스트라드비젼 외감

총평

자율주행용 카메라 비전 인식 소프트웨어(SVNet) 개발사. 포항 소재 딥러닝 ADAS 스타트업으로, Aptiv·ZF·현대모비스·현대차·LG전자 등 글로벌 완성차·부품사가 전략투자자이자 동시에 주요 고객인 구조. FY2023 연결매출 71.7억(전기 66.2억)에 그친 반면 R&D 중심 비용으로 당기순손실 544억(전기 656억)을 기록한 전형적 대규모 적자 딥테크. 전환상환우선주(RCPS)·신주인수권부사채 등 상환·파생부채가 1,991억으로 자본구조의 핵심 변수. 주: 본 요약은 DART에 공시된 가장 최신 감사보고서인 FY2023 연결감사보고서 기준이며, FY2024/FY2025 감사보고서는 공시되지 않았다.

실적·성장

• 연결매출 71.7억(전기 66.2억, +8.3%) — 비전 SW 라이선스/용역 매출로 절대 규모는 작음.
• 비용 성격별 합계 720.7억 + 판관비 내 경상연구개발비 383.8억 등으로 영업손실이 매출 대비 막대.
• 당기순손실 544억(전기 656억). 적자폭은 줄었으나 RCPS 평가이익(파생상품부채평가이익 약 242억)이 일부 기여 — 평가손익 제외 시 세전손실은 786억으로 오히려 본질 적자는 더 큼.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문(SW 개발). 100% 용역 제공 매출. 지역별 해외 55.6억(78%)·국내 16.1억 — 글로벌 OEM/Tier1 중심. 10% 초과 대형고객: Aptiv 25억, LG전자 15억, ZF 7.1억 — 소수 전략고객 집중도 매우 높음.
• 비용 구조: 인건비·R&D가 압도적. 성격별 급여 297억 + 경상개발비 89억, 판관비 내 경상연구개발비 383.8억·급여 81.6억·주식보상비용 72억·감가상각비 31.8억. 매출의 10배에 달하는 비용 — 상용화 이전 기술투자 단계.
• 수익성: 매출이 인건비조차 못 덮는 순수 burn 구조. 진행기준 용역계약(계약잔액 28.9억)으로 매출 인식하나 규모가 비용을 상쇄하기엔 미미.

자금·자본

• RCPS·BW·파생부채 합계 1,991억(RCPS 주계약 680억 + 파생 1,251억, BW 51억 + 파생 8.7억). 우선주가 IFRS상 전액 부채로 계상돼 자본을 압박.
• RCPS 이자비용(유효이자)만 당기 137억 — 비현금 금융비용이 손실을 키움. 단기차입금에 기술보증기금 지급보증 활용.
• 세무상 이월결손금 310억 누적(이연법인세자산 미인식) — 흑전 전까지 법인세 부담 없으나 회수 불확실성 반영.

주주·지배구조

• 김준환(창업자) 16.75%, 한민아 5.71% 등 창업진. 전략투자자: Aptiv(13.63%+1.60%), ZF Holdings 4.88%, 현대모비스 4.68%, 현대차 3.26%, 엘에스에스 메티스 사모펀드 등.
• RCPS 투자자 중 이사 선임권 보유자가 유의적 영향력 행사 — 투자자 거버넌스 관여 구조.

특수관계자 거래

• 전략투자자(Aptiv·ZF 등)가 동시에 주요 매출처 — 투자-매출이 얽힌 구조로 독립적 시장수요 검증이 제한적.
• 특수관계자向 매출채권 및 RCPS·파생부채·차입금 잔액 다수. 자금조달의 상당 부분이 기존 투자자 후속 RCPS/차입에 의존.

리스크·우발부채

• 매출 대비 10배 비용의 대규모 적자 burn — 지속적 외부 자금조달 없이는 존속 곤란(다만 본 보고서에 계속기업 강조 단락은 없음).
• RCPS 상환할증금 누적(1,836억) — 상장/전환 미실현 시 거대한 상환의무로 전환될 수 있는 잠재 부채.
• 소수 전략고객·전략투자자 집중 의존, 주가연동 행사가 조정조건에 따른 평가손익 변동성.

감사 의견

• 적정의견(삼일회계법인, FY2023 연결). 별도 KAM/강조사항 없음. FY2024 이후 감사보고서 미공시로 최신 상태는 본 보고서로 확인 불가.