시노펙스 KOSDAQ

총평

시노펙스는 멤브레인(나노 여과) 기술을 축으로 ① FPCB·반도체 실장(SE 부문, 매출의 약 89%) ② 반도체 공정용·수처리 필터(AMFS 부문, 약 11%)를 영위하며, 여기에 신성장으로 혈액투석 의료기기 국산화를 추진하는 코스닥 상장 종합 부품·소재 기업이다. 2025년 연결 매출은 2,615억으로 전년(2,383억) 대비 +9.7% 회복했으나, 영업이익은 68억으로 전년 212억 대비 -68% 급감하며 수익성이 크게 훼손됐다 — 원가율 상승(81.1%)이 직격탄이었다. 흥미로운 전개는 두 갈래다: 반도체 케미컬 필터 국산화(15→10→5나노 라인업, 삼성전자 실증 진행)와, 연 1.4조원 수입 의존 시장을 겨냥한 혈액투석(혈액여과기·인공신장기용 정수기 식약처 허가) 신사업이 동시에 상업화 초입에 진입했다.

실적·성장 (연결)

• 매출 2,615억 (전년 2,383억, +9.7%) — 2023년 2,622억 수준으로 회복
• 영업이익 68억 (전년 212억, -68.2%) — 영업이익률 2.6%로 전년 8.9%에서 급락
• 당기순이익 72억 (전년 280억) — 전년 순이익은 영업외 기타수익·세금 효과로 부풀려졌던 점 감안 필요. 2025년은 영업 부진이 본질
• 매출총이익률 18.9%로 전년 26.0%에서 7%p 하락

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출: SE 부문(FPCB 모듈·핸드폰 부품 등) 2,339억(89.5%), AMFS 부문(필터·수처리) 276억(10.5%). 매출은 여전히 스마트폰 FPCB에 절대 의존.
• SE(전자) 부문: 글로벌 스마트폰 고객사 대상 FPCB+SMT+PBA 일괄 생산. 2024년 베트남 공장 준공, 2027년 출시 EV 신모델용 배터리 FPCB 모듈 샘플 공급 중 — 전장(EV) 사업이 차기 성장축.
• AMFS(필터) 부문: 반도체 CMP 필터 국내 1위(미국 인테그리스 독점 시장 잠식). 불소계(ePTFE) 나노 케미컬 필터 국산화(15·10나노 양산, 5나노 개발 완료, 삼성전자 실증 테스트 진행). 초순수·폐수처리·MBR 등 수처리 라인업 보유.
• 혈액투석 신사업: 혈액여과기(연 230만개 캐파, 서울대병원 등 공급, 모로코 수출허가), 인공신장기용 정수기(2026.01 식약처 허가, 판매 본격화), HD(2026 승인·2027 출시 목표), CRRT 양산 준비.
• 비용 구조: 2025년 매출원가 2,120억(원가율 81.1%, 전년 74.0%) — 수익성 악화의 핵심. 판관비 428억(판관비율 16.3%, 전년 17.1%). 즉 판관비 통제는 됐으나 원가율 7%p 악화가 영업이익을 반토막낸 주범으로, 제품 믹스·환율·신사업 초기비용 부담으로 추정.
• 수익성 원인: 매출 회복에도 마진 급락 — 단가/물량보다 원가율 악화가 결정적. 신사업(혈액투석·EV FPCB)의 상업화 초기 비용이 본업 마진을 갉아먹는 국면.

자금·자본

• 발행주식 8,773만주(2025말). 2025년 5월 자기주식 27.1만주 소각. 2023~2025년 매년 무상증자(0.05주 등) 단행하며 유통주식 확대.
• 과거 제22회차 CB가 2022~2023년 다수 주식전환 청구되며 자본금 증가 — 전환사채 희석 이력 존재.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)시노다이나믹스(구 (주)시노텍스, 2025.11.01 사명변경) 9.90%. 특수관계 임원 등 포함 11.61%로 지분율이 낮은 편.
• 지주성 법인 시노다이나믹스는 이진희·손경익(대표이사)이 각 46.15% 보유. 손경익이 시노펙스 대표이사 겸 지배구조 정점.

리스크·이슈

• 수익성 변동성: 원가율 급등으로 영업이익률 2.6%까지 하락, 신사업 투자 부담이 본업 마진을 압박.
• 고객 집중: 매출의 89%가 SE(FPCB), 사실상 글로벌 스마트폰 단일 고객 사이클에 노출.
• 신사업 불확실성: 케미컬 필터(삼성전자 검증 결과 연내~내년 초 결정)·혈액투석·EV FPCB 모두 상업화 초기로 실제 매출 기여 시점 불확실.
• 해외사업장환산차이 등 환율 노출(베트남·해외법인 다수), 낮은 최대주주 지분율에 따른 지배구조 안정성.

감사 의견

• 삼정회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(제41기). KAM은 재고자산 평가충당금 검토(전년까지는 매출 실재성). 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 내부회계관리제도 적정.