사이냅소프트 KOSDAQ

총평

• 웹 문서뷰어·에디터·문서필터 등 '문서 처리 컴포넌트' 전문 소프트웨어사다. 2024년 11월 코스닥에 상장했고, 2025년 매출은 134.7억(+1.7%)으로 거의 제자리였다.
• 주력인 디지털 문서 솔루션은 3% 줄었고, 그 공백을 AI OCR 등 '디지털 문서 AI' 부문(+37%)이 메웠다. 회사는 LLM·RAG용 문서 전처리 쪽으로 무게중심을 옮기고 있다.
• 영업이익률은 34.7%로 높지만 3년 연속 하락했다(2023년 50.6% → 2024년 38.3% → 2025년 34.7%). 인건비와 R&D가 매출보다 빨리 늘고 있다.
• 순현금이 매우 많다. 현금성자산 442억에 차입금 0이고, 이자수익(11.6억)이 순이익의 20%를 차지한다.

실적·성장

• 매출(영업수익) 134.7억(전기 132.5억, +1.7%), 영업이익 46.7억(전기 50.7억, -7.9%), 순이익 57.0억(전기 59.9억, -4.8%). EPS는 1,181원이다.
• 3년 추이로 보면 매출은 127.2억 → 132.5억 → 134.7억으로 정체인데, 영업이익은 64.3억 → 50.7억 → 46.7억으로 줄고 있다.
• 금융손익이 12.2억 흑자로 전기(6.7억)보다 늘었다. 공모자금을 예치해 이자수익이 7.6억에서 11.6억으로 늘었고, 차입금을 다 갚아 이자비용은 1.7억에서 0.2억으로 줄었다.
• 전기 영업외수익에는 대표이사 무상출연금 4.3억이라는 일회성 항목이 있었다. 이를 빼면 순이익 감소 폭은 더 작다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문 매출(II-4 매출실적 기준):
• 디지털 문서 솔루션(문서뷰어·에디터·문서필터·사이냅오피스·PDFocus)은 114.7억(-2.7%)으로 매출의 85%를 차지한다.
• 디지털 문서 AI(사이냅 OCR·도큐애널라이저·어시스턴트·보이스애널라이저)는 20.0억(+36.8%)이다. 2023년 8.9억에서 2년 만에 2.3배가 됐다.
• II-2 제품표는 AI 부문을 23.3억(17.3%)으로 적고 있어 공시 안에서 분류 기준이 다르다.
• 시장 지위:
• 중앙부처·지자체·초중고 홈페이지의 70~80%가 '첨부문서 바로보기'에 이 회사 문서뷰어를 쓴다.
• 100대 그룹 중 47곳이 이 회사 문서뷰어를 쓰고, 7,000개 이상 기업·기관에 공급됐다.
• 대부분 그룹웨어·KMS·검색 솔루션에 들어가는 요소 기술이어서 300여 SI·솔루션 파트너와 조달청을 거친 간접판매 비중이 높다.
• 수출은 2.7억으로 미미하고 3년째 줄고 있다(미국·일본·네덜란드·중국 고객, Google Workspace Marketplace).
• 가격: 조달 단가는 문서뷰어 520만원/Core, OCR 7,000만원/GPU로 3년간 동결이다. 에디터는 2023년 2,500만원에서 1,800만원/도메인으로 내렸다.
• 비용 구조: 소프트웨어 자체 개발이라 매출원가 구분 없이 영업비용 88.0억(+7.6%)으로 공시한다.
• 경상연구개발비 36.8억(매출의 27.3%)이 가장 크다.
• 판관 급여 23.3억(+24.6%), 판매수수료 8.4억(-18%), 지급수수료 5.8억, 광고선전비 1.1억이 뒤를 잇는다.
• 종업원급여 총액은 59.7억(+10%)으로 매출의 44%다.
• 수익성 하락 원인: 매출은 1.7% 늘었는데 인건비성 비용이 두 자릿수로 늘었다. 상장 후 관리 인력과 AI 신제품(키냅스, 보이스애널라이저, OCR IX, AI 데이터 파운드리) 개발 인력을 늘린 것으로 보인다(해석). 파트너 판매수수료가 줄어 일부 상쇄됐다.

자금·자본

• 자본총계 697.2억, 부채총계 23.6억으로 부채비율 3.4%다.
• 현금성자산 442.5억에 금융자산(FVOCI 채무상품 35.2억, 영구채 13.5억, 장단기금융상품 7.2억 등)이 더 있다. 장기차입금 29.4억은 2025년에 전액 상환해 무차입이다.
• 2024년 IPO로 신주 1,040,300주를 발행했다(주식발행초과금 241억).
• 배당 기록은 없다. 2025년 2월 '자본준비금의 이익잉여금 전입' 안건은 이사회에서 부결됐다(대표 포함 4명 반대). 그런데 FY2025 처분계산서에는 주식발행초과금 25억을 이익잉여금으로 대체하는 내용이 들어갔다. 감액배당·주주환원 재원을 마련하려는 것으로 볼 수 있다(해석).
• NICE디앤비 기업신용등급은 AA-(2025.04)다.
• 2025년 9월 벤처투자조합 출자를 결의했다(사외이사 1명 반대). 출자금은 0.1억에서 6.0억으로 늘었다.
• 시가총액은 2025년 12월 평균주가(13,364원) 기준 약 670억이다. 순현금·금융자산이 시가총액의 상당 부분을 차지한다(계산·해석).

주주·지배구조

• 창업자 전경헌 대표(KAIST 전산학, 2000년부터 대표)가 지분 39.36%를 갖고 있다. 배우자·모친을 합친 특수관계인 지분은 42.76%다. 다른 5% 이상 주주는 없다.
• 자기주식은 209,549주(4.16%)로 스톡옵션용이다. 우리사주조합은 1.53%, 소액주주는 1만6천여 명이다.
• 이사회는 사내 2명(대표, 전용남 CFO)과 사외 3명(회계사 조병진, 전 에어비앤비코리아 대표 손희석, 전 한국거래소 부장 황의천)으로 구성된다. 감사위원회와 투명경영위원회를 두고 있다.
• 주가는 2025년 하반기 11,500~15,000원 박스권이었다.

대주주/특수관계자 거래

• 계열회사와 특수관계자 거래는 없다.
• 2024년 8월 대표이사가 현금 4.5억을 회사에 무상 출연했다. 2013년 직원들에게 낮은 행사가로 준 스톡옵션 때문에 회사가 입은 손실을 보전하는 명목이었다.
• 주요 경영진 보상은 14.0억이다.

리스크·이슈

• 성장 정체: 주력 문서뷰어는 공공 홈페이지 시장 점유율이 이미 높아 성장 여력이 작다. AI 부문이 커지고는 있지만 아직 매출의 15~17% 수준이다.
• 공공·조달 의존: 간접판매와 조달 단가 동결 구조 탓에 단가를 올리기 어렵다.
• 마곡산업단지 토지 분양대금은 SH공사 조성원가가 확정되지 않아 추가 정산 가능성이 남아 있다. 소유권 이전등기도 아직 끝나지 않았다.
• 계약이행보증은 11.2억이다. 소송 공시는 없고, 환율 노출은 작다.

감사 의견

• 적정(정진세림회계법인).
• 계속기업 관련 중요한 불확실성과 강조사항은 모두 '해당사항없음'이다.
• KAM은 '영업수익 발생사실의 적절성'이다.
• 내부회계관리제도 검토의견은 미변형이다.