스마일게이트인베스트먼트 외감

총평

스마일게이트인베스트먼트(구 엠브이피창업투자)는 게임사 ㈜스마일게이트 계열의 벤처캐피탈로, thebell 리그테이블 VC AUM 약 1.27조원(12~13위권)의 중상위 GP다. 지분은 싱가포르 법인 Smilegate Investment Group Pte. Ltd.가 100% 보유(최상위지배기업 ㈜스마일게이트). 2025년은 회수·평가 사이클이 강하게 작동한 해였다. 영업수익 517.2억원(전년 340.1억, +52%), 영업이익 278.8억원(+57%), 순이익 226.0억원(전년 138.6억, +63%). 안정수익인 관리보수는 오히려 감소했지만, 조합성과보수가 47억 → 191억으로 4배 폭증하고 조합출자금 배당금·PEF 성과보수가 늘면서 외형이 점프했다. 무배당 전액 유보로 자기자본도 1,295억 → 1,522억 확대.

실적·성장

• 영업수익 517.2억원 (전년 340.1억, +52.0%)
• 영업이익 278.8억원 (전년 177.8억, +56.8%)
• 당기순이익 226.0억원 (전년 138.6억, +63.1%)
• 총자산 1,701억원(전년 1,430억), 자기자본 1,522억원(전년 1,295억), 부채 179억원. 자본금 399억원.

사업 분석 (수익·비용 구조)

• 수익 구조 (K-IFRS 별도): 투자조합수익이 451.3억원으로 전체의 87%.
• 조합성과보수 191.1억원 (전년 47.4억, +303%) — 성장의 결정적 동인. 회수 성과 연동.
• 조합관리보수 134.2억원 (전년 164.2억, -18%) — 안정 기반수익은 오히려 감소(만기·청산 펀드 영향 추정).
• 조합출자금배당금 117.3억원 (전년 71.9억, +63%) — 자기출자 지분에서 나오는 배당.
• 기타: 사모투자전문회사(PEF) 관리보수 3.9억·성과보수 21.4억·배당금 22.0억 — PEF 영역도 본격 기여. 이자수익 12.2억.
• 비용 구조: 영업비용 238.3억원(전년 162.3억, +47%). 일반관리비 202.1억(전년 149.9억) 중 급여가 143.9억(전년 99.4억, +45%) — 성과보수 증가에 연동된 성과급 확대가 비용 증가의 핵심. 조합출자금손상차손 20.9억, 종속기업투자주식손상차손 2.7억 등.
• 수익성 분해: 관리보수(안정수익)는 줄었으나 성과보수·배당금이라는 회수 연동 수익이 급증하며 매출·이익을 견인. 인건비도 함께 늘었지만 영업레버리지가 작동해 영업이익률 약 54%로 확대. 회수 사이클 의존도가 높은 전형적 VC 구조.

자금·자본

• 미처분이익잉여금 1,103.8억원(전년 877.6억) — 2025년 무배당, 이익 전액 유보로 자본 확충.
• 부채 179억으로 낮은 레버리지. 자기자본 위주 안정 구조.
• 다수 종속기업·관계기업(자사 운용 투자조합·PEF, 중국 염성 법인 등)에 자기자본 출자 — 출자지분에서 배당·평가이익 수취.

주주·지배구조

• Smilegate Investment Group Pte. Ltd.(싱가포르) 지분 100% 보유(7,987,400주). 최상위지배기업 ㈜스마일게이트(판교).
• 게임사 스마일게이트 계열 CVC 성격 — 스마일게이트 브랜드 펀드(글로벌유니콘·딥테크·넥스트커머스·바이오 등) 다수 운용. 베트남·중국 등 해외 비히클도 보유.

특수관계자 거래

• 다수의 자사 운용 투자조합·PEF로부터 관리보수·성과보수·배당금 수취가 주요 거래. 종속기업으로 분류된 펀드(지분 50% 이하이나 사실상 지배)에 대한 출자·회수가 빈번.

리스크·우발부채

• 성과보수·조합 배당금 등 회수 연동 수익 의존도가 높아 회수·증시 사이클에 따라 실적 변동성이 큼(2025년 +52%가 단적인 예). 안정수익인 관리보수는 감소세 — 신규 펀드 결성을 통한 AUM·기반수익 방어가 과제.
• 조합출자금·종속기업투자주식 손상차손이 매년 발생 — 비상장 피투자 가치 하락 리스크.

감사 의견

• 회계법인 세진 적정의견 (K-IFRS에 따라 공정 표시). 계속기업 관련 불확실성·강조사항 없음. 별도재무제표(최상위지배기업 스마일게이트가 연결재무제표 작성, 연결 면제요건 충족).