스튜디오에피소드 외감

총평

미디어콘텐츠·광고대행·마케팅을 영위하는 회사로, 매출은 461억으로 전년比 +28% 성장했으나 4년 연속 적자에서 벗어나지 못했다. 외형이 커져도 광고선전비·지급수수료 등 판관비가 매출총이익을 초과하며 영업손실 -19억을 기록, 누적결손금이 82억까지 불어났다. 가장 큰 자금 이벤트는 50억 규모 전환사채로, 2025년 11월부터 조기상환청구가 가능해져 전액 유동부채로 대체된 상태 — 내년 자금 부담이 예고된다.

실적·성장

• 매출 461억 (전년 361억, +28%). 외형 성장세는 견조.
• 영업손실 -19억 (전년 -23억). 적자폭은 소폭 축소됐으나 여전히 적자.
• 당기순손실 -24억 (전년 -28억). 이자비용 6.9억이 손실을 키움.
• 누적결손금(미처리결손금) -82억으로 전년 -58억 대비 24억 추가 확대.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 부문별 매출 미공시. 미디어콘텐츠 창작·광고대행·마케팅기획·통신판매(커머스) 복합. 당기 커머스수익정산비 22억이 신규 계상된 점으로 보아 커머스(통신판매) 사업이 본격화된 것으로 추정.
• 비용 구조: 매출원가 286억(원가율 62%). 판관비 194억이 매출총이익(175억)을 초과 — 이것이 적자의 직접 원인. 판관비 핵심은 광고선전비 48억(전년 39억), 지급수수료 53억(전년 60억), 운반비 10억, 인건비(급여+퇴직급여) 37억. 마케팅·수수료성 비용이 판관비의 절반 이상.
• 수익성 변화 원인: 매출 +28%에도 광고선전비·커머스정산비 등 변동비성 비용이 함께 증가해 영업레버리지가 작동하지 않음. 매출총이익률은 38%로 유지됐으나 판관비율(42%)이 이를 잠식하는 구조가 고착.

자금·자본

• 4년 연속 적자로 누적결손 82억. 자본금은 1.1억(액면 500원, 22.2만주)에 불과해 결손 누적 시 자본잠식 우려가 상존.
• 전환사채 50억(2023년 3회 발행, 표면 0%·보장수익률 5%, 만기 2027.11, 만기상환액 원금의 121.55%). 2025.11.24부터 매 6개월 조기상환청구가 가능해져 당기 전액 유동부채로 대체 — 단기 상환 압박이 현실화.
• 단기차입금 38억(기업은행), 장기차입금 6억. 운영자금 약정한도 79억 중 40억 실행.
• 신용보증기금이 차입금에 39억 지급보증, 서울보증보험 이행보증에 대표이사 연대보증 제공 — 외부 신용·오너 개인보증 의존.

주주·지배구조

• 한정훈 대표이사 45.14%(10.02만주) 최대주주, 기타 54.86%.

특수관계자 거래

• 관계·종속기업: ㈜퍼피즈, ㈜리보, ㈜에피소드뮤직 (중소기업회계처리특례로 지분법 대신 취득원가 평가). 에피소드뮤직은 과반 지분 보유 종속기업이나 비연결.
• 퍼피즈향 디지털마케팅매출 8.0억(전년 7.0억)으로 관계사 매출 의존 일부 존재. 임직원 대여금 1.5억 잔액.

감사 의견

• 삼덕회계법인, 적정의견(일반기업회계기준). 별도 강조사항·KAM 기재 없음. 다만 4년 연속 적자·전환사채 조기상환 도래는 계속기업 측면에서 모니터링이 필요한 요소.