심텍 KOSDAQ

총평

• 반도체 패키지 기판·모듈 PCB 제조사 심텍의 FY2025는 본업 흑자전환의 해: 매출 1조 4,106억(+14.5%)에 영업이익 119억으로, 2년 연속 대규모 영업적자(FY2023 -881억, FY2024 -470억)에서 벗어났다. 메모리 업사이클 진입 구간으로, 고부가 Package Substrate가 성장을 견인.
• 다만 당기순손실은 -1,646억으로 오히려 확대. 금융원가가 2,296억에 달했는데, 2024년 발행한 CB·BW(합 1,200억)의 전환권 파생상품 관련 손실이 주가 급등(7월 평균 2.3만원 → 12월 5.2만원)과 맞물려 커진 영향으로 보인다. 본업 회복과 회계상 대규모 순손실이 공존하는 특이한 한 해.
• CB·BW에서 549만주가 전환돼 발행주식수가 17% 늘었고(3,185만→3,734만주), 최대주주 심텍홀딩스는 콜옵션 행사로 지분 33.19%를 방어했다. 2025년 6월에는 KB자산운용(국민연금 위탁 메자닌) 대상 500억 영구 사모 CB도 발행.

실적·성장 (연결)

• 매출 1조 4,106억 (FY2024 1조 2,314억, +14.5%). FY2022 고점(1조 6,975억) 대비로는 아직 미회복.
• 영업이익 119억 (FY2024 -470억, 흑자전환). 매출총이익 1,234억(GPM 8.7%, 전년 4.2%)으로 개선.
• 당기순손실 -1,646억 (FY2024 -310억). 세전손실 -1,767억. 기본주당손실 -4,991원.
• 순손실 확대는 영업외 요인: 금융수익 651억 vs 금융원가 2,296억(전년 814억). 기타손실도 394억(전년 200억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: Package Substrate 1조 638억(75.4%, +17.6%) / Module PCB 3,467억(24.6%, +6.2%). 수출 비중 84.7%. 단일 사업부문(인쇄회로기판).
• 고객: 글로벌 Big5 메모리 칩메이커(삼성전자·SK하이닉스 등)와 Big5 패키징 전문기업(ASE·Amkor·JCET·PTI)이 고객. 상위 고객 A사 38%, B사 16%, C사 14%로 집중도 높음. SK하이닉스 "Best Quality Supplier" 2년 연속(2024·2025) 수상.
• 생산: 국내 6개 공장(청주) + 중국 시안(Module) + 일본 치노(Substrate) + 말레이시아. 연 생산능력 169.2만㎡, 평균가동률 75.8%. Substrate(SPS) 생산실적 +19.5%로 가동 회복 주도.
• 비용 구조: 매출원가율 91.3%(전년 95.8%)로 4.5%p 개선, 판관비 1,115억(매출의 7.9%). 원재료 매입은 7,228억으로 +33.8% 급증 — 특히 금도금용 청화금카리 단가가 g당 70,719원→108,721원(+54%)으로 뛰며 매입의 35.7%를 차지(금값 급등 노출). 원가 부담에도 물량·믹스(고부가 Substrate 비중 확대)와 판가(㎡당 +3.9%)로 마진을 회복한 구도.
• R&D: 482억(매출의 3.42%, 전년 236억의 2배 이상). GDDR·AiP·Glass Core Substrate·2.xD 인터포저 등 차세대 기판 개발 진행. 특허 167건.

자금·자본

• 부채비율 181%(전기 222%), 순차입금비율 91%(전기 102%)로 개선됐으나 차입금 5,436억 + 사채 294억 등 레버리지 여전히 높음.
• 2024.03 발행한 4회차 CB·5회차 BW(합 1,200억, System IC향 설비투자 목적·투자 완료)는 2025년 말까지 549만주 전환 — CB 장부잔액 551억→24억, 파생상품부채 389억→43억으로 소멸. 자본총계 4,485억→5,764억.
• 2025.06 7회차 영구 사모 CB 500억 발행(KB자산운용 메자닌 펀드, 전환가 21,556원). 2026.06 심텍홀딩스가 매수선택권으로 165억(33%) 매입.
• 기업 신용평가 등급 하락 추세: 2022 BBB → 2024 BB+ → 2025.04 BB-(이크레더블, 현금흐름 C-). FY2025 흑자전환 반영 전 평가.
• CAPEX: 당기 설비 증가 667억(기계장치 359억 등), 건설중인 자산 565억.

주주·지배구조

• 최대주주 심텍홀딩스 33.19%(특수관계인 포함 33.28%). 심텍홀딩스의 최대주주는 창업주 전세호(36.81%). 소액주주 지분 63.87%.
• 대표이사 전영선(2024.03 선임)·김영구 체제. 자사주 0.02%로 미미, 배당은 당기 없음(전기 17억).
• 주가는 2025년 7월 평균 23,333원에서 12월 평균 52,414원으로 급등.

대주주/특수관계자 거래

• 해외영업법인 SIMMTECH INTERNATIONAL PTE.를 통한 그룹 내 매출이 별도 기준 3,038억 — 수출의 상당 부분이 그룹 영업법인 경유 구조. 시안 신태전자 외주가공비 552억, 말레이 SUSTIO에 대한 대여·이자수익(160억) 등 그룹 내부거래 규모가 큼.
• 지주회사 심텍홀딩스와는 수수료(71억)·차입 등 거래. 대주주에 대한 신용공여·자산양수도는 없음.

리스크·이슈

• 수출 84.7%로 환율 노출 큼(원·달러·엔 관리, 분기별 이사회 보고). 변동금리 장기차입의 이자율 위험.
• 금(청화금카리) 등 원자재 가격 급등이 원가의 구조적 부담.
• 상위 3개 고객 집중도 68%. 메모리 사이클 의존도가 높아 실적 변동성 큼(FY2022 1.7조 → FY2023 1.0조 → FY2025 1.4조).

감사 의견

• 신한회계법인(당기, 삼일에서 교체) 적정의견, 계속기업 불확실성·강조사항 없음. KAM은 수익인식의 발생사실. 내부회계관리제도 감사 적정.