신풍제약 KOSPI

총평

신풍제약은 1962년 설립·1990년 유가증권시장 상장된 안산 기반 전통 제약사로, 말라리아 치료제 '피라맥스'(국내 제16호 신약, WHO 필수의약품 등재)로 잘 알려져 있다. 2020년 코로나 국면에서 피라맥스 약물 재창출(COVID-19 치료제) 임상으로 주가가 폭등했으나, 글로벌 임상 3상이 2024~2025년 종료·1차 분석 완료된 현재 추가 모멘텀은 제한적이다. FY2025는 2년 연속 영업손실을 끊고 흑자전환(영업이익 142.6억, 순이익 83.9억)한 것이 핵심 변화로, R&D 출혈을 줄이고 본업 수익성을 회복한 구조조정의 결실이다. 2026년 사업목적에 동물용 의약품을 추가하며 펫헬스로 사업을 확장 중이다.

실적·성장 (연결)

• 매출 2,347억 (전기 2,211억, +6.15%)
• 영업이익 142.6억 (전기 영업손실 -205억, 흑자전환) — 매출 증가 + 매출원가·판관비 절감이 동시 작용
• 당기순이익 83.9억 (전기 -153.7억) — 법인세차감전 84.5억
• 흑자전환의 본질은 매출 회복보다 비용 다이어트: 코로나 임상 종료로 R&D가 급감하고 판관비가 크게 빠지면서 손익이 정상화

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 단일 사업부문(의약품 제조·판매). 국내사업이 매출의 73%(1,689억), 해외 27%(657억).
• 주요 제품: 메디커튼주(유착방지제) 120억·5.1%, 하이알주(관절) 91억, 브레트라정(항암) 87억, 에제로수정(고지혈) 76억 등 제네릭·개량신약 위주. 피라맥스(말라리아)는 137억(5.4%)로 주로 수출.
• 비용 구조: 매출원가 1,320억(원가율 약 56%), 판관비 884억(전기 1,023억에서 139억 축소). R&D 195억(매출 대비 8.33%) — 코로나 임상 정점이던 FY2023 544억(27.2%)·FY2024 308억(13.9%)에서 급감한 것이 흑자전환의 결정적 요인.
• 전통 제네릭 의존 구조로 정부 약가 인하·리베이트 규제 압박이 상존. 2026년 7월부터 일부 품목을 CSO(영업대행) 체제로 전환해 의원급 영업조직을 정리, 고정비를 더 줄이는 방향.

자금·자본·주주환원

• 자본금 276억(보통주 530억주 액면 500원 + 우선주). 2025년 12월 자기주식 710,183주를 교환대상으로 제20회 사모 교환사채(EB) 발행, 자기주식 직접처분 115억 집행.
• 2026년 3월 보통주 56.6만주·우선주 20.9만주 자기주식 소각(주주가치 제고) 예정.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)송암사 24.43% (오너 지주성 법인). 대표이사 유제만(2014년부터, 2023년 재선임).
• 2025년 상법 개정 반영해 사외이사 → 독립이사 명칭 변경, 이사회 내 독립이사 비율 1/4→1/3 상향, 감사위원 분리선임 2명으로 확대.

리스크·이슈

• 과거 전 사장(장) 횡령·불법행위 관련 미수금 92억(불법행위미수금)을 전액 대손충당** 처리 — 2023년 외부조사·부정사건 조사가 진행됐던 거버넌스 사고의 잔재. 관계기업 천진신풍제약 매출채권 47억도 전액 대손충당.
• 환율 노출(USD·EUR·JPY 수출), 정부 약가제도 개편에 따른 수익성 압박, 피라맥스 후속 모멘텀 부재.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 의약품 제조·판매 현금창출단위 손상검사. 내부회계관리제도도 적정.