). 신규 차입·증자 없음.
• 자기주식 608만주(11.6%) 보유 — 누적 신탁계약 2,000억+ 투입해 취득. 2024년 브렉스·펜타웍스 인수 대금 일부(21만주)를 자사주로 지급. 진행 중 300억 신탁(2025.7 만기) 67만주.
• CAPEX보다 R&D·M&A에 자본 배분. 생산능력 월 약 10만 Kit(1,000만 테스트).

주주·지배구조

• 최대주주 천종윤 대표(창업주) 18.21%, 특수관계인 포함 30.05%. 천경준(기타비상무이사) 3.54% 등 친인척 다수 지분 보유 — 오너 일가 중심 구조.
• 5% 이상 주주는 천종윤 단독. 소액주주 약 12.2만명이 70.2% 보유.
• 이사회 6인(사내 3·기타비상무 1·사외 2), 천종윤·이대훈 각자대표 체제(2024.3 이대훈 신규선임). ESG위원회 운영.
• 주가는 2024년 하반기 2.1만~3.4만원대 박스권(8월 일시 급등). 코로나 정점 대비 크게 하락한 수준.

대주주/특수관계자 거래

• 매출의 상당부분이 해외 종속법인 경유 — Seegene Germany(매출 339억)·Arrow Diagnostics(240억)·Seegene Canada(74억) 등 직판 자회사로의 내부 매출이 큼(연결조정 대상).
• 매입 측: (주)나노헬릭스(원재료 효소 추정) 83억, 씨젠의료재단 8억, 신규 인수한 브렉스 27억·펜타웍스 4억.
• 종속회사 11개(2024년 브렉스·펜타웍스 2개 신규 편입). 지주회사 아님 — 사업회사가 해외 판매법인을 거느린 구조.

리스크·이슈

• 코로나 특수 소멸에 따른 매출 절벽이 최대 리스크 — 엔데믹 일상매출(호흡기·STI·HPV 등)로 얼마나 빠르게 정상 수익구조를 회복하느냐가 관건.
• 수출 91% → 환율(USD/EUR) 노출 큼. 외화 화폐성자산·부채 다수 보유.
• 고정비(판관비·R&D) 디레버리지 — 매출 회복 지연 시 적자 장기화 가능.
• 기술공유사업·M&A(브렉스·펜타웍스·단디메카) 투자가 단기 비용으로 작용, 성과 가시화까지 시차.
• 오너 일가 지분 집중·친인척 다수 주주.

감사 의견

• 외부감사인 안진회계법인, 적정의견(별도·연결 모두). 제23기부터 금감원 지정감사인.
• 핵심감사사항(KAM): "대리점에 대한 수익인식의 발생사실" — 대리점 채널 매출의 인식 시점·실재성이 매기 핵심 감사 포인트. 강조사항·계속기업 불확실성 없음. 내부회계관리제도 적정.