에스티유니타스 외감

총평

공무원(공단기)·입시·어학 교육 콘텐츠 기업 에스티유니타스의 FY2025 연결 감사 결과로, 삼정회계법인이 적정의견을 제시했다. 핵심은 두 가지다. (1) 지배주주가 베인캐피탈 계열(BCC Veritas Aggregator)에서 메티스톤-LR 신기술사업투자조합으로 교체되며 PE 손바뀜이 일어났고, (2) 강사료가 전년比 +45%(211억→306억) 급증하면서 매출(688억, -5%)이 줄었는데도 영업손실 -74억(전기 -25억)으로 적자가 크게 확대됐다. 그럼에도 신규 지배주주에게 163억 배당을 집행해 이익잉여금이 207억 감소했다. 자회사 뷰티르샤 매각 처분이익(중단영업 +20.7억)과 금융·기타수익이 일부 상쇄해 당기순손실은 -35.2억(전기 순이익 +5.6억).

실적·성장

• 영업수익 688.2억 (전기 723.7억, -4.9%).
• 영업손실 약 -74억 (전기 약 -25억) — 적자 약 3배 확대.
• 당기순손실 -35.2억 (전기 순이익 +5.6억). 영업손실 대비 순손실이 작은 이유는 뷰티르샤 매각 처분이익(중단영업 +20.7억)과 기타수익 23억·금융수익 18.9억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 보고부문(수험 교육정보). 강의 등 용역 514억(75%), 교재 등 재화 156억(23%), 기타·임대 18억. 학생이 선납하는 구조라 계약부채(선수수익) 450억 보유.
• 비용 구조: 영업비용 762억. 강사료 306억(매출의 44%, 전년 211억 대비 +45%) 이 적자의 직접 원인. 그 외 급여 129억, 감가상각 39억, 지급수수료 46억, 광고선전비 24억, 전산운영비 25억. 매출 역성장 국면에서 강사료가 폭증해 영업레버리지가 크게 악화.
• 전기 무형자산손상 59억(전속계약금 등)이 있었으나 당기엔 손상 환입(무형 11.7억·대손 7.9억 환입)으로 기타손익은 개선.

자금·자본

• 차입금 0 — 외부 차입 없이 선수수익(계약부채 450억)으로 운영. 다만 영업 적자 누적이 위험요인.
• 상환전환우선주(RCPS) 기반 자본구조: 자본금 액면 1억, 미처분이익잉여금 572억이나 RCPS 자본전입 조정액 -492억·기타자본거래 -61억으로 순자본은 소액. 풋옵션 부여 주식은 부채로 인식.
• 이월결손금(세무상) 누적, 충분한 과세소득 발생 가능성 낮다고 보아 이연법인세자산 미인식.

주주·지배구조

• 최대주주(지배기업)가 BCC Veritas Aggregator, LP(베인 계열) → 메티스톤-LR 신기술사업투자조합 1호로 변경. 2025년 PE 소유권 이전. 전기엔 베인 측에 유상감자 258억 지급(엑시트), 당기엔 신규 PE에 배당 163억 지급.

특수관계자 거래

• 관계기업 (주)경찰단기김폴카와 소규모 매출·매입 거래. 지배기업(메티스톤-LR)에 배당금 163억 지급 — 영업적자 중 대규모 배당으로 PE 회수 성격.

리스크

• 강사료 급증·매출 역성장으로 영업적자 구조 고착 우려. 차입은 없으나 선수수익 의존도가 높아 신규 수강생 유입 둔화 시 유동성 압박 가능.
• 영업적자 와중의 대규모 배당(163억)은 신규 PE 주주의 자본회수 우선 성향을 시사. 계속기업 관련 중요한 불확실성 언급은 없음.

감사 의견

• 적정의견 (삼정회계법인, 2026-03-23). 비상장 연결감사보고서로 KAM 별도 기재 없음.