SK오션플랜트 KOSPI

총평

SK오션플랜트(옛 삼강엠앤티)는 SK에코플랜트가 2022년 인수(현 지분 35.62%)하면서 해상풍력 하부구조물·해양플랜트 전문기업으로 전환한 KOSPI 이전상장(2023.4) 기업이다. FY2025 연결 매출 9,654억·영업이익 595억으로 매출은 전년(6,626억) 대비 +45.7% 급반등했다 — 2024년 해상풍력 발주 공백을 메운 것은 역설적으로 특수선(방산·관공선)으로, 매출의 58.97%(5,693억)가 특수선에서 나왔다. 다만 회사의 본질적 성장 스토리는 해상풍력이며, 대만 Round3 2건·국내 안마 프로젝트 수주로 수주잔고 1조 2,342억(해상풍력 9,702억) 중 70% 가까이가 해상풍력으로 채워져 2026년 이후 믹스가 다시 해상풍력으로 이동할 전망이다. 미 해군 함정 MRO(MSRA) 진입과 상선 재진입(Oil/Chemical Tanker 2척)도 신규 모멘텀.

실적·성장 (연결)

• 매출: FY2025 9,654억 (전년 6,626억, +45.7%). 2024년이 해상풍력 발주 공백으로 부진했던 데 대한 기저 회복 + 특수선 매출 급증(3,598억→5,693억).
• 영업이익: 595억 (전년 418억, +42.4%). 영업이익률 6.2%로 전년(6.3%)과 유사 — 외형은 컸으나 마진율은 제자리.
• 당기순이익: 375억 (전년 169억, +122%). 전년 대비 영업외(금융·환) 부담이 줄며 순이익 개선폭이 영업이익보다 큼.
• 참고로 전전기(FY2023) 매출 9,258억·영업이익 756억으로, 당기는 2023년 수준 외형을 회복하되 마진은 아직 못 따라간 국면.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출 (별도, FY2025): 특수선 58.97%(5,693억) · 해상풍력 33.73%(3,256억) · 수리개조 3.88%(375억) · 후육강관 2.81%(271억) · 조선/플랜트/기타 소액. 전년 대비 특수선이 외형을 견인했고 해상풍력은 3,256억으로 회복(2024년 2,401억).
• 수주잔고 1조 2,342억: 해상풍력 9,702억(78.6%)으로 압도적, 신조/특수선(상선·경비함) 2,593억. 해상풍력 비중이 잔고에서 더 높아 향후 매출 믹스가 해상풍력 중심으로 재편될 것을 시사.
• 비용: 연결 매출원가율 90.5%로 매출총이익률 9.5%에 불과 — 수주 산업 특성상 원가가 거의 전부. 판관비는 320억(판관비율 3.3%)으로 절제. 결국 수익성은 프로젝트별 원가 추정·관리에 좌우되는 구조.
• 시장: 글로벌 해상풍력 시장 2024년 83GW→2034년 441GW 전망. 대만 해상풍력 M/S 40%+ 유지, 국내는 2030년 10.5GW·2035년 25GW 보급 목표로 본격 개화 국면. 세계 최대 규모 부유식 하부구조물 전용공장(고성 양촌·용정지구, ~2026년)을 구축 중.

자금·자본

• 자본금 312억(보통주 6,247만주, 액면 500원). FY2025 중 전환사채 전환청구 3건(총 약 328만주)으로 발행주식수 증가(5,919만→6,248만주).
• 신용등급 A-(SCI평가정보, 2025.3). 자기주식 없음.
• 양촌·용정 신축공장 등 해상풍력 CAPEX 진행 중(2022~2026).

주주·지배구조

• 최대주주: SK에코플랜트(주) 35.62% (22,256,969주). 나머지 64.38%는 기타·소액(소액주주 6.96만명, 43.66%).
• 대표이사 이승철(SK 인수 후 2022.8 송무석 창업주에서 교체). 2025년 상법 개정 반영해 사외이사→독립이사 명칭 변경 정관 개정 추진.
• 주가: FY2025 하반기 1.7만~2.9만원 변동(9월 일시 급등·거래량 폭증).

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 SK에코플랜트와의 영업거래: 양촌·용정지구 일반산업단지 부지조성공사 매입 215억(FY2025). SK에코플랜트의 건설 밸류체인과 연결.
• 종속기업: 삼강에스앤씨(100%, 제조), 베트남 GOSEONG OCEANPLANT VINA. 중국법인은 2025.12 청산.

리스크·이슈

• 총계약원가 추정 불확실성: 수주·진행기준 매출 인식 구조상 원가 추정 오차가 손익에 직접 영향(KAM과 직결).
• 해상풍력 발주 변동성: 2024년처럼 발주 공백 시 실적이 특수선에 의존하게 되는 구조. 정책·인플레·공급망 변수에 노출.
• 모회사 SK에코플랜트의 SK오션플랜트 매각 추진 노이즈(시장 보도) — 지배구조 변동 가능성이 주가 변수.
• 단일 생산기지(고성) 집중.

감사 의견

• 삼정회계법인, 적정의견 (별도·연결). 의견변형·계속기업 불확실성 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 총계약원가 추정의 불확실성에 따른 회계처리 — 장기 수주계약의 진행률·원가 추정이 매출·손익을 좌우하는 핵심 회계 이슈(3개 연도 연속 동일 KAM).