슈퍼캣 외감

총평

• 넥슨 '바람의나라: 연' 개발사. 로열티 매출이 132억에서 52억으로 60% 줄었고, 넥슨과 함께 하던 신작 2종('환세취호전', '바람의나라2') 공동사업계약을 2025년 10~11월에 해지했습니다.
• 영업손실은 182억인데 당기순이익은 +0.5억입니다. 넥슨에서 미리 받은 장기선수수익 138.75억이 계약 해지와 함께 잡이익으로 바뀐 영향이 큽니다(현금이 들어오지 않은 회계상 이익). 본업은 여전히 매출의 3.5배를 비용으로 쓰는 구조입니다.
• 신작은 카카오게임즈('오리엔탈퀘스트', 개발 중)와 세시소프트('환세취호전', 서비스 중)로 퍼블리셔를 바꿨습니다. ELB 101억을 현금화했고, 경영진·계열사에서 단기 차입도 했습니다.

실적·성장

• 영업수익 52.1억(전년 131.7억, -60%). 로열티매출 51.8억, 기타 게임 운영수익 0.4억.
• 영업손실 182.0억(전년 216.0억). 손실은 줄었지만 이는 비용 절감 덕분입니다.
• 법인세차감전이익 0.5억, 당기순이익 0.5억(전년 순손실 203.3억). 영업 밖에서 들어온 이익이 영업손실을 거의 그대로 메운 결과입니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 매출 대부분이 넥슨코리아에서 받는 로열티입니다. 넥슨 '바람의 나라' IP로 모바일 게임을 만들고, 넥슨이 서비스해서 번 매출의 일정 비율을 받습니다. 특수관계자인 넥슨코리아에서 받은 수수료수입이 41.8억으로 매출의 80%이며, 전년에는 114.8억이었습니다. 출시된 지 오래된 단일 타이틀의 매출이 줄어드는 국면입니다.
• 비용 구조: 영업비용 234.2억(전년 347.8억, -33%).
• 인건비(급여 141.6억, 퇴직급여 10.1억, 복리후생비 18.5억) 170.2억으로 매출의 3.3배입니다. 전년 255억보다 크게 줄어 구조조정이 진행된 것으로 보입니다. 퇴직급여충당부채 기초 65억 중 33억을 퇴직금으로 지급했습니다.
• 임차료 17.9억, 건물관리비 7.8억, 지급수수료 31.6억(전년보다 증가), 감가상각비 6.4억.
• 주식보상비용이 -9.5억으로 환입되었습니다. 현금결제형·선택형 스톡옵션 부채를 다시 측정한 결과입니다.
• 광고선전비는 0.4억뿐입니다. 퍼블리셔가 마케팅을 맡는 구조이기 때문입니다.
• 영업손익과 순이익 차이 (-182억 vs +0.5억): 영업외수익 186.3억 중 잡이익이 183.2억입니다.
• 현금흐름 주석에 '장기선수수익 잡이익 대체 138.75억'이 나옵니다. 전기말 넥슨코리아에 대한 장기선수수익은 142.5억이었고, 이 돈을 받고 진행하던 공동사업계약(환세취호전·바람의나라2)을 해지하면서 남은 잔액을 이익으로 인식한 것으로 보입니다(해석). 현금이 들어오지 않았고 반복되지 않는 일회성 이익입니다.
• 나머지 잡이익 약 44억은 무엇인지 주석에 나오지 않습니다. 계약 해지 정산금이나 임차개량자산 제거(12.7억)와 관련된 항목일 가능성이 있습니다(추정).
• 그 밖에 이자수익 0.6억과 퇴직연금운용수익 2.2억이 있고, 영업외비용은 3.8억(무형자산 손상 1.0억, 단기금융상품 처분손실 1.0억, 이자비용 1.0억)입니다.

자금·자본

• 현금 82.3억(전년 25.5억). 전기말 단기금융상품(ELB) 101.3억을 모두 처분해 현금으로 돌렸습니다. 현금성 자산 합계는 약 127억에서 약 84억으로 줄었습니다.
• 차입금: 젭에서 빌린 운영자금 20억(연 4.6%)이 남아 있습니다. 우리은행 운전자금 한도 19.8억(신용보증기금 보증 17.8억)은 아직 쓰지 않았습니다.
• 미처분이익잉여금 366.5억은 과거 '바람의나라: 연'으로 번 이익이 쌓인 것입니다. 다만 2024년 슈퍼캣알피지를 흡수합병하면서 기타자본조정 -260.5억이 생겼습니다(소멸회사 순자산이 마이너스).
• 퇴직급여 제도를 DB형에서 DC형으로 바꿨습니다(40.0억 전환).
• 매도가능증권 28.3억(케이아이피-크릿 인터랙티브 콘텐츠 펀드, 베이스메트로놈1호 조합)이 있고, 평가손실은 2.3억입니다.

주주·지배구조

• 최대주주는 김원배 대표 외 사내이사 3인으로 지분 78.2%를 갖고 있습니다. 넥슨코리아는 '유의적 영향력 행사 기업'이고 네이버제트는 기타 특수관계자입니다.
• 공동지배기업 젭(ZEP, 메타버스)의 지분 78.0%를 보유하고 있습니다(장부가 75.3억, 순자산 38.8억). 젭은 2025년 매출 33.4억, 순이익 1.2억으로 흑자로 돌아섰습니다. 신규 관계사로 아이스캣(지분 50%)이 있습니다. 싱가포르 자회사 PUNKLAND는 폐업했습니다.
• 자기주식 78주(20.3억, 2021년 경영진에게서 취득)를 갖고 있고, 스톡옵션 약 1.4만 주가 남아 있습니다.

특수관계자 거래

• 넥슨코리아에서 받는 로열티와 수수료가 매출의 80%를 차지해, 단일 퍼블리셔 의존도가 매우 큽니다.
• 경영진과 자금 거래가 있었습니다. 단기대여금 54.9억은 연중에 빌려주고 돌려받았고, 장기대여금 4.7억은 아직 남아 있습니다. 경영진에게서 단기로 40억을 빌렸다가 갚았습니다.
• 계열사 차입: 레드아이스스튜디오에서 20억을 빌렸다가 갚았고, 젭에서 빌린 20억은 아직 남아 있습니다. 회사와 오너 사이 자금 이동이 많아 거버넌스상 지켜볼 부분입니다.

리스크·우발부채

• 일회성 이익을 빼면 연간 약 180억 규모로 영업적자가 나고 있습니다. 현금 약 84억으로는 비용을 추가로 줄이거나 신작에서 매출이 나오지 않으면 1년을 버티기 어려운 수준입니다(해석). 다만 감사인은 계속기업 관련 문구를 따로 달지 않았습니다.
• 넥슨과 공동사업이 끝나 앞으로 매출은 줄어드는 '바람의나라: 연' 로열티와, 카카오게임즈·세시소프트 신작의 성과에 달려 있습니다.
• 계류 중인 소송은 없습니다. 이행보증 0.2억(서울보증보험)이 있습니다.

감사 의견

• 신한회계법인, 적정 의견(2026-03-26). 일반기업회계기준과 중소기업 회계처리 특례를 적용했습니다.
• 핵심감사사항(KAM), 강조사항, 계속기업 불확실성 단락은 없습니다.