에스티팜 KOSDAQ

감사의견·실적 헤드라인

• 삼정회계법인 (제18기부터 증선위 지정 감사인, 3년 계약), 별도·연결 모두 적정의견
• 핵심감사사항: 별도재무제표 — 종속기업투자주식 (ANAPATH SERVICES GMBH) 손상평가, 연결재무제표 — 영업권 손상평가. 강조사항·계속기업 우려 없음. 내부회계관리제도 적정
• 연결 매출 3,316.8억원 (전기 2,737.5억원, +21.2%), 계속영업이익 549.3억원 (전기 276.9억원, +98.4%)
• 별도 당기순이익 549.6억원 (전기 324.6억원). 지배주주 보통주 당기순이익 549.9억원

지배구조·주주 구성

• 코스닥 상장 (2016년 6월, 시화공단 본사). 자본금 103.5억원
• 최대주주: 동아쏘시오홀딩스 29.45% (동아쏘시오 그룹 계열사). 동아에스티·동아제약·용마로지스 등 그룹사와 거래
• 연결대상 종속기업 4곳: STP America Research(미국)·Vernagen(미국)·ANAPATH SERVICES GMBH(스위스 78.65%)·ANAPATH RESEARCH(스페인) — 유럽 CRO 2사가 매출 비중 큰 핵심 자회사
• 종속기업 ANAPATH SERVICES Put option은 당기 중 비지배주주 미행사로 금융부채 → 자본 대체 완료

자본 구조

• 별도 미처분이익잉여금 2,088억원 (전기 1,600억원), 이익잉여금 합계 2,152.8억원 — 결손 없음
• 부문별: 원료의약품 제조 매출 2,932억원·계속영업이익 569억원, 임상시험수탁연구(CRO) 매출 385억원·계속영업이익 12.7억원 (전기 -104.5억원 적자 → 흑전)

자금조달 / 부채

• 단기차입금 310.4억원 (산업은행 100억 시설자금 2.96%, 하나은행 100억 3.32%, 수출입은행 100억 운전자금 2.69%, 스위스 Aargauische Kantonalbank 당좌차월 10.4억). 산업·하나은행 차입에 유형자산 담보
• 장기차입금 0 (전기 83.3억 → 전액 상환)
• 전환사채: 제1회 사모CB(2020.12 발행 액면 1,100억) 당기 9월 350억 추가 전환으로 전액 전환 완료. 제2회 사모CB(2023.8 발행 액면 1,000억) 잔액 454.9억원, 전환가 79,648원, 만기 2028.8 (당기말 유동성으로 분류 — 조기상환청구권 행사 시점 근접)
• 유럽 글로벌 제약사로부터 USD 22M 투자 수령 (올리고 생산설비). 8~13년간 해당사 신약용 API 생산 약정, 증설설비 근저당 권리 보유 — 사실상 장기 CDMO 캡티브
• 정부보조금(비유동) 25.5억원

운영비·인력

• 별도 종업원급여 87,973백만원 → 879.7억원, 감가상각비 268억원
• 외주용역비·위탁연구비 등 R&D 관련 비용 활발 (위탁연구비 49.6억)
• 우리사주조합 대응출연제도 운영 (종업원 출연금의 50% 회사 부담)

특수관계자 거래 (동아쏘시오 그룹)

• 동아에스티 매출 229.8억원 (전기 295.4억원, 감소). 최대 그룹 매출처
• ㈜아벤종합건설로 자산취득 197.6억원 (당기) — 그룹 계열 건설사 통한 설비 투자
• DA인포메이션(주)에 기타비용 21.3억원·자산취득 1.1억원 (그룹 IT 서비스)
• 동아쏘시오홀딩스에 배당 30.5억원 지급 (전기 동일)
• 매출채권 잔액: 동아에스티 82.6억
• 주요 경영진 보상 12.7억원 (전기 18.4억)

리스크·우발사항

• 제2회 사모CB 454.9억원 유동성 분류 — 2026~2028 사이 조기상환·전환 흐름 모니터링 필요. 전환가 79,648원 대비 주가 흐름이 부담 시 현금 상환 부담
• 유동파생상품부채 128억원 (전기 0) — CB 전환권 평가 관련. 비유동파생상품부채는 전기 140억 → 0
• 환위험 노출 큼: 외화자산 USD 1,298억·CHF 34억·EUR 28.5억 (10% 변동 시 USD 세후 91.6억원 영향)
• ANAPATH SERVICES 손상평가가 핵심감사사항 — 스위스 자회사 매출 135억·당기순손실 -21.7억원으로 자체 손익 부진. 영업권 손상 모니터링 지속 필요
• 제2올리고동 증설 유무형자산 취득약정 1,181억원 중 1,140억원 집행 완료 (대규모 CAPEX 마무리 단계)
• 소송 등 우발부채는 텍스트상 별다른 중대 건 없음

총평

동아쏘시오 자회사이자 올리고핵산치료제 CDMO 글로벌 톱티어. 당기 매출 +21%, 영업이익 거의 2배로 CDMO 본업 레버리지 본격 발현. 제1회 CB 전액 전환 완료로 EPS 희석은 마무리되었으나 제2회 CB 454.9억(전부 유동)이 다음 12개월의 주요 변수. 핵심 리스크는 스위스 CRO 자회사 손상 가능성과 환위험.