스맥 KOSDAQ

총평

스맥(SMEC)은 삼성중공업 공작기계사업부를 모태로 한 CNC 공작기계(CNC선반·머시닝센터)·산업용 로봇 제조와, 벤처 1세대 뉴그리드를 모태로 한 ICT(통신게이트웨이·전력ICT·사이버보안) 사업을 함께 영위하는 김해 소재 코스닥 상장사다. 2025년은 공작기계 업황 둔화로 매출이 23.7% 급감하고 영업·순이익이 대규모 적자로 전환한 침체의 해였다. 동시에 (1) 현대위아 공작기계 사업부 인수(SPC 에이치엠티솔루션을 통한 위아공작기계 34.8% 지분)라는 대형 M&A, (2) 약 435억 규모 유상증자(자본금 201억→341억), (3) 최대주주(최영섭)와 기타주주 간 경영권 분쟁 소송 및 SNT홀딩스의 단순투자 목적 장내매수가 겹친 격동기다. 감사의견은 적정이나, 경영권 분쟁을 강조사항으로 명시했다.

실적·성장 (연결)

• 매출 1,536억 (2024년 2,013억, -23.7%)
• 영업손실 -168억 (2024년 +240억 흑자에서 적자 전환)
• 순손실 -215억 (2024년 +221억에서 적자 전환)
• 매출 급감의 핵심은 주력 제품 CNC선반 매출이 1,331억→803억(-40%) 으로 꺾인 것. 공작기계는 전방 제조업 설비투자에 연동되는 전형적 경기민감(사이클) 산업으로, 2025년 다운사이클이 직접 반영됐다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

사업부문별 매출 (2025, 백만원): - 기계사업(융복합 포함) 1,468억(95.5%) — CNC선반 803억(54.7%), MCT(머시닝센터) 564억(38.4%, 전년 499억 대비 오히려 증가), 융복합(로봇·자동화/FA) 38억, 기타·A/S·부품 63억 - ICT사업 ~68억(4.5%) — 게이트웨이(Trunk gateway) 33억, 유지보수용역 30억, SI 2억 등

수익성 변화 원인: MCT는 소폭 성장했으나 매출 비중이 가장 큰 CNC선반 물량이 40% 급감하며 고정비(제조원가·인건비) 부담이 손익을 압박, 외형 축소가 곧바로 영업적자로 직결. 공작기계 60개국 수출(해외딜러망) 구조라 글로벌 제조업 설비투자 사이클·환율 노출이 큼.

비용·원재료: 기계부문 주요 원재료(주물 소재 등) 매입 97억(전년 161억)으로 매출 연동 감소. R&D는 기계(메카연구소)·ICT(융합기술연구센터) 양 조직 운영.

시장·경쟁: 국내 공작기계 시장에서 두산·현대위아 등과 경쟁하는 중견 플레이어. ICT 전력부문은 한전·한전KDN 대상 AMI(원격검침)·Digital TRS 공급, 사이버보안(엔드포인트·네트워크)으로 영역 확대 중.

자금·자본

• 유상증자: 2025.07 주주배정 후 실권주 일반공모로 보통주 2,800만주 추가 상장, 자본금 201억→341억. 적자 상황에서의 자본 확충.
• 레버리지 악화: 총차입금 1,739억(전년 1,292억), 순차입금비율 153.85%(전년 75.29%) 로 급등 — 위아 공작기계 인수자금 및 운영자금 조달 부담.
• 과거 전환사채(제5~7회차) 발행 이력. 2025.12 자기주식 처분: 우리사주조합에 90.7만주(47.1억), OEM 파트너 만호제강에 77만주(50.0억) 매각해 투자·운영자금 확보 및 전략적 제휴 구축.

주주·지배구조 (경영권 분쟁)

• 최대주주가 자주 바뀐 불안정한 지배구조. 2023년 양수도로 최영섭 외 1인이 최대주주가 됐고, 2025.06 ㈜SNT홀딩스 외 1인의 단순투자 목적 장내매수로 최대주주가 바뀌었다가, 유상증자 납입으로 다시 최영섭으로, 7월 SNT홀딩스 추가 매수로 재변동되는 등 1년 새 수차례 변동.
• 현재 최대주주(최영섭)와 기타주주 간 경영권 분쟁 관련 다수 소송이 진행 중이며, 그 결과에 따라 지배구조·재무상태에 유의적 영향이 가능.

주요 M&A

• 2025.03 현대위아 공작기계 사업부문 인수를 위한 인수목적 SPC ㈜에이치엠티솔루션 설립, 2025.07 위아공작기계㈜ 지분 34.8% 인수(릴슨PE 컨소시엄 구조로 스맥이 소수지분 출자측). 본업 공작기계 사업 확장을 위한 핵심 베팅이나, 인수 시점이 업황 침체기와 겹쳐 재무 부담 요인.

리스크·이슈

• 경영권 분쟁 소송(강조사항) — 가장 큰 불확실성.
• 경기민감 산업 다운사이클 — 공작기계 수요 회복 시점에 실적이 좌우됨.
• 높은 순차입금비율·이자율 변동 노출, 해외 수출 비중에 따른 환율 리스크.
• 매출채권 할인(팩토링)을 단기차입으로 분류 — 운전자본 유동성 관리 필요.

감사 의견

• 대주회계법인 적정의견 (연결·별도).
• 강조사항(EOM): 최대주주와 기타주주 간 경영권 분쟁 관련 다수 소송 및 그에 따른 중요한 불확실성(주석 35/36 참조) — 감사의견에는 영향 없으나 이용자 주의 환기.
• 핵심감사사항(KAM): (별도) 해외수출매출의 기간귀속에 대한 검토, (연결) 관계기업투자(위아공작기계) 지분법 적용.