샘씨엔에스 KOSDAQ

총평

샘씨엔에스는 반도체 웨이퍼 테스트용 프로브카드의 핵심부품인 세라믹 STF(Space Transformer)를 만드는 코스닥 상장사로, 2016년 삼성전기 세라믹기판(STF) 사업부를 양수해 설립됐다. 2025년 매출 780억원(+46.3%), 영업이익 147억원(+182%), 당기순이익 151억원으로 사상 최대 실적을 냈다. 반도체 후공정 테스트 수요 회복과 특히 DRAM/HBM용 세라믹 기판 매출 급증이 성장을 견인했다. 전세계 5개사만 영위하는 고진입장벽 시장에서 유일하게 저온소성(LTCC) 공법을 쓰며, 국내 NAND 프로브카드 세라믹 국산화를 사실상 독점적으로 채워온 것이 강점. 최대주주는 반도체 검사장비사 (주)와이씨(구 와이아이케이)로, 관계사 엑시콘과 합쳐 약 59%를 보유한다.

실적·성장

• 매출 780억(2025) ← 533억(2024) ← 309억(2023). 2년 만에 2.5배 성장.
• 영업이익 147억(2025, 영업이익률 18.8%) ← 52억(2024) ← -29억 적자(2023). 반도체 다운사이클이던 2023년 적자에서 가파른 V자 회복.
• 당기순이익 151억(2025) ← 33억(2024) ← -13억(2023). 2025년 법인세 환입(이연법인세)도 순이익에 기여.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: NAND 프로브카드용 세라믹STF 553억(71%), DRAM용 213억(27%), 비메모리 2.4억, 기타 11억. DRAM용이 30억(2023)→122억(2024)→213억으로 폭증하며 NAND 의존도를 낮추는 중. 지역별로 국내 494억(63%)·해외 286억(37%)으로 수출 비중 확대.
• 비용 구조: 매출원가율이 2024년 63%에서 2025년 52%로 개선되며 매출총이익률 48%로 상승(가동률 상승에 따른 고정비 레버리지). 판관비 227억. R&D비 134억으로 매출 대비 17.2%의 높은 연구개발 집약도 유지.
• 수익성 변화 원인: 물량 증가에 따른 가동률 상승(58.8%)과 원가율 개선이 핵심. 주문제작 수주산업이라 수주잔고는 비공개. 반도체 3~4년 사이클에 손익이 크게 흔들리는 구조(2023년 적자가 그 예).

자금·자본

• 자본총계 1,665억, 부채총계 872억, 부채비율 52.4%로 건전. 다만 장기차입금 526억·단기차입금 160억·전환사채 97억 등 차입 규모는 작지 않음.
• 충북 오송에 토지·건물·생산설비 보유(유형자산 1,271억). 2024년 노광기, 2025년 계측기 등 생산성 향상 투자 지속. 환위험은 USD·JPY 노출이 있으나 제한적.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)와이씨 38.16%(반도체 EDS 검사장비사, 1991년 설립, 매출 2,112억), 관계회사 (주)엑시콘 20.66%, 합산 약 59% 지배. 최상위 지배자는 최명배, 지배구조는 (주)샘텍 → (주)와이씨 → 샘씨엔에스.
• 와이씨·엑시콘이 2019~2020년 삼성전기·엑시콘 보유분을 양수하며 지배력을 굳혔고, 삼성전기는 2020~2021년 상장 전후로 엑시트. 소액주주 23,915명이 34.67% 보유.

대주주/특수관계자 거래

• 그룹 계열사와 소규모 거래 존재: DAS·디에이치케이솔루션 등으로부터 원재료 매입(연 72억), 본사 건물 일부를 디에이치케이솔루션과 리스(약정 4.8억). 매출 측면의 계열 의존도는 낮음(YC America 향 1억 수준).

리스크·이슈

• 고객·전방산업 집중: 매출이 소수 국내외 프로브카드사(최종수요 삼성전자·SK하이닉스 등 반도체 IDM)에 한정돼, 반도체 capex·가동률 사이클에 실적이 직결.
• 메모리(NAND/DRAM) 의존도가 높아 비메모리·HBM·정전척 등 신사업 다변화가 과제. HBM용 세라믹 기판은 다수 프로브카드사가 Qual 테스트 중으로 승인 시 추가 성장 모멘텀.

감사 의견

• 삼일회계법인 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 "제품 매출의 발생사실"(수익 실재성). 계속기업·강조사항 없음. 2025년 감사인이 삼정에서 삼일로 교체됨.