슈퍼센트 외감

총평

• 2025년은 대주주 교체의 해. 111퍼센트가 보유 지분을 MC파트너스 컨소시엄(슈퍼볼합자회사)에 매각해 지배주주가 바뀌었고, 슈퍼볼합자회사가 83.4%를 보유. 창업자 공준식 대표는 7.3%로 잔류.
• 매출은 1,717억 → 2,171억(+26%)으로 계속 성장했지만, 영업이익은 181억 → 121억(-33%)으로 꺾임. 광고비가 매출보다 빠르게 늘고(1,365억 → 1,757억), 인건비·사무실 비용도 2배 가까이 증가해 영업이익률이 10.6% → 5.6%로 절반.
• 그럼에도 무차입, 현금 403억(전년 195억의 2배), RCPS 전량 보통주 전환으로 자본구조는 매우 깨끗함. 첫 배당(13억)을 새 대주주에게 지급.

실적·성장

• 매출 2,171억(전년 1,717억, +26.4%). 광고매출 1,886억(+22%), 인앱매출 225억(+55%)으로 인앱 비중이 8.5% → 10.3%로 확대.
• 영업이익 121억(전년 181억, -33.4%), 영업이익률 5.6%(전년 10.6%).
• 당기순이익 140억(전년 174억, -19.7%). 법인세가 -20억(환급 성격)으로 잡혀 세전이익 120억(전년 209억, -43%)보다 순이익 감소폭이 작게 나타남 — 본업 이익 감소는 세전 기준으로 봐야 함.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 하이퍼캐주얼 게임 광고매출이 전체의 87%. 인앱 10%, 기타(퍼블리싱 등 추정) 3%. 외화 현금 370억·외화 매출채권 277억이 거의 전부 USD — 사실상 달러 매출 회사.
• 비용 구조: 영업비용 2,050억 중 광고선전비 1,757억(매출 대비 80.9%, 전년 79.5%). UA(유저 획득) 마케팅비가 곧 매출원가인 사업이라 광고비 효율 1%p 변화가 영업이익 20억을 좌우하는 구조.
• 인건비(급여+퇴직+복리) 123억(전년 68억, +81%) — 인력 급증. 지급수수료 63억·인앱수수료 63억(스토어 수수료, 인앱 성장과 연동).
• 롯데월드타워로 본사 이전: 임차료 12억(+46%), 건물관리비 12억(전년 3억), 감가상각 15억(전년 4억), 시설장치 취득 45억. 향후 5년 최소리스료 약정 151억(전년 28억)으로 고정비 부담 확대.
• 수익성 변화 원인: 매출 +454억에 광고비 +392억, 인건비 +55억, 사무실 관련 +25억 → 영업레버리지가 음(-)으로 작동. 광고비 효율은 소폭 악화, 나머지는 인력·인프라 선투자 성격.
• 영업외: 환차손 29억+환산손실 6억 vs 환차익 25억+환산이익 3억으로 외환 순손실 약 8억(전년 순이익 약 27억). 달러 강세/약세에 손익이 직접 노출됨. 건설중인 무형자산 16.5억 매각으로 처분이익 4.4억.

자금·자본

• 무차입. 현금 403억(전년 195억), 매출채권 290억. 금융부채는 미지급금 341억(광고비 미지급 추정, 전년 159억)이 전부.
• 이익잉여금 321억(전년 195억). 누적결손 없음.
• 상환전환우선주 7,424주가 당기 중 전량 보통주 전환 → 우선주 0. 대주주 교체와 맞물린 자본구조 정리.
• 스톡옵션 잔여 2,470주(발행주식 27,699주 대비 약 8.9%), 이 중 2,138주 행사 가능. 3회차(2025.04) 부여분 행사가 656만원 — 딜 가격 기준 주당가치 추정 근거.
• 배당금 13억 지급(당기 첫 특수관계자 배당, 수령인 슈퍼볼합자회사).

주주·지배구조

• 슈퍼볼합자회사 83.4%(MC파트너스 컨소시엄 SPC), 공준식 7.3%, 윈가드 신성장 투자조합 8호 4.8%, 기타 4.5%.
• 당기 중 주식양수도계약으로 지배주주가 111퍼센트 → 슈퍼볼합자회사로 변경. 111퍼센트 및 슈퍼패스트 계열(쭈·리치에일리언·슈퍼매직·곰블 등) 전원 특수관계자에서 제외.
• 베트남 자회사 Supercent Vietnam 100% 신규 설립(당기 첫 연결).
• 감사인 타감사인 → 삼일회계법인 교체.

특수관계자 거래

• 구 모회사 111퍼센트: 제외 전 기타수익 4.4억(무형자산 처분 관련 추정), 기타비용 0.03억. 전기 기타비용 3.7억. 그룹 의존도 사실상 없음.
• 임직원 대여금 등 3.5억(전년 6.9억). 자금거래 없음.

리스크·우발부채

• 소송·보증 없음. 베트남 법인카드 담보 예금 3억 VND뿐.
• 사업 리스크는 재무보다 구조적: 광고비/매출 81%의 UA 의존 모델, 달러 환율 노출, 인건비·임차 고정비 확대 국면에서 영업이익률 하락.
• 계속기업 우려 없음.

감사 의견

• 적정(삼일회계법인, 2026.02.27). 강조사항·핵심감사사항 없음. 전기(2024)는 타감사인 적정.