신성델타테크 KOSDAQ

총평

• LG전자·LG에너지솔루션 밸류체인에 깊게 묶인 창원 기반 부품·물류 그룹. FY2025 연결 매출 9,454억원으로 사상 최대(+7.2%)를 기록했고, 전년 지배주주 적자(-10억원)에서 217억원 흑자로 돌아섰다.
• 사업 무게중심이 이동 중: 가전(HA)은 수출 OEM 확대로 견조, 물류는 고성장·고수익, 2차전지(BA)는 EV 캐즘으로 매출이 2년 새 35% 줄고 적자 전환. 대신 미국 켄터키 ESS 공장(SHINSUNG ST USA)에 약 291억원 증자 + 3,500만달러 채무보증으로 북미 베팅을 진행 중이다.
• 초전도체(LK-99) 테마와 얽힌 퀀텀에너지연구소 측 회사(주식회사 퀀텀앤솔, 구 ASC Lab)가 특수관계자로 등재 — 주주배정 유상증자 참여, 단기대여금 13억원. 본업 대비 규모는 작지만 주가 변동성의 핵심 요인.
• 차입 확대(차입금 3,104억원, 부채비율 161%)로 투자를 감당하는 국면. 2026년 3월 주총에서 창업주 구자천 → 아들 구본상 체제로의 승계 구도가 한층 굳어졌다.

실적·성장 (연결, 제39기 FY2025)

• 매출 9,454억원 (FY2024 8,820억 → +7.2%; FY2023 8,337억)
• 영업이익 277억원 (전년 265억, +4.6%) — 영업이익률 2.9%의 박리 구조
• 당기순이익 242억원 (전년 74억). 지배주주 귀속 217억원 (전년 -10억 적자에서 턴어라운드). EPS 778원(전년 -80원)
• 전년 적자의 주범이던 금융원가가 463억 → 342억원으로 축소된 것이 순이익 개선의 큰 축. 중단영업이익 5억원(남경법인 매각분)

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문 매출(내부거래 제외): HA(생활가전) 4,376억(46.3%) / 물류 서비스 3,305억(35.0%) / BA(2차전지) 1,683억(17.8%) / 기타(벤처캐피탈 등) 89억
• 부문 영업이익: HA 110억, 물류 121억, BA -32억(적자), ETC 52억 — 물류가 매출 대비 이익 기여가 가장 크고, BA가 전체 수익성을 갉아먹는 구조
• HA: 세탁기·냉장고·청소기 부품과 로봇청소기·전기레인지 OEM/ODM (고객: LG전자, 쿠쿠전자, 린나이, KT&G). 수출이 2,271억 → 3,239억으로 급증하며 내수 감소를 상쇄. 가동률 93%
• BA: 2차전지 리프팅프레임·수냉식 Heat Sink·부스바 (고객: LG에너지솔루션, LG이노텍, 르노코리아). 매출 2,567억(FY2023) → 1,993억 → 1,683억으로 급감, 가동률 56%. EV 캐즘 직격탄. 돌파구로 북미 ESS 현지생산 추진
• 물류: 신흥글로벌 중심, LG전자·LG엔솔 물량 기반으로 2,116억(FY2023) → 3,305억으로 2년 새 56% 성장
• 비용: 매출원가율 89.9%(전년 90.1%) — 유상사급 구조(LG 원재료 단가에 연동, 원가율 분석 기반 마진 보상 방식)라 마진이 구조적으로 얇음. 판관비(판매비+일반관리비+R&D) 701억, R&D 142억(매출의 1.5%)
• 2024년 5월 신성일렉트로닉스(전자회로기판 모듈) 흡수합병으로 PCB·전장으로 제품군 확장. 실버케어로봇 '레미(Lemmy)'로 2025 CES 혁신상 수상 — 로봇을 차기 성장축으로 육성 중

자금·자본

• 자본금 137억원(보통주 2,748만주), CB/BW 없음. 신용등급 BBB+ (나이스디앤비, 3년 연속)
• 차입금 3,104억원(전년 2,498억) + 리스부채 298억(전년 90억) — 부채비율 161.3%(전년 144.0%)로 상승. LG전자 자금지원 차입 포함. 미사용 차입한도 957억원
• 현금성자산 706억원(전년 323억). 2025년 10월 자사주 30만주 전량 처분으로 162억원 현금화
• 미국 ESS 투자: 2025년 2월·12월 각 1,000만달러(합계 약 291억원) SHINSUNG ST USA 증자 + 3,500만달러 채무보증
• 배당 주당 120원(3년 연속 동결)

주주·지배구조

• 최대주주 구본상 17.50% (창업주 구자천의 아들, 서울대 경제·KAIST 금융MBA, 그룹 CFO 거쳐 2024.03 대표이사). 관계회사 신성토탈 14.41%, 특수관계인 합계 32.64%. 소액주주 지분 64.0%(주주 수 7만명 — 테마주 개인 비중 높음)
• 각자 대표 구본상·이동한(LG전자 출신 R&D본부장). 이사회 의장은 구자천(기타비상무이사). 사외이사에 송대현 전 LG전자 H&A사업본부장 영입(2025.03)
• 주가: 2025년 7월 최고 80,100원 → 12월 평균 60,467원으로 변동성 큼

대주주/특수관계자 거래

• 신성토탈·신성몰드테크 등 오너 일가 관계회사와 매입·임가공 거래(기타매입 합계 97억원 수준)
• 퀀텀앤솔(구 ASC Lab, 퀀텀에너지연구소 계열)이 특수관계자: 단기대여금 13억원, 2025.07 주주배정 유상증자 참여 이사회 결의. 초전도체 테마 노출의 실체
• 엘앤에스벤처캐피탈(금융부문)을 통해 40여개 투자조합 운용 — 조합 관련 기타매출 90억원
• 연결종속 18개사(태국·인도네시아·멕시코·폴란드·베트남·미국 등). 2025.11 남경신성델타(중국) 지분 매각, 2025.12 신성오토모티브 지분 추가 인수

리스크·이슈

• LG 의존도: 매출·차입·물류까지 LG전자/LG엔솔에 집중(신용위험 주석상 양사 외 거래처 신용집중은 화폐성자산의 5% 미만). 단가가 고객사 원가분석으로 결정되는 구조라 마진 통제력 제한적
• BA 부진 장기화 + 북미 투자 부담: EV 캐즘 속 켄터키 공장 양산 안착 여부가 관건. 차입 확대와 맞물려 금리 민감도 상승(금리 50bp 상승 시 세전이익 -14억원)
• 환노출: 외화부채(USD 중심) 1,247억 > 외화자산 832억 — 원화 약세 시 세전이익 -58억원(10% 변동 기준)
• 초전도체 테마에 따른 주가 변동성 — 본업 펀더멘털과 괴리 가능

감사 의견

• 선일회계법인(주기적 지정감사인, 제39~41기), 별도·연결 모두 적정의견. KAM은 제품·상품 매출 수익의 발생사실(매출 실재성). 내부회계관리제도 감사 적정, 중요한 취약점 없음