에스엔시스 KOSDAQ

총평

에스엔시스는 삼성중공업 기전사업부에서 2017년 종업원지주제로 분사한 선박 기자재(배전반·BWMS·선박자동화·MRO) 전문기업으로, 2025년 8월 코스닥에 상장했다. FY2025 매출 1,444억(+4.6%), 영업이익 177억(+15%)으로 외형보다 수익성 개선이 두드러진다. 전통적 모회사 삼성중공업(지분 14.99%) 의존을 넘어 한화오션 신선종으로 고사양 파워솔루션 공급을 빠르게 확대 중이며(파워솔루션 비중 38%→47%), 글로벌 전력기업 ABB 라이선스를 기반으로 해양플랜트·데이터센터·반도체 공장 등 육상 전력 인프라로 사업을 넓히고 있다. 주력 고객·시황이 LNG선·친환경선 사이클 상승과 맞물려 있어 수주 모멘텀이 강하다.

실적·성장

• 매출(별도) 1,447억(FY25) vs 1,381억(FY24) vs 1,063억(FY23) — 2년 새 36% 성장.
• 영업이익(별도) 180억(FY25), 영업이익률 12.4%로 전년 11.2%에서 개선. 매출총이익률 26.6%(FY25)로 전년 24.0% 대비 상승.
• 당기순이익(별도) 182억(FY25) vs 227억(FY24). 단, FY24 순이익은 약 46억의 법인세수익(이연법인세 환입)이 일회성으로 더해진 수치 — 본업 기준으로는 FY25가 사실상 개선. FY25 법인세비용은 16억으로 정상화.
• 연결 기준(상해법인 신규 연결) 매출 1,444억, 순이익 180억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(FY25, 백만원): 파워솔루션 67,255(46.6%, 선박·육상 배전반) / 에코솔루션 28,003(19.4%, BWMS·이중연료공급) / 운항제어솔루션 15,896(11.0%, 선박자동화·함정) / MRO솔루션 33,271(23.0%, 유지보수·개조).
• 파워솔루션이 FY23 37.5%→FY25 46.6%로 비중·금액 모두 급증(한화오션·HJ중공업·육상 메탈클래드 수요). 에코솔루션은 36,622→28,003으로 역성장(수출 BWMS 비중 축소).
• 내수 1,145억 / 수출 299억. 수출 비중은 FY24 30%에서 FY25 21%로 하락(국내 조선 빅3 고사양 수주 확대 영향).
• 비용 구조: 매출원가 1,063억(원가율 73.4%, 전년 76.0%에서 개선) → 매출총이익률 상승의 핵심. 판관비 205억(판관비율 14.2%). R&D비 84억(매출 대비 5.84%, 전년 4.65%에서 확대)로 친환경·자율운항·보안 분야 투자 가속.
• 원재료: 구리·알루미늄·니켈 등 비철금속 가격에 노출. 구리 톤당 USD 9,600(FY25)로 상승세.
• 수익성 변화 원인: 고사양 파워솔루션 믹스 개선 + 원가율 하락이 마진을 끌어올림. FY24 순이익 급증은 이연법인세 환입이라는 일회성 요인이므로 본업 추세와 분리해 봐야 함.

자금·자본

• 자본금 49억(FY25), IPO 신주 1,828,333주 발행으로 증가. 발행주식 9,436,564주.
• 차입금 65.7억(전년 105.9억에서 축소). 신용등급 BBB+(이크레더블, 3년 연속).
• CAPEX: 평택 육상배전반 공장 신설 등 생산능력 증설에 총 426억 투자 계획(FY26 321억). 중국 상해법인(2024.12 설립) 신규 연결.

주주·지배구조

• 최대주주 배재혁 대표 12.04%, 특수관계인(정태경·이태영·황외열 각 5.21% 등) 포함 29.71%. 창업멤버 중심의 종업원지주 구조.
• 삼성중공업 14.99% 보유(단일 최대 외부주주). 소액주주 28,472명이 55.3% 보유.
• 공동대표 배재혁·황외열. 감사위원회 체제(사외이사 최시헌·정광효·정성호). 상장(2025.08.19) 후 주가는 8월 평균 44,078원에서 12월 30,562원으로 하락.

대주주/특수관계자 거래

• 영업상 대주주와의 매출·매입 거래 없음. 그룹 계열 의존 매출 구조는 아님(삼성중공업은 고객이자 주주이나 별도 특수관계 매출로 분류되진 않음).
• FY25 6월 회사 보유 종신보험(피보험자=경영진 4인)을 처분가액 17.1억으로 최대주주 등에게 양도, 회사에 처분이익 10.5억 발생(투명경영위 승인).

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 안진회계법인 적정의견. 핵심감사사항·강조사항·계속기업 불확실성 모두 해당없음. (FY23은 삼정, FY24부터 안진으로 변경.)