셀렉트스타 외감

총평

AI 데이터 라벨링·검증 플랫폼 셀렉트스타가 2025년 매출 약 90억(전년 대비 +7%)을 기록했으나, 전환상환우선주(RCPS) 평가손실 효과로 누적 적자가 더 깊어졌다. 본업 영업적자만 38억 수준이고, 파생상품평가손실 42억까지 합쳐 당기순손실이 99억으로 확대. K-IFRS 최초 채택으로 RCPS가 부채(151억)로 재분류되며 자본총계가 마이너스 상태로 표시된다. 2025년 K-IFRS 전환 + AI 사이클 수혜와는 별개로 자본구조 정상화(IPO 또는 RCPS 처리) 없이는 결손 해소가 어려운 구조.

실적·성장

• 매출(영업수익): 116억 (정부보조금 26억 포함) vs 전기 104억. 고객계약 매출만 90억 (전기 84억).
• 영업비용 154억 → 영업손실 약 38억.
• 금융비용 65억 (이자비용 23억 + 파생상품평가손실 42억) → 당기순손실 99억 (전기 83억).
• 주요 고객 매출: 고객1 18.2억, 고객2 11.7억, 고객3 9.9억 — 상위 3개사 매출의 약 44%.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문. 서비스(85억) + 플랫폼(5.2억) + 기타. 대부분 기간에 걸쳐 인식(84억) — 프로젝트형 데이터 라벨링/검증 용역 비중이 압도적. 정부보조금 수익 26억(전기 20억)으로 AI 관련 R&D 지원 의존도 큼.
• 비용 구조: 영업비용 154억 중 직원급여 76억(전체의 49%), 외주용역비 34억, 지급수수료 12억. 인건비+외주가 비용의 71%를 차지하는 인력집약형 비즈니스. 광고선전비는 전기 2.2억 → 당기 0.14억으로 마케팅비 급격히 축소. 연구개발비 비용처리액 14억.
• 수익성: 매출 +7% vs 영업비용 +12%로 마이너스 레버리지. 인건비 76억(전기 58억, +31%)이 영업 성장 속도를 넘어섬.

자금·자본

• K-IFRS 전환으로 RCPS 부채 151억 인식 → 자본총계가 마이너스(전기말 -251억). 이는 회계상 분류 변화로, 일반기업회계기준 기준으로는 자본 양수.
• 단기차입금 24억(하나은행 6억 + 중소기업은행 18억, 모두 신용보증기금 보증).
• 약정한도 26억 중 24억 실행. 신용보증기금이 차입금 사실상 전액 보증 — 외부 신용 자체로는 차입 어려움.

주주·지배구조

• 최대주주 김세엽(대표) 15.54%, 이윤택 8.06%, 신호욱 6.33%, 전문휘 4.39%.
• 우선주 투자자: 무림-IBP AI 신기술투자조합 7.20%, KB디지털 플랫폼펀드 5.63%, 에스브이아이씨60호 삼성생명 5.57%, 컴퍼니케이 고성장펀드 4.39%, 한국산업은행 3.81%, 키움뉴히어로7호 핀테크혁신펀드 3.23%, 신한 글로벌 플래그십 3.22% — VC·정책금융 라운드 두텁게 들어와 있음.
• 미국 100% 자회사 DATUMO INC (구 SELECTSTAR AI INC). 자본 7억대, 매출 없음.

특수관계자 거래

• 특수관계자는 대표이사뿐. 매출·매입·자금거래·지급보증 모두 없음.
• 주요 경영진 보상 2.5억 (급여 2.1억 + 퇴직급여 0.17억 + 주식보상 0.24억).

리스크·우발부채

• 자본잠식 우려(K-IFRS상 자본총계 마이너스) — 단 RCPS 분류 효과가 큼.
• 파생상품평가손실 42억(전기 37억)이 매년 반복되며 순손익을 압박. RCPS 상환·전환 이벤트 발생 전까지 비현금 손실 지속.
• 차입금 전액이 신용보증기금/소프트웨어공제조합 보증에 의존. 보증 한도 한계 시 유동성 압박.
• 매출 집중도: 상위 3개사 합산 약 44%로 고객 집중 리스크.

감사 의견

• 적정의견 (삼정회계법인, 2026년 3월 24일).
• 핵심감사사항(KAM) 별도 강조 없음. K-IFRS 최초 채택(전환일 2024-01-01)에 따른 비교재무제표 재작성이 본 보고서의 특이사항.