스피어 KOSDAQ

총평

• 2025년은 회사의 정체성이 통째로 바뀐 해. 디지털헬스케어 상장사 라이프시맨틱스가 2025년 3월 ㈜스피어코리아를 흡수합병(사실상 역합병, 합병비율 1:164.6)하고 사명을 스피어코퍼레이션으로 변경, 우주항공용 특수합금 글로벌 SCM 기업으로 전환했다.
• 별도 매출의 99.0%가 우주항공 특수합금 공급에서 발생. 핵심 고객은 "글로벌 최대 민간 우주항공기업"(비공개, 시장에서는 SpaceX로 통용) 1차벤더 지위이며, 10년 장기공급계약(LTA) 기반으로 2025년말 수주총액 8,284만달러·수주잔고 5,764만달러를 보유.
• 자체 생산설비가 없는 asset-light 공급망 통합(Supply Integrator) 모델 — 글로벌 벤더 네트워크로 조달·가공·품질·납기를 통합 관리하며, 로켓 엔진·노즐용 특수합금 조달 리드타임을 80주→4주로 단축한 것을 핵심 경쟁력으로 내세움.
• 2025년 12월 인도네시아 ENC 니켈 프로젝트(IMIP 단지 HPAL 제련) 지분 10% 인수 계약 + 싱가포르 자회사 설립으로 원소재(Class 1 니켈) upstream까지 확장 중. 구 라이프시맨틱스의 디지털헬스케어·건기식 사업은 매출 비중 1% 미만의 잔존 사업으로 축소.

실적·성장

• 연결 매출 956억(전기 854억, +12.0%) — 단, 전기 비교치는 합병회계(스피어코리아 기준)로 작성된 수치. 구 라이프시맨틱스 별도 매출은 2024년 16.9억에 불과했다.
• 연결 영업이익 90.5억(전기 151.8억, -40%). 매출원가율이 66.2%→82.4%로 급등하며 매출총이익이 289억→168억으로 감소(판관비는 137억→78억으로 축소).
• 연결 당기순이익은 1.7억으로 급감 — 중단영업손실 -42.6억과 금융비용 215억(CB 파생 평가 포함, 금융수익 190억과 양방향 변동)이 원인. 계속영업이익은 44.3억.
• 별도 기준: 매출 800억, 영업이익 83.2억, 순이익 32.7억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 별도 매출 구성: 우주항공 특수합금 792.1억(99.0%) / 디지털헬스케어 플랫폼 4.5억 / 건기식·메디컬디바이스 3.3억 / 기타 0.1억. 전량 B2B.
• 원재료 매입(Ni, ALLOY 등) 673억 — 매출 대비 84%로, 소재를 사서 외주 가공·공급하는 유통형 원가 구조. 수익성은 단가 스프레드와 납기 관리 역량에 좌우되며, 2025년 원가율 상승이 영업이익 감소의 주인.
• 수주잔고(2025년말): 수주총액 USD 82.8M 중 기납품 25.2M, 잔고 57.6M. 2025년 4월부터 수주가 본격화됐고 9월 이후 대형 PO(1,784만달러·1,439만달러 등)가 이어짐. 공시 후 2026년 6월 누적 PO 3,300억 돌파 발표.
• 사업부문: ①특수합금 공급망(핵심) ②특수광물·원소재(ENC 니켈) ③디지털 AI 헬스케어(라이프레코드·닥터콜) ④건강기능식품 ⑤스마트의료기기 ⑥원료의약품(자회사 라이프슈티컬, 알테오젠 원료의약품사 세레스에프엔디 인수). 자회사 더스페셜메탈스(TSM)를 통해 우주항공 복합물류센터(SDC) 추진.
• R&D는 11.3억(매출 대비 1.4%)으로 디지털헬스 잔존 조직 중심 — 합금 자체 기술개발보다 공급망 운영이 본질인 사업 구조.

자금·자본

• 발행주식 46,662,964주, 자기주식 379.5만주(8.13%) — 합병으로 취득. 2026년 1~2월 중 175.7만주를 장내처분(싱가포르 자회사 출자 재원)하고 18만주를 임직원 주식보상으로 지급, 제출일 현재 185.8만주 보유.
• CB 연쇄 발행: 3회 152억('24.11), 4회 150억('25.3), 5회 사모 CB('26.1, 최대주주가 권면 74억 콜옵션 매수계약). 4회 CB 관련 파생 — 콜옵션자산 255억/풋옵션부채 33억 — 이 손익 변동성의 큰 축. 3회 CB는 만기 전 76억 취득 후 66억 재매각.
• 2026년 정기주총에 CB/BW 발행한도를 각 2,000억→1조원으로 증액하는 정관변경 상정 — 대규모 조달 의도를 시사(실제 2026년 6월 추진하던 1,000억 사모 CB는 수요 부족으로 잠정 중단).
• '24.11~'25.3 합병·신사업 자금으로 CB 302억 + 제3자배정 유증 45억 조달.

주주·지배구조

• 최대주주 최광수 대표이사 29.98%(합병신주로 취득), 특수관계인 포함 39.88%. 소액주주 3.5만명이 43.87% 보유.
• 이사회 5인(사내 3·사외 2, 전원 2024년 9월 신규 선임), 이사회 내 위원회 없음, 비상근감사 1인. 2024년 9월 임시주총에서 구 경영진(송승재 대표 등)이 전원 사임하고 현 체제로 교체.
• 최대주주 관련 거래: 대표이사 대여금 2.5억(상환 완료), 기업은행 차입·임대차에 대한 최대주주 연대보증, 5회 CB 콜옵션 74억 매수계약.

리스크·이슈

• 단일 고객 집중: 별도 매출 99%가 우주항공 특수합금이며 사실상 단일 미국 발사업체향. LTA 기반이지만 고객 의존도가 절대적.
• 원가율 급등(82.4%)과 환율·원자재(니켈 등) 가격 노출, 관세 리스크.
• ENC 니켈 프로젝트 지분취득 관련 해외 자회사 지급보증·담보제공('25.12 이사회 결의) — 자본력 대비 큰 upstream 투자.
• CB 파생상품 공정가치 변동(주가 급등 시 평가손)과 중단영업손실(-42.6억)로 연결 순이익이 사실상 제로 — 회계상 이익 변동성이 큼.

감사 의견

• 우리회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항은 '해외매출의 발생사실 및 기간귀속' — 신사업 해외매출이 단숨에 매출의 99%가 된 데 따른 감사 포커스.