SK케미칼 KOSPI

총평

SK케미칼은 SK디스커버리(지분 36.35%) 산하의 화학·바이오 중간지주격 사업회사로, 친환경 화학소재(Green Chemicals)와 제약·백신(Life Science) 양대 축을 운영한다. 2025년 연결 매출 2조3,652억원으로 전년(1조7,368억) 대비 +36% 급증했으나 연결 영업이익은 사실상 손익분기(별도 957억)로, 적자 자회사 SK바이오사이언스(IDT Biologika 인수 등) 연결이 그룹 손익을 짓눌렀다. 핵심 화학 본업(코폴리에스터 SKYGREEN/ECOZEN/ECOTRIA)은 전방 수요 회복·판가 인상으로 턴어라운드 중이며 유럽 유통 확장에 나섰다. 한편 6,000억대로 추진하던 제약사업부문 매각(글랜우드PE)은 2026년 철회하고 사업을 지속하기로 했고, 보유한 SK바이오사이언스 지분을 기초로 2,200억 교환사채를 발행하는 등 자산 활용형 재무 전략이 두드러진다.

실적·성장

• 연결 매출 2조3,652억원(전년 1조7,368억, +36%), 연결 영업이익 -2억원(전년 -452억, 적자 축소), 당기순이익 273억원(지배주주 446억, 비지배 -173억).
• 별도 기준: 매출 1조4,404억원, 영업이익 957억원, 순이익 690억원 — 별도(SK케미칼 본체)는 견조하나 연결에 SK바이오사이언스 적자가 반영되며 그룹 손익 왜곡.

사업 분석 (부문·비용)

• Green Chemicals 1조5,514억원(매출비중 65.6%): 고기능성 코폴리에스터(PETG·PCTG, SKYGREEN), 바이오/재활용 라인(ECOZEN, ECOTRIA, CR-PET·r-BHET), DMT·접착코팅 수지(SKYBON), 바이오폴리올(PO3G). CHDM→코폴리에스터 수직계열화. 화장품 용기·전자·식품용기 등 전방. 화학적 재활용(中 산터우 Shuye-SK 합작)으로 순환경제 포지셔닝.
• Life Science 1조1,398억원: 제약(Pharma) 부문 천연물/합성의약품 4,881억(조인스·기넥신에프·트라스트·리바스티그민 패취 등) + 백신(SK바이오사이언스 연결).
• 비용/마진: 원재료 PTA·MEG·CHDM이 유가·환율에 직결. 2025년 폴리에스터 체인은 PX 강세·PTA 제한적 상승·MEG 약세로 마진 차별화. 본업 마진은 회복 추세이나 사이클·판가에 민감.
• 매출 믹스 공시상 백신 27.6%·제약 20.6%·화학 65.6%로 표기되며 연결조정(-13.8%)으로 상계 — SK바이오사이언스 연결 효과가 큼.

자금·자본·재무전략

• 2025.09 보유 SK바이오사이언스 주식(382만주)을 교환대상으로 한 2,200억원 교환사채(EB) 발행 — 지분 희석 없이 유동성 확보.
• 종속 SK멀티유틸리티에 591억 출자, 中 Shuye-SK 합작(660억) 등 신소재·재활용 CAPEX 지속.
• 자기주식 보유비율 0.18%로 낮음. 우선주(SK케미칼우)도 상장.

주주·지배구조

• 최대주주 SK디스커버리 36.35%(7,056,899주). 최태원-노소영 재산분할 등 그룹 지배구조 이슈와는 별개로, SK케미칼 자체는 SK디스커버리→SK케미칼→SK바이오사이언스로 이어지는 바이오 지배구조의 중간 고리.
• 안재현 사장 체제.

종속·관계기업

• SK바이오사이언스(상장, 백신/CDMO — IDT Biologika 등 글로벌 M&A로 외형 확장 중, 단기 적자), SK멀티유틸리티(전력·스팀), Shuye-SK환보재료(中, 화학적 재활용), SK플라즈마(혈장분획제제, 튀르키예 공장 착공 등 — SK케미칼 사장이 겸직 관여) 등.

리스크·이슈

• 폴리에스터 체인 사이클·유가·원/달러 환율, SK바이오사이언스의 백신 수요 변동성과 인수 자회사 통합 부담, 제약사업 매각 철회 후 포트폴리오 전략 방향성, 화학 친환경 표현의 그린워싱 규제(자체 AI 검증 도입) 등.