SK증권 KOSPI

총평

SK증권은 'SK' 간판을 달고 있지만 2018년 SK그룹에서 분리돼 사모펀드 J&W파트너스(제이앤더블유 비아이지 유한회사, 지분 19.6%)가 최대주주인 중소형 증권사다. 시장점유율 0.4%대(주식 M/S)의 소형사로, 2024년 대규모 적자(연결 순손실 833억)에서 2025년 흑자전환(순이익 287억)에 성공했다. 흥미로운 점은 본업인 위탁매매(브로커리지)가 세전 1,004억 적자인 반면 IB와 자기매매가 이익을 떠받치고, 자회사인 SKS PE(국내 PE 8위권·누적운용 4.6조)와 엠에스저축은행이 그룹 손익을 보강하는 구조라는 것. 2026년 들어 운용사 매각·AI 플랫폼 등 사업 리빌딩과 J&W의 엑싯(7년 보유) 가능성이 변수다.

실적·성장 (연결)

• 영업수익: 2025년 1조4,047억. 순영업손익은 3,052억(+105.8%, 전년 1,483억).
• 영업이익: 2025년 78억 흑자 ← 2024년 -1,079억 적자 ← 2023년 131억. 적자→흑자 전환.
• 당기순이익: 2025년 287억 ← 2024년 -833억 ← 2023년 32억. EPS 69원.
• 턴어라운드 동력: 금융상품관련순손익이 37억→914억으로 급증(자기매매 회복), 순수수료손익 1,471억→2,329억(브로커리지·IB 회복), 자회사 이익 증가. 다만 신용손실충당금 전입 1,073억(전년 787억)으로 PF·여신 관련 충당 부담은 지속.

사업 분석 (수익·비용 구조)

• 세그먼트 세전손익(2025): IB 811억 + 자기매매 630억 + 기타 43억으로 이익을 내고, 위탁매매 -1,004억·저축은행 -50억으로 까먹는 구조. 손익비중상 IB(247%)·자기매매(219%)가 위탁매매 적자(-350%)를 메우는 형태.
• 수익 구조: 순수수료손익 2,329억(위탁 917억·IB 1,471억) + 금융상품관련순손익 914억 + 순이자손익 602억 + 배당 244억. IB(인수·주선·PF·PEF 전략투자)가 수수료의 핵심.
• 시장 지위: 주식 M/S 0.41%, 옵션 1.01%, 집합투자증권 1.29% — 옵션·펀드에서 상대적 강점, 브로커리지는 소형사 한계.
• 비용: 판관비 2,974억(+16%)으로 순영업손익 회복분을 상당 잠식. 이자비용 1,255억(전년 1,542억)으로 조달비용은 감소.

자금·자본 / 주주·지배구조

• 발행주식 4억7,259만주(보통주+우선주), 액면가 낮은 저가주(2025년 하반기 보통주 650~780원). 우리사주조합 0.62%.
• 최대주주: 제이앤더블유 비아이지 유한회사 19.60%(J&W파트너스 PE가 설립한 투자목적회사, 그 위에 J&W비아이지 사모투자합자회사가 96.85% 보유, 이지스자산운용 19.47% 출자). 2018년 7월 SK㈜ 보유 10.0%(3,201만주)를 인수하며 SK그룹에서 분리 — SK그룹과의 지분관계는 사실상 없고 브랜드만 한시 사용.
• 소액주주가 발행주식의 68%로 분산. 최대주주 지분이 19.6%에 불과해 지배력은 견고하지 않으며, PE의 투자회수(엑싯) 시점이 지배구조 변수.

자회사 구조

• SKS PE(에스케이에스프라이빗에쿼티): 31개 PEF 설립·141개사 3.3조 투자, 누적운용 4.6조, 국내 PE 8위권 — 그룹 이익 기여 핵심.
• 엠에스상호저축은행(대구·경북, 총자산 4,122억)·NBH캐피탈(여전사)·SK Securities Investment Asia(홍콩, 탄소배출권 등). 저축은행은 수차례 유상증자로 자본 확충 중.

리스크·이슈

• 부동산 PF 등 여신 관련 신용손실충당금(연 1,073억)이 실적 변동성의 핵심. 저축은행·캐피탈 여신 건전성 노출.
• 소형 증권사로 브로커리지 수익 기반이 약해 IB·자기매매(시장 변동성 노출) 의존도가 큼.

감사 의견

• 2025년(제72기) 별도·연결 모두 한영회계법인 적정의견(지정감사 종료로 삼일→한영 교체). KAM은 공정가치 수준3 파생상품·파생결합증권(ELS·DLS)의 공정가치 평가. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.