신세계인터내셔날 KOSPI

총평

신세계인터내셔날은 패션·코스메틱 양대 사업을 가진 신세계그룹 계열 명품 유통사다. 2025년 연결 매출은 1조 1,100억원으로 소폭(+3.4%) 늘었지만, 본업이 영업손실 115억원으로 적자전환(전년 영업이익 72억)했다는 점이 핵심이다. 패션이 정체·역성장하는 사이 코스메틱(특히 니치향수·2024년 인수한 어뮤즈)이 성장을 견인하는 믹스 전환이 진행 중이다. 당기순이익 412억원은 흑자지만 전년(3,268억)의 8분의 1 수준으로 급감했는데, 이는 본업 부진과 더불어 생활용품 브랜드 JAJU 사업부문을 2026년 1월 (주)신세계까사에 916억원에 양도(중단영업 처리)하면서 손익 구조가 크게 바뀐 결과다. 2025년 한 해 대표이사가 3명 각자대표 체제로 재편되고 윌리엄김·김홍극 대표가 잇따라 자진사임하는 등 경영진 변동도 컸다.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출 11,100 (전년 10,736, +3.4% / 전전년 10,826) — 계속사업 기준
• 영업이익 -115 (전년 +72 → 적자전환, 전전년 +264)
• 계속영업손익 -56 (전년 +179) — 본업+금융손익 포함 적자
• 당기순이익 412 (전년 3,268 → -87%) — 중단영업(JAJU) 이익 98억 포함. 순이익이 영업손실에도 흑자인 것은 지분법이익(178억)과 JAJU 중단영업이익 덕분
• 매출총이익률은 60% 수준을 유지했으나 판관비(6,824억, 매출 대비 ~61%)가 매출총이익(6,709억)을 초과 → 영업적자의 직접 원인. 즉 외형 대비 판관비 부담 가중이 적자의 핵심

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출 (연결, 계속사업): 패션 6,548억(59.0%, 전년 6,587억 → 소폭 감소), 코스메틱 4,552억(41.0%, 전년 4,149억 → +9.7%). 코스메틱 비중이 35%(2023)→41%(2025)로 빠르게 상승. 성장 동력이 패션에서 코스메틱(니치향수 Diptyque·Hermes Perfume, 자체 뽀아레·스위스퍼펙션, 2024년 인수 어뮤즈)으로 이동
• 판매채널(별도 기준): 백화점 50.4%, 면세점 10.2%, 대형마트 6.9%, 기타(온라인 등) 32.5%. 면세 채널 회복 여부가 변수
• 수출 비중 2.1%로 내수 중심(97.9%). 미주법인 설립 등 자체 코스메틱 해외 전개 초기 단계
• 비용: 별도 기준 매출원가율 약 39%, 판관비율 약 60%. 경상연구개발비는 매출 대비 0.2%로 미미(브랜드 수입·유통 중심 구조)
• 포트폴리오 재편: 2024년 어뮤즈 인수(코스메틱 확장) ↔ 2025년 JAJU(생활용품) 양도(916억) → 패션·코스메틱 핵심사업 집중 전략. 신규 브랜드(BATH & BODY WORKS, MAISON FRANCIS KURKDJIAN 등) 런칭 지속

자금·자본

• 자본금 357억(보통주 3,534만주, 액면 1,000원), 최근 5년 변동 없음
• 연결 부채비율 70.5%(전년 57.5%), 순차입금비율 30.5%(전년 22.1%)로 차입 부담 증가. 차입금·사채 2,954억(전년 2,250억)
• 신용등급: 기업어음·전자단기사채 A1(NICE·한기평) 유지 — 단기 신용도는 최상위권
• CAPEX(시설투자) 817억(신규점·기존점 보완·시스템). 시설투자 규모 유지

주주·지배구조

• 최대주주 (주)신세계 외 1인 54.60% (신세계 39.31% + 정유경 회장 15.29%). 정유경 회장이 2024년 10월 신세계 회장 취임하며 그룹 분리 구도와 연결
• 네이버(주) 6.91% 보유(2대 주주) — 전략적 지분
• 소액주주 99.98%가 지분 34.87% 보유. 자기주식 2.02%(71.4만주)
• 주주환원: 2024년 자사주 107.1만주(189억) 매입, 2025년 35.7만주 소각, FY25~FY27 3년간 107.1만주 소각 계획(기업가치 제고 공시)
• 주가는 2025년 하반기 9,600~13,690원 박스권, 11~12월 1만원 초반
• 이사회·경영진 대폭 교체: 2025.12 김덕주·서민성·이승민 각자대표 선임, 윌리엄김(2025.12)·김홍극(2026.1) 대표 자진사임

대주주/특수관계자 거래

• 신세계그룹 계열 의존도 높음. 모회사 (주)신세계에 판매수수료 등 연 699억원(별도) 지급 — 백화점 입점 수수료 성격
• 면세 자회사 신세계디에프 대상 매출 348억(니치향수 등 면세 납품), 관계기업 신세계사이먼(프리미엄아울렛) 기타수익 106억
• 2025년 (주)신세계로부터 코스메틱 자산 양수(16억), 미주법인에 자산 양도(49억)
• 연결 종속회사 7개(신세계톰보이, 어뮤즈코리아 등)

리스크·이슈

• 본업 영업적자 전환 — 판관비 효율화가 최대 과제
• 외화 노출: 수입 브랜드 중심이라 USD·EUR 매입 부채 1,803억원. 환율 10% 상승 시 연결 손익 78억원 악화. 통화스왑으로 일부 헤지
• 시즌성 패션의류 재고자산 평가위험(핵심감사사항과 직결)
• 잦은 대표이사 교체로 인한 경영 연속성 리스크

감사 의견

• 별도·연결 모두 적정의견 (제30기 감사인 안진회계법인, 전기 한영 → 자유선임 교체)
• 핵심감사사항(KAM): 시즌성 패션의류 재고자산의 순실현가능가치 평가 — 시즌 종료 후 진부화·할인판매로 인한 평가손 추정의 불확실성이 KAM 사유. 내부회계관리제도 적정의견