SK디스커버리 KOSPI

총평

SK디스커버리는 SK그룹 내 최창원 부회장 계열(소위 "SK디스커버리 패밀리")의 정점에 있는 순수지주회사로, 2017년 12월 SK케미칼에서 인적분할되며 출범했다. 자체 사업 없이 자회사 배당이 주수입원이나 연결 기준으로는 SK가스(LPG·가스화학)가 외형의 대부분을 차지한다. FY2025(제57기) 연결 매출은 10조1,640억(전년 9조396억, +12.4%), 영업이익은 3,614억으로 전년(1,726억) 대비 2배 이상 급증했고, 당기순이익은 1,446억(전년 471억, +207%)으로 큰 폭 회복했다. 가스·화학 마진 개선이 실적 반등을 견인했으나, 금융원가 6,287억과 지분법손실(-641억)이 순이익을 압박하는 구조다. 가장 주목할 이벤트는 2026년 3월 자회사 SK이터닉스(신재생) 경영권 지분 30.98%를 KKR에 매각하고, SK그룹 차원의 1.8조 규모 재생에너지 통합 합작법인 설립에 참여한 포트폴리오 재편이다. 자회사 SK플라즈마(혈장분획)는 흑자 전환 후 하반기 IPO를 추진 중이다.

실적·성장 (연결, 제57기)

• 매출 10조1,640억 (전년 9조396억, +12.4%)
• 영업이익 3,614억 (전년 1,726억, +109%), 영업이익률 3.6%
• 당기순이익 1,446억 (전년 471억, +207%) — 지배주주귀속 1,293억
• 영업이익 급증은 가스·화학 마진 회복 영향. 다만 영업외에서 금융원가(6,287억)·지분법손실(-641억)이 크게 차감돼 순이익률은 1.4%에 그친다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업별 매출 비중(연결): 가스사업 92.0%(SK가스) / Green Chemicals 15.3%(SK케미칼) / Life Science 11.2%(SK케미칼 제약) / 혈장분획 2.2%(SK플라즈마) / 투자부문 0.6% / 내부거래 조정 -21.3%. 가스가 외형을 지배하나 박마진(LPG 트레이딩) 구조라 이익 기여는 화학·바이오 대비 상대적으로 낮다.
• 비용 구조: 매출원가 8조8,264억(원가율 86.8% — LPG 원료 트레이딩 특성상 고원가율). 판관비 9,762억(매출의 9.6%). 매출총이익률 13.2%로 전년(11.7%)보다 개선.
• 포트폴리오: SK케미칼(친환경 소재·제약), SK가스(LPG·가스화학, SK어드밴스드 PDH 수직계열화), SK바이오사이언스(백신), SK플라즈마(혈장분획), SK디앤디(부동산개발), 울산GPS(에너지발전), SK멀티유틸리티(집단에너지) 등. 2024년 SK디앤디에서 SK이터닉스(신재생) 인적분할 재상장.

자금·자본

• 순수지주회사로 배당수익이 별도 손익의 핵심. 연결로는 가스·화학 사업 차입이 커 금융원가 부담(6,287억)이 상존.
• 2025년 SK케미칼 지분 추가 취득(434억, 35.7%→37.1%) 등 자회사 지배력 강화 행보.

주주·지배구조

• 최대주주 최창원 부회장 41.69%. 2007년 최태원 회장 지분 전량 매각으로 최창원 체제로 전환된 이후 독립 경영. 우리사주조합 0.04%.
• 사실상 SK그룹 내 별도 지배구조(최태원 SK㈜ 계열과 분리). 바이오에서 SK팜테코(최태원) vs SK플라즈마(최창원) 경쟁 구도가 형성돼 있다.
• 2026년 신재생(SK이터닉스) KKR 매각으로 사업 슬림화·현금화 진행.

리스크·이슈

• 높은 연결 차입과 금융원가, 지분법손실 — 자회사 실적·금리에 순이익 변동성 큼.
• 가스 사업 박마진·LPG 가격 사이클 노출. 자회사 SK어드밴스드 신용등급 BBB 강등 등 일부 계열 유동성 이슈.
• SK이터닉스 내부거래 의존·차입 부담이 매각의 배경으로 거론.

감사 의견

• FY2025 감사인 한영회계법인(전년까지 삼정 → 당기 교체), 별도·연결 모두 적정의견.
• 핵심감사사항(KAM): 별도 — SK플라즈마 종속기업투자 손상검사. 연결 — 혈액제(혈장분획) CGU 손상, 가스 부문 대리점·해외 LPG 매출 기간귀속, 울산GPS 산업재산권·영업권 손상, Life Science 재고자산 평가.