신성에스티 KOSDAQ

총평

신성에스티는 2차전지(EV·ESS) 부품 — 배터리 셀을 잇는 고압 버스바(Busbar)와 모듈 케이스 — 를 주력으로, 베트남 법인을 통한 IT/자동차(EV 카메라 모듈·휴대폰 목업) 부품을 함께 영위하는 신성델타테크 계열 기업이다(2023.10 코스닥 상장). FY2025는 EV 캐즘과 2차전지 업황 둔화로 연결 매출 1,169억(-8%), 영업이익 22.7억(-74%), 순이익 5.5억(-92%)으로 수익성이 급격히 악화됐다 — 특히 주력 2차전지 부문이 영업적자로 돌아섰고 IT/자동차 부문이 그룹 이익을 떠받쳤다. 동시에 회사는 미국 켄터키법인 신설(291억 증자)과 ESS용 수냉식 열관리 부품(Heat Sink) 양산라인 구축에 공격적으로 투자, 2026 상반기 북미 ESS 매출 본격화에 사업의 명운을 걸고 있다. 안병두 전 대표(14.1%)가 2025.6 사임·지분 처분한 지배구조 변화도 있었다.

실적·성장

• 연결 매출 1,169억(FY25) vs 1,270억(FY24) vs 1,247억(FY23) — 2년 연속 정체 후 FY25 8% 감소.
• 연결 영업이익 22.7억(FY25) vs 88.1억(FY24) vs 83.7억(FY23). 영업이익률 7.0%→1.9%로 급락.
• 연결 당기순이익 5.5억(FY25) vs 71.0억(FY24) vs 91.1억(FY23). 법인세차감전이익은 3.4억까지 축소.
• 별도(국내 모법인)는 영업손실 16억으로 적자 전환(전년 영업이익 21억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업부문(FY25 연결, 내부거래 포함 기준): 2차전지 매출 873억(67.7%)이나 영업손실 19억(적자 전환, 전년 +48억) / IT/자동차 매출 416억(32.3%)·영업이익 47억(흑자 견인). 즉 주력 2차전지가 적자로 돌아서고 베트남 IT/자동차가 그룹 이익을 떠받친 구조.
• 제품별 매출(순額): 버스바·모듈케이스 등 2차전지 부품 830억(71.0%, 전년 906억에서 역성장), IT/자동차 339억(29.0%). 핵심 고객은 LG에너지솔루션(2차전지), 삼성전기·알머스(IT/자동차).
• 지역: 내수 886억 / 수출 283억. 2차전지 수출이 326억→225억으로 급감(EV 둔화).
• 비용 구조: 연결 매출원가 957억(원가율 81.9%), 판관비 189억(전년 141억에서 34% 증가 — 미국법인 셋업·R&D 등 선행비용). R&D 비중 매출 대비 4.96%(전년 3.53%)로 확대. 매출 감소 + 판관비 증가가 영업이익 급락의 핵심 원인.
• 원재료: 구리(LME/SHFE 연동)가 2차전지 원재료비의 65%. 구리 단가 kg당 15,006원(FY25, 전년 13,490원에서 상승). 단가가 제품가에 분기 연동되어 원가 전가 구조이나 물량 감소가 마진을 압박.
• 가동률: 2차전지 75.4%(전년 62.6%에서 회복), IT/자동차 91.3%.

자금·자본

• 미국 투자 사이클: 2025년 켄터키법인(지분 100%) 신설, 2·12월 각 1,000만 달러(합계 약 291억) 종속회사 증자, 7월 3,500만 달러 채무보증, ESS Heat Sink 양산설비 취득. 건설중인자산이 21억→657억(별도)으로 급증.
• 2025.10 자기주식 활용 교환사채(제1회) 약 88억 발행 — 이자부담·지분희석 없이 미국법인 운전자금(알루미늄 선구매 등) 조달.
• ESS Heat Sink 양산라인 2025.12.31 구축 완료, 2026 상반기 매출 목표.

주주·지배구조

• 최대주주 신성델타테크 25.47%(특수관계 포함 44.20%, 전년 59.05%에서 크게 감소). 신성델타테크는 구본상 17.50% 지배.
• 특수관계인: ㈜에이비씨엠 8.78%, 구본상(등기임원) 7.55%, 신성토탈·신성몰드테크 등 계열사.
• 안병두 전 대표이사가 2025.06.30 개인 사유로 사임하며 14.13% 전량 처분, 공동보유계약 해지로 특수관계인에서 제외 — 최대주주 측 지분율 급감의 주원인.
• 대표이사 손태도(2025.3 선임, 지분 0.41%).

리스크·이슈

• 업황 의존: EV 캐즘·2차전지 수요 둔화에 직접 노출, 주력 부문 적자 전환. 회복은 북미 ESS 신사업 성공 여부에 좌우.
• 선행투자 부담: 미국법인 대규모 CAPEX·채무보증(3,500만 달러)·증자가 본격 매출 전 집행됨 — 2026 양산·납품이 지연되면 재무 압박.
• 구리·알루미늄 등 원자재가 변동(단가 연동 계약으로 일부 완화).

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 성현회계법인 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 3년 연속 '수익인식'. 강조사항·계속기업 불확실성 없음.