세진중공업 KOSPI

총평

선박 거주구(Deck House)·LPG 탱크 등을 제작하는 조선 기자재(블록) 전문사. 조선업 슈퍼사이클을 정통으로 타며 FY2025 사상급 호실적 — 연결매출 4,027억(+14%), 영업이익 734억(전년의 2배), 순이익 598억. 영업이익률이 10.2%→20.8%로 두 배 뛰며 수익성이 극적으로 개선됐다. 매출의 99%가 조선부문(선실+선체)에 집중돼 있고 플랜트부문은 수주 공백으로 매출 0 — 다만 해상풍력 하부구조물(모노파일·자켓)로 사업영역 확장을 모색 중. 수주잔고 3,693억으로 향후 실적 가시성도 확보.

실적·성장 (연결)

• 매출: 3,848억(2023) → 3,524억(2024) → 4,027억(2025). FY2025 +14.3%.
• 영업이익: 336억 → 360억 → 734억. 영업이익률 8.7% → 10.2% → 20.8%로 급등.
• 당기순이익: 227억 → 220억 → 598억(지배주주 귀속 507억). 주당순이익 312원→200원→891원.
• 수익성 도약의 핵심: 매출 증가에도 매출원가가 거의 정체(2,938억→3,047억)하며 매출총이익이 585억→980억으로 67% 급증. 조선 호황기 선가 상승 + 물량·믹스 개선이 고정비를 레버리지하며 원가율을 83.4%→75.7%로 끌어내림. 판관비(246억)는 안정적.
• 금융손익도 개선: 금융수익 증가(67억→114억)로 금융순손실이 -73억→-9억으로 축소.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업부문(FY2025): 조선부문 99.1% — 선실(Deck House) 2,374억(59.0%) + 선체(LPG Tank·블록) 1,618억(40.2%). 플랜트부문 0%(수주 공백 지속). 기타(고철매각 등) 0.9%.
• 선실은 회사의 주력·고마진 제품(국내 점유율 상위), 생산능력 92척 대비 가동률 69.6%. 선체 가동률 76.7%.
• 100% 수주생산(주문제작) — 조선사(HD현대중공업·삼성중공업 등 추정) 발주에 연동. 내수 비중 93%, 수출 7%.
• 비용: 매출원가율 75.7%, 판관비율 6.1%. 주요 원재료는 철의장·강판(강판 일부는 발주처 무상사급). 원자재 단가는 2023~25년 동일 수준으로 안정.
• CAPEX: 유형자산 취득 95억(중대형 신규 설비계획 없음). 토지·건물 등 자산가액 3,841억(부동산 비중 큼).
• 수주잔고 3,693억(FY2025말) — 1년치 이상 일감 확보.

자금·자본

• 발행주식 5,685만주. 현금성자산 551억, 차입금 관련 금융비용 124억.
• 신규 설비투자 계획 없음 — 현 호황 사이클에서 현금 창출에 집중하는 국면.

주주·지배구조

• 최대주주: 윤지원 부사장 44.10%(오너 2세, 종합기획실). 특수관계인 합산 59.42%(윤종국 11.87%, 에스앤티이노베이션 3.43% 등).
• 소액주주 5.9만명, 40.6%.
• 주가: FY2025 7월 1.1만원 → 9~10월 2.4만~2.6만원까지 급등(조선주 랠리), 12월 1.8만원대. 거래량 폭발(9월 일 1,300만주).

대주주/특수관계자 거래

• 종속기업 6개(일승·동방선기·지아이테크·남항에너지 등) 보유. 종속·관계기업에 대한 대여금 합계 362억(지아이테크 150억, 에코마린텍 100억 등)으로 계열 지원 부담 존재.
• 베트남 법인(SEJIN VIETNAM)에 외주가공 매입 180억 — 저임 해외생산 활용.

리스크·이슈

• 조선 단일부문 의존(99%) — 조선업 사이클 하강 시 직접 타격. 현재는 사이클 상단.
• 플랜트부문 매출 공백 지속 → 해양플랜트·해상풍력 신규 수주가 다각화의 관건.
• 소수 조선사 발주에 매출 종속(캡티브 협력사 구조).
• 계열·관계기업 대여금(362억) 회수 리스크.

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 적정의견(감사인 광교회계법인, 3년 연속). KAM은 '매출 수익인식의 기간귀속'(수주생산 특성상 진행기준 인식). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.