스위치원 외감

총평

• 부산 소재 환전·해외송금 핀테크 스위치원의 첫 외부감사(FY2025). 영업수익이 0.8억→379억으로 폭증한 것처럼 보이지만, 377억은 환전 거래의 외환차익을 총액으로 잡은 것이고 같은 규모의 외환차손(373억)이 영업비용에 들어 있다. 실제 수수료 수익은 1.6억에 불과하고 영업손실 9.3억, 순손실 32.8억이다.
• 자본총계 -28억으로 완전자본잠식이지만 감사인은 적정의견을 냈고 계속기업 관련 강조사항이나 불확실성 문단은 없다. 부채 364억의 98%가 고객 예수금(358억)이며, 이런 상황에서 100억을 바이오 투자조합, 20억을 와비사비홀딩스 지분, 20억을 보이차 실물에 투자한 점이 가장 눈에 띄는 대목이다.
• 당기 순손실의 대부분은 본업이 아니라 외화환산손실 22.8억, 단기매매증권 처분·평가손실 19억 등 금융 손익에서 발생했다.

실적·성장

• 영업수익 379억(전기 0.8억): 외환차익 377억, 서비스수수료 1.4억, 광고수수료 0.1억. 환전 매매차익을 순액이 아닌 총액으로 표시해 매출이 부풀려 보이며, 외환차익-차손 순액은 4.3억 수준.
• 영업손실 9.3억(전기 17억) — 인건비·광고비 축소로 적자 폭은 절반으로 줄었다.
• 순손실 32.8억(전기 16.8억). 영업외수익 22억(외화환산이익 11.9억, 단기매매증권처분이익 8억, 국가지원금 1억) vs 영업외비용 45.7억(외화환산손실 22.8억, 단기매매증권처분손실 13.5억, 단기투자자산평가손실 5.5억, 외환차손 3.9억).
• 전기(FY2024) 재무제표는 감사받지 않음(기타사항).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 환전·온라인 환전·해외송금(2021년 1월 설립). 수수료 수익 인식정책상 대리인 거래는 순액으로 잡는다고 명시했으나 환전 매매손익은 총액 표시. 순수 수수료 매출 1.6억은 전년(0.8억) 대비 2배 성장했지만 절대 규모가 작다.
• 비용 구조(외환차손 373억 제외 영업비용 15.1억, 전기 17.8억): 지급수수료 5억(33%), 급여 3.8억(전기 6.5억, -42%), 지급임차료 1.8억, 복리후생 0.9억, 무형자산상각비 1억(개발비 상각 개시), 광고선전비 0.1억(전기 1.9억, -93%). 인건비·마케팅을 크게 줄인 긴축 국면.
• 개발비 6.6억을 당기 자산화(무형자산 8.1억) — 비용 절감 일부는 자본화 효과.
• 수익성: 본업 손실 9억은 축소됐지만, 환율 변동과 증권 매매 손익이 순손실을 좌우하는 구조. 외화 예수금·자산의 환위험이 사실상 헤지되지 않은 것으로 보인다(중소기업 특례로 파생상품 평가 미적용).

자금·자본

• 자산 335억(전기 133억), 부채 364억(전기 128억), 자본 -28억(전기 4.4억). 미처리결손금 71억.
• 부채 364억 중 예수금 358억(1년 이내) — 환전·송금 고객 자금. 차입금은 하나은행 4.3억을 전액 상환해 0.
• 투자자산 149억(전기 3억): 벡터중입자메디텍바이오투자조합1호 100억(99% 출자, 종속기업 분류), ㈜와비사비홀딩스 20억(22.2%, 관계기업), 보이차 20억(기타투자자산, 취득원가 평가), WORLD FAMILY Inc. 6억(10%), 일본·싱가포르 자회사 3억. 모두 시장성 없는 지분으로 취득원가 평가.
• 당기 유상증자 없음. 최근 자본조달은 2024-01 보통주 유상증자(주발초 22억→36억)와 2023-08 RCPS 2건.
• RCPS 174,364주(디케이아이 그로잉 스타 7호·인포뱅크 핀테크혁신펀드 1호)는 연복리 7% 상환권·청산우선권 보유. 자본잠식 상태에서 상환 청구 시 대응 여력이 문제.
• 신용보증기금 대출보증 5억은 전기말 기준이며 당기말 소멸.

주주·지배구조

• 대표 서정아 56.98%(보통주 780,000주). ㈜더즌 9.09%, 장영준 3.08%, 전석재 0.88%, Keats Zachary James 0.58%.
• VC: 포스코 부산 지역뉴딜 벤처투자조합 8.32%·비에스 다이나믹 스타트업 개인투자조합 4.99%·KSBJ-라이징스타 제1호 3.33%(전환우선주), 디케이아이 그로잉 스타 7호 7.50%·인포뱅크 핀테크혁신펀드 1호 5.25%(RCPS). 우선주 합계 29.4%.
• 주식매수선택권 37,114주(행사가 3,500원·8,500원), 당기 28,570주 신규 부여.
• 주요 경영진 보상 2.5억.

특수관계자 거래

• 벡터중입자메디텍바이오투자조합1호에 100억 출자(99%). 환전 핀테크의 본업과 무관한 바이오 투자조합이며, 순자산이 마이너스인 회사가 자본총계 절대값의 3배가 넘는 금액을 출자한 셈.
• ㈜와비사비홀딩스 20억 출자(22.22%) + 단기대여 0.02억.
• 대표이사 등 주요 경영진에게 당기 중 4.1억 대여 후 전액 회수.
• 100% 자회사 (株)SWITCHONE(일본)·SWITCHONE PTE. LTD.(싱가포르)와의 거래 내역은 공시 없음.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식(-28억): 감사보고서에 계속기업 강조사항은 없으나, 회사는 유동성 관리 주석에서 "60일치 예상 운영비용을 충당할 요구불예금 보유"라고만 밝힌다. 순손실 지속 시 추가 증자 없이는 잠식 심화.
• 고객 예수금 358억 vs 비유동 투자 149억: 예수금은 전액 1년 이내 상환 의무. 즉시 현금화가 어려운 바이오 투자조합·비상장 지분·보이차에 투자된 자금이 예수금 상환 재원과 미스매치될 경우 유동성 문제가 발생할 수 있다(해석). 소액해외송금업자의 고객자금 분리 보관 의무 준수 여부는 공시상 확인 불가.
• 환·증권 손익 변동성: 당기 외화환산손실 22.8억, 단기매매증권 관련 손실 19억. 본업 손익(-9억)보다 큰 규모로 실적을 흔든다.
• RCPS 상환권: 연복리 7% 상환가액 조항. 회계상 자본이지만 실질 부채성.
• 리스 잔여 최소리스료 1억(1년 이내). 소송·보증 제공 없음.

감사 의견

• 선진회계법인, 적정(2026-03-23). 핵심감사사항·강조사항 없음. 기타사항: 전기(FY2024) 재무제표는 감사받지 않았음.
• 자본잠식 상태임에도 계속기업 관련 불확실성 문단이 없다는 점은 유의(감사인이 예수금 기반 현금 보유를 근거로 판단한 것으로 추정).