신흥에스이씨주식회사 KOSDAQ

총평

신흥에스이씨는 삼성SDI를 핵심 고객으로 둔 리튬이온 2차전지 안전부품(각형 Cap Assy·원형 CID·CAN) 전문기업으로, 국내 각형·원형 Cap 부문 점유율 1위다. 2025년은 전기차 캐즘과 헝가리 EV 라인 가동률 급락으로 매출·영업이익이 모두 꺾였고, 외화차입 이자비용(204억)과 비정상적으로 높은 법인세(102억)가 겹쳐 8년 만에 당기순손실(-58억)로 전환했다. 다만 데이터센터 BBU·ESS향 소형전지와 무선이어폰 코인셀(NS Assy)이라는 신규 성장축이 부각되고, 미국 법인이 2026년 ESS 중심으로 재가동에 들어간 점이 반등 포인트다.

실적·성장 (연결, FY2025)

• 매출 4,082억 (전년 4,328억, -5.7%) — 2023년 5,399억 대비로는 2년 연속 감소.
• 영업이익 59억 (전년 132억, -55%), 영업이익률 1.5%로 급락 (전년 3.0%, 2023년 8.1%).
• 당기순손실 -58억 (전년 +220억 흑자) — 순이익 적자전환.
• 적자 전환의 핵심은 영업단의 부진보다 ①금융비용 204억(해외법인 대규모 외화차입 이자), ②법인세 102억(세전이익 44억 대비 과대 — 해외 자회사 이연법인세·세무조정 영향 추정).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 100% 2차전지 부품. 제품별로 중대형 각형 Cap Assy 74.2%(3,029억), 소형 원형 N-CID 18.0%(734억), 소형 원형 NS Assy 4.3%(175억, 무선이어폰 코인셀), 각형 CAN 2.0%. 수출 비중 76.7%로 해외 자회사(헝가리·중국·말레이시아·미국) 경유 판매가 큼.
• 부문별 동향: 전기차 캐즘으로 헝가리(EV) 매출 감소, ESS 물량으로 하락폭 방어. 소형 원형은 전동공구 침체에도 데이터센터 BBU 수요로 하반기 반등. NS Assy(무선이어폰)는 메이저 2개사 납품으로 성장세. 원형 가동률 52.1%, 각형 28.9%로 모두 낮아 고정비 부담이 수익성을 압박.
• 비용 구조: 매출원가율 90.1%(전년 88.2%)로 상승, 매출총이익률 9.9%까지 하락. 판관비 343억(매출 대비 8.4%). R&D는 매출 대비 0.26%로 작음. 주요 원재료는 알루미늄·사출품(매입 2,162억).

자금·자본

• 전환우선주(2021년 발행, 1,000억 규모, 전환가 14,940원)가 자본에 포함 — 스틱·세컨웨이브 등 PE가 사전동의권·이사지명권 보유.
• 연결 차입금(사채 포함) 4,620억, 순차입금 3,533억, 순차입금비율 1.0배, 부채비율 147.5%로 레버리지가 높음. 해외 생산기지 확장(헝가리·미국) 투자가 차입에 의존.
• 해외 자회사 채무보증 규모가 큼: USD 6,532만 + EUR 1억4,548만 + CNY 1억4,400만 + MYR 1,700만 — 산업은행·수출입은행·하나·신한 등.

주주·지배구조

• 창업주 최화봉 회장 일가(특수관계인 포함 26.5%)가 최대주주. 사위 황만용이 대표이사(6.62%).
• 5% 이상 주주: 세컨웨이브 유한회사 13.61%, 스틱글로벌혁신성장 사모투자 13.61% (전환우선주 투자자). 소액주주 37.27%.
• 이사회는 사내 2·사외 3·비상무 2·감사 1, 의장은 황만용 대표 겸직.

대주주/특수관계자 거래

• 해외 종속기업(말레이시아·중국 천진/서안·헝가리·미국) 5개사로의 매출 576억(연결 내부거래) — 수출 매출 대부분이 자회사 경유.
• 전기 미국법인(SH AMERICA)에 272억 대여 등 해외 자회사 자금지원 활발.

리스크·이슈

• 전기차 수요 둔화(캐즘)와 헝가리·미국 EV 라인 가동률 저하 → 고정비 부담.
• 외화차입 비중이 커 환율·금리 변동에 순이익이 크게 흔들림(2025년 적자전환의 직접 원인).
• 삼성SDI 등 소수 셀 고객 의존도가 높은 협력업체 구조.

감사 의견

• 선일회계법인 적정의견(연결·별도 모두). 핵심감사사항(KAM)은 종속기업투자주식 손상평가 및 현금창출단위 손상평가 — 해외 자회사 가동률 저하에 따른 손상 리스크가 감사 초점.