서울로보틱스 외감

총평

LiDAR·머신러닝 기반 3D 데이터 소프트웨어(자율주행 인프라) 기업. 2024년 솔루션 매출이 끌어올려 연결매출 42억(+37%)을 기록했지만 경상연구개발비·주식보상비용이 매출을 압도해 영업손실은 100억대로 추정되고, 세전순손실 154억(전기 234억)이 이어진다. 핵심은 재무구조 — 상환전환우선주(RCPS)·전환우선주·내재파생상품을 부채로 분류한 결과 자본총계가 -725억의 완전자본잠식 상태이며, RCPS 상환청구 가능시점·IPO 미실현 시 주식매수청구권이 회사에 걸려 있는 전형적 적자 스타트업의 자금 이벤트 리스크를 안고 있다. 2024년 K-IFRS 최초 채택, 삼정 적정의견(전기 미감사).

실적·성장

• 연결매출 41.98억 (전기 30.60억, +37%). 구성: 솔루션매출 35.5억(85%)이 사실상 본업, 서비스매출 3.9억, 신규 상품매출 2.6억.
• 세전순손실 -153.96억 (전기 -234.31억)으로 적자폭은 축소. 단 전기 적자의 상당부분은 전환우선주부채평가손실 131억 등 비현금 금융손실이었고, 당기는 이 항목이 6.9억으로 줄어든 효과가 큼.
• 본업 자체 손익(금융손익 제외)도 여전히 큰 적자: 매출 42억 vs 판관비 141.97억. 영업으로부터 창출된 현금흐름 -45.7억(전기 -88.8억)으로 캐시번 자체는 개선.
• 기본주당순손실 -2,750원(전기 -4,368원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문. Lidar/LPU+소프트웨어+설치(Configuration)를 하나의 수행의무로 묶어 한 시점 인식(26.5억)이 주류였으나, 당기 기간에 걸쳐 인식 15.5억이 새로 발생(프로젝트형 매출 등장). 고객 집중도 높음: 매출 10% 이상 주요고객 2개사가 22.87억(전체의 54%)을 차지. 해외(미국·독일) 종속법인을 통한 글로벌 영업으로 USD 매출채권 등 환노출 존재.
• 비용 구조: 판관비 141.97억(전기 147.25억)이 매출의 3.4배. 최대 항목은 경상연구개발비 49.52억(+60%, 비용화 R&D, 매출보다 큼)과 주식보상비용 34.66억(전기 17.87억, 2배 급증 — 비현금). 급여는 27.7억으로 전기 47.3억 대비 41% 감축(인력 구조조정 정황). 광고선전비 3.2억(전기 7.4억)·복리후생비·여비교통비 등도 큰 폭 축소. 매출원가에 포함된 재고원가 9.2억.
• 수익성 변화 원인: 매출 증가(+11억)에도 적자가 지속되는 구조 — R&D 집행과 비현금 주식보상이 비용의 핵심. 현금성 운영비(급여·마케팅)는 적극 줄였으나 R&D는 오히려 늘려 기술개발 우선 기조. 전기 대비 순손실 개선의 대부분은 본업이 아니라 전환우선주 평가손실 소멸 등 금융손익 항목.

자금·자본

• 완전자본잠식: 자본총계 -725.01억(전기 -633.35억, 전기초 -427.30억)으로 매년 심화. 회사도 자본조달비율을 "총자본이 부(-)라 산출 불가"로 명시.
• 잠식의 본질은 영업적자 누적 + RCPS·CPS·내재파생상품의 부채분류: RCPS부채 156.86억, 전환우선주부채 142.49억, 내재파생상품부채 569.01억(평가변동이 손익을 크게 흔드는 항목). 우선주 관련 이자비용 30.74억이 매년 부채를 키움.
• 차입금 59억 전액 단기(산업은행 40억, 하나은행 등), 전액 신용보증기금 5,900백만원 지급보증에 의존. 기술개발 정부보조금 관련 미지급비용 5.34억 계상.
• 미사용 이월결손금 153.74억(+ 공제시기 제한 없는 결손금 160.70억), 이월세액공제 19.42억. 실현 불확실로 이연법인세자산 전액 미인식.
• 2024년 중 무상증자(보통주 5.4만→571만 주) 및 주식선택권 행사로 주식발행초과금 8.8억→30.47억 증가. 발행 예정 주식총수도 1,000만→5,000만 주로 확대(향후 대규모 신주발행/IPO 대비 정관 정비).

주주·지배구조

• 최대주주 이한빈(대표) 지분율 35%.
• RCPS: Series A(2020), Series B(2022), Series B-Bridge(2024.10 신규 9.8억 발행). 상환가액은 발행가에 연 8% 복리, 동반매도참여권·IPO 미실현 시 주식매수청구권 등 투자자 보호조항 부착. CPS(제1종·제2종)도 다수.
• 임직원 주식선택권 누적 부여 약 257만 주(잔여 128.7만 주), 당기 87.4만 주 신규 부여 — 인재 유인 기조. 주식보상 누적 자본조정 106.27억.

특수관계자 거래

• 주요 경영진 외 특수관계자 없음. 특수관계자 매출·매입·자금대여·담보 거래 없음(거버넌스 단순, 오너/계열 의존 일감 이슈 부재). 임직원 대여금 전기말 0.24억은 당기 전액 회수.
• 주요 경영진 보상 총 4.23억(전기 11.14억)으로 큰 폭 축소.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식(-725억)과 지속 영업적자가 최대 리스크. 단 감사인은 계속기업 관련 중요한 불확실성을 별도 강조하지 않음(적정의견·강조사항 없음) — 우선주의 부채분류가 잠식의 큰 부분이고, 상환은 배당가능이익 한도 내 조건이라 즉각적 현금상환 의무는 제한적이라는 판단으로 보임.
• RCPS/CPS 상환청구·IPO 미실현 시 주식매수청구권이 회사·이해관계인에 걸려 있어, IPO 지연 시 대규모 상환 자금 이벤트 잠재.
• 고객 2개사 매출 54% 집중, USD 환노출(환율 10% 변동 시 세전손익 ±1.77억), 단기차입금 금리 1% 변동 시 ±0.59억.
• 우발: 신용보증기금 59억·서울보증 0.99억 보증을 제공받는 입장. 진행 중 소송 없음.

감사 의견

• 삼정회계법인 적정의견(연결, 2024.12). 별도 핵심감사사항(KAM)·강조사항 기재 없음. 전기(2023) 연결재무제표는 감사받지 않음(비교표시는 미감사 기준). 2024년이 K-IFRS 최초 채택 연도(전환일 2023.1.1, 채택일 2024.1.1).